长在热搜上的基金经理为何重仓半导体？金融博士蔡嵩松这么回答央视的_风闻

昨天，被冠以“长在热搜”的基金经理蔡嵩松被邀请参加央视财经融媒体《财访》，在回应其“押注式”投资时，蔡嵩松表示，当前科技产业的创新模式已由先前的“模式创新”迭代到了“硬核科技”阶段，因而需要改变既有的以波段操作为主要特征的科技股投资理念并长期持有。

事实上，此前“押注式”投资的蔡嵩松在市场中引发了极大争议，但也正是这样的“性格鲜明”，让蔡嵩松在基金行业大发展中加大累积流量。

另一大显性变化是，伴随着不断攀升的净值、不断走高的收益，无论是在“圈内”还是“圈外”，基金行业的“能见度”都在显著提升，这在券商研究报告的数量上得到了直观的体现。

基金行业“能见度”上升

伴随着净值不断攀升、收益不断走高，基金行业造就了一批网红基金与知名基金经理，除了诺安的蔡嵩松外，还包括易方达的张坤、中欧的葛兰、兴全的董承非……不过，倏忽半年已过，最近关于基金经理“后援会”的声音似乎降低了不少，而能够持续保持热度的恐怕还要数蔡嵩松。

与大多数基金经理都不同，蔡嵩松风格更锐利，重仓芯片与半导体，个人简介上鲜明：要做最锋利的矛。

2019年蔡嵩松成为基金经理，上任一年，他便跃入百亿基金经理行列。但他也因为风格极致、涨跌剧烈而备受关注。去年，他二十多次登上微博热搜，每逢大跌，年轻的基民们就会戏谑：“自从买了诺安成长，是真正成长了。”有人给他建了后援会，淘宝还有戏称他为“蔡狗”的手办，月销量可观。

事实上，“追星”的不止基民，还有券商卖方分析师们。而且这些分析师对明星基金经理的研究，甚至可以追溯到好几年前，易方达基金张坤、睿远基金傅鹏博、华夏基金蔡向阳……多位长期业绩能力出色的公募投资大佬都是卖方分析团队的重点研究对象。

这些券商分析师通过长达数十页、上万字的图文研究报告，详细“揭秘”基金经理管理组合的资产配置、基金经理持仓分析以及风格因子暴露情况等。

早在2018年12月，兴业证券分析师任瞳、姚紫薇就发表了一份揭秘易方达基金张坤的研究报告。

该研究报告共计14页，主要分析了张坤管理时间最长代表作品——易方达中小盘，分析内容包括易方达中小盘的基本情况，产品业绩、择时选股能力及风险偏好等。

兴业任瞳定量团队并非唯一研究张坤的券商分析师团队。2019年6月，东方证券FOF系列研究也对张坤进行了研究。该团队表示，根据配置比例历史均值的结果，张坤偏好食品饮料、医药、家电等大消费行业。

2020年12月，中银证券关于张坤的研究报告是目前公开的最新的一份关于张坤的研究报告。其中分析师郭军就写到，“从基金经理投资风格来看，张坤近年投资风格整体以大盘成长、中盘价值轮动为主。19年张坤持仓主要呈现中盘价值的特征，在疫情发生后，起风格逐渐向大盘成长过渡。截至2020年11月，其投资风格已经转为大盘成长为主，中盘价值为辅，亦兼有少量小盘价值风格。”

近期“出炉”的基金经理研究报告则有上投摩根刘辉、永赢基金李永兴等。

其中在国金证券关于刘辉的报告中，分析师高媛媛和张剑辉表示，从刘辉的行业配置来看，行业集中度从 2018 年中报后有了明显的下降，2018年年报-2020年年报，前三行业集中度处于50%-60%区间，前五行业集中度处于60%-80%区间。行业集中度的下降是刘辉近几年加强风险控制的体现，通过主动控制单一行业的占比，减小行业beta对组合的影响，以及产品的风险的暴露。

研报关注度提升

不难发现，随着投资者结构机构化加速，基金研究也逐渐变为券商卖方研究的重要板块。

一方面，通过定量加定性的研究方法，基金经理研究报告完整刻画基金经理职业生涯的投资能力，使资金方和基金经理对自己的能力圈、操作风格有清晰、深刻的了解。

另一方面，券商作为基金代销渠道，对基金经理的深入研究也有助于其销售工作的开展，更好地将其掌舵的产品介绍给投资者。此外，不少绩优基金经理投资风格鲜明，其精准的投资操作也可为市场提供一定的参考。

这其中，较早对基金经理进行研究的华宝证券，在2018年推出的“公募基金每周一基系列”，则主要针对市面上知名管理人的代表作品进行分析，分析其整体表现、择时能力、基金风格、特殊行情时段与同类同风格基金比较、行业配置、选股能力（包括换手及超额收益）等等。

当前，不少券商积极加入基金经理研究的行列，如光大证券、中银证券、上海证券等。

不仅知名基金经理正成为卖方关注重点，基金相关话题也已成为券商分析师的重要内容。如此前中金公司就发布了《基金投资图谱（2）：科技主题基金投资指南》。

该研报以主动公募持有科技行业的四个阶段出发，通过对科技行业赛道的再划分重新对科技主题基金进行定义，并以持股风格、管理能力画像等维度全景式地对科技主题基金进行了梳理。

在涉及对基金行业的整体研究方面，长江证券《何以成就头部基金公司》系列则通过基金公司规模及业绩走向、基金公司持股集中度、超额收益能力拆解、定期报告披露的持仓参考价值、整体持仓及基金风格等角度对部分“头部”基金公司进行拆解。

针对上述现象，业内人士认为，这固然与基金的火爆密切相关。另一原因在于，基金公司是券商研究所的金主，基金佣金分仓收入是券商研究所一部重要收入来源，当下基金赚钱效应突出、受到政策支持，新发规模越来越大，券商分析师自然随之加大了这块的研究力度。