高端口腔服务商瑞尔集团递交赴港IPO申请，高瓴与淡马锡为股东_风闻

据港交所7月1日披露，瑞尔集团有限公司向港交所主板提交上市申请，摩根士丹利和瑞银为其联席保荐人。

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根据弗若斯特沙利文的资料，就2020年的总收入而言，瑞尔集团是中国最大的高端民营口腔医疗服务提供商，且同期，就收入而言，该公司是中国第三大民营口腔医疗服务提供商。

自1999年于北京开设第一家国内高端口腔诊所“瑞尔齿科”以来，瑞尔集团一直提供口腔医疗服务，涵盖普通牙科、正畸与种植牙等，其中，普通牙科常年营收占比在50%以上，为公司核心业务。

截至2021年3月31日，瑞尔集团在中国15个主要一二线城市运营107家医院和诊所，提供中高端口腔护理服务，拥有856名经验丰富的牙医。

瑞尔集团的顾客主要是个人患者，小部分是为其雇员及或客户提供口腔护理福利的企业客户，银行及保险公司。在2021财年，个人患者和企业客户产生的收入占比分别为93%、7%。值得一提的是，2021财年，瑞尔集团约有22%的新患者是通过现有患者的推荐而引入。

瑞尔集团与多家银行合作推出客户奖励计划，旨在吸引高净值人群成为其长期客户。例如，自2012年以来，瑞尔集团通过与中国某商业银行的合作，每年平均有6700名白金卡持卡人转化为个人消费者。

瑞尔集团与10家保险公司建有业务合作，将其医疗服务纳入到保险产品中。招股书显示，截至2021年3月31日，瑞尔集团已与33家保险公司达成协议，为患者提供直接计费服务。

2019年至2021年，瑞尔集团企业客户营业收入分别占总收入的6%、6%、7%。企业客户占比数额不大，但拉动了个人消费，每年企业客户中有超45%转化为个人消费者。

截至2020年3月31日止年度，瑞尔集团的企业客户合作打包业务包括采购平台服务、口腔护理服务、媒体广告服务、信用卡服务、商业健康保险服务。

根据弗若斯特沙利文报告，中国民营口腔医疗服务市场规模从2015年的433亿元（单位：人民币，下同）增加到2020年的831亿元，年复合增长率为13.9%，预计将进一步扩张，并于2025年达到2414亿元，年复合增长率为23.3%。

值得注意的是，高端民营口腔医疗服务市场的规模从2015年的人民币13亿元增加到2020年的人民币26亿元，年复合增长率为15.2%。但与发达国家相比，中国口腔医疗服务市场的渗透率仍相对较低且较为分散。截至2020年末，前五家民营口腔医疗服务提供商仅占中国民营口腔医疗服务市场的8.5%，而瑞尔齿科也仅仅是1.48%，排名第三。

截至3月31日止的2019-2021年度，瑞尔集团的收入分别为10.8亿元、11亿元和15.2亿元。同期亏损分别为3.04亿元、3.26亿元和5.98亿元，毛利率分别为15.2%、10.1%和24.1%。

除2020年疫情影响外，瑞尔集团的收入成本也逐年增加，2019-2021财年分别为9.16亿、9.88亿和11.5亿。而收入成本的增加主要是由于雇员福利开支的增加，此期间内分别为5.66亿、6.15亿和7.16亿元，并且雇员福利开支分别占每年收入成本的61.8%、62.3%、62.3%。

2017年D轮融资发布会上，邹其芳曾表示，计划在2025年达成“千店计划”。庞大的下沉市场将成为口腔服务商们的必争之地。

今年4月，瑞尔集团完成由淡马锡领投的E轮融资，总交易额近2亿美元。其实，自成立以来，瑞尔集团曾获得包括KPCBChina、GL Capital、高盛、高瓴、中信资本等多家机构的投资。

招股书显示，瑞尔集团员工持股平台ESOP BVI持股22.42%，投票权将由创始人邹其芳以代理方式持有；另外，结合邹其芳持有的11.87%的股份，其总计持有34.29%的股权，为瑞尔集团控股股东。淡马锡旗下Elbrus Investments Pte.Ltd为最大机构投资方，持有10.88%的股份。