嘉实肖觅：高研值低波动的长期投资猎手_风闻

作者：牧舟

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

著名的投资大师沃伦·巴菲特曾言“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票”；

彼得·林奇曾言“买进有盈利能力企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉”；

无论哪个大师都告诉我们，投资的本质就是与时间做朋友。

在中国，也有这样一个与时间做朋友，坚持长期主义的投资者，他就是嘉实基金大周期研究总监、研究部副总监、嘉实核心蓝筹混合型证券投资基金投资经理肖觅。

嘉实肖觅：我选择做蓝筹周期的朋友

“蓝筹”一词源于西方赌场，在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱。

蓝筹股是指具有稳定的盈利纪录、能定期分派较优厚的股息、被公认为业绩优良、而且规模较大的公司所发行的普通股票。这些大公司业绩优良，稳定成熟，具有强大的金融实力，且在其所属行业内占有重要的甚至是支配性的地位。

蓝筹周期股一般不动产占比高，权益资产空间广阔。

“只有做到良好的持有体验，才能真正为持有人赚钱。”这是肖觅曾说过的话，而他也正身体力行着。

对于即将发行的新产品嘉实核心蓝筹，肖觅表示，配置的第一原则还是看公司质地本身，是否具备独特的竞争力，净资产收益率究竟如何，能否创造更好的资产回报，符合这些要求才是真正理想的“核心蓝筹”。

肖觅称，“市场上用核心、蓝筹命名的产品也有一些，只是其中有一部分基金的运作会更侧重于在非常耀眼的行业中去判断哪些行业增长更快，但我们一是会聚焦于投资的这些公司是不是真的优质企业，能不能长期带来阿尔法，二是会对估值有更高的要求。”

不过，要挖掘蓝筹，其对研究也要求比较高。

肖觅敢于提出这个概念，也是由于其研究功底深厚。

作为嘉实基金研究部副总监兼大周期研究总监，肖觅研究功底深厚，有着11年证券从业经验，他于2009年加入嘉实基金，曾先后负责交通运输、钢铁等行业研究工作，熟悉基础产业运行规律，擅长行业周期判断、中观行业比较。

除嘉实核心蓝筹混合外，肖觅在管基金有6只，分别为嘉实物流产业、嘉实基础产业优选、嘉实周期优选、嘉实资源精选、嘉实研究阿尔法、嘉实研究精选。

由于追求的是风险调整后的收益，肖觅管理的基金大多都呈现出“高夏普比率”和“低回撤”的特征。

比如，嘉实周期优选基金自2011年12月8日设立以来，截至2021年3月31日，净值累计上涨277.14%，同期业绩比较基准上涨98.56%。今年以来截止一季度末，收益达到13.6%，全市场排名第4。

嘉实周期优选波动率低，净值表现稳定：从肖觅任职以来截至2021年5月31日，在全市场偏股混合型基金中，最大回撤排名第8，夏普比例排名前3%。

此外，嘉实周期优选在2021年一季度持仓中，多个重仓股市净率处于历史中低位，安全边际足，上涨空间广。

而另一只基金嘉实基础产业优选基金，自2020年4月15日设立以来，截至2021年3月31日，净值累计上涨42%，同期业绩比较基准上涨27.11%。今年以来截止一季度末，收益达到14.73%，全市场排名第2。

嘉实基础产业优选波动率低，净值表现稳定：从肖觅任职以来截止到2021年5月31日，在全市场普通股票型基金中，最大回撤排名前 5%，夏普比例排名前10%。

嘉实物流产业优选基金，截至2021年3月31日，今年以来收益达到6.5%，在银河证券行业股票基金中全市场排名第5。

嘉实物流产业基金回撤极小，净值表现稳定：截止到2021年6月30日，过去一年最大回撤仅有4.9%，在全市场普通股票型基金中排名第一。

嘉实研究精选自成立以来，累计收益更是超过500%。自2008年5月27日设立以来，截至2021年3月31日，该基金净值累计上涨531.80%，同期业绩比较基准上涨45.73%，超额收益486.07%。嘉实研究部集体选股能力的体现，阿尔法来源相对稳定。

捕捉周期收益 嘉实核心蓝筹开始行动

周期投资的本质就是寻找优质的公司。

在行业景气度较低时，在个股估值的低点，用深度研究、调研和最保守的假设去测算它能够获得的预期回报，再辅以严格筛选，只有通过这样的方式，才能实现更长期、回撤更低、风险更小的稳定回报。

而深耕周期研究，是肖觅身上最为鲜明的标签。

肖觅认为，周期行业最大的魅力在于周期波动，但如果你只执着于周期波动本身，那你将在较长的时间里拥抱“更差”的东西。

肖觅解释称，当一个周期来临，也就是某个行业景气度上升的时候，最受益的未必是龙头企业。从历史数据和经验来看，龙头公司真正的扩张时点不是在行业周期上行期，而是在周期下行时扛得住风险，即便行业景气度不行，也能够扩张产能、实现更好的ROE。“如果只试图于跟随周期轮动，局限于捕捉行业景气度的阶段性变化，试图把这种变化作为主策略，就会倾向于选择所谓弹性更大的标的，事实上放弃了最擅长的主动研究寻找优质公司的能力，长期只会给投资者赚到波动而不是盈利，风险收益比会很差。”

虽然研究周期波动，利用周期波动做投资，但肖觅并不完全依赖于周期波动。肖觅始终认为，在长期投资中，主要的回报来源一定是公司的质地带来的长期竞争力，而不是周期的波动。周期类的投资，尤其是其中纯粹追求景气变化的周期投资，永远只能作为权益投资的一个增强收益的手段，而不是一个主要的回报来源。换句话说，周期投资只是锦上添花，而非不可或缺。

“人生就像滚雪球，最重要之事是发现厚厚的雪和长长的雪道，当绩优企业受制于市场逆转、股价不合理而下跌时、大好的投资机会即将来临。”巴菲特的这句箴言对肖觅影响颇深。

为了打破今年市场“震荡”的行情，7月8日，拟由肖觅任基金经理的嘉实核心蓝筹混合型证券投资基金开始发行。该基金的认购期截至7月21日。

肖觅表示，未来将着眼于A股和港股全市场挖掘优质公司投资价值、通过长期持有战略布局四大优质雪道，即消费升级和产业升级的持续性机会、行业景气度周期性显著的银行业、经济转型需要的科技创新行业以及景气度有望继续保持高位的交通运输业。

肖觅希望能够通过去做相对低波动的权益产品，降低波动率的方式，让投资者真正拿得住，真正赚到公募基金所擅长的长期维度上的超额收益。

最终，获取超额收益，嘉实核心蓝筹选择做时间的朋友，让时间来证明一切。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）