书香门地大宗销售收入占比飙升至70.39%，过度依赖房企是喜是忧？_风闻

或许，书香门地的未来会成也大宗销售收入，败也大宗销售收入。

书香门地发布招股书

7月4日，书香门地集团股份有限公司（以下简称“书香门地”）发布首次公开发行股票招股说明书（申报稿），拟在上海证券交易所上市。招股书披露，本次拟公开发行不超过3333.36万股，不低于本次公开发行后公司总股本的 25%，每股面值人民币1.00元。此次募集资金将用于年产600万平米实木复合地板建设项目、智能化车间建设项目、信息化系统升级改造项目、营销网络拓展及品牌美学推广项目以及补充流动资金等项目中。

书香门地集团股份有限公司成立于2010年10月26日，主营木地板生产和销售业务。招股书显示，卜立新通过直接及间接方式合计控制发行人47.05%的股份，并担任发行人董事长、总经理；卜洪伟为卜立新之弟，直接持有发行人8.96%的股份，并担任发行人副董事长、副总经理。卜立新和卜洪伟合计控制发行人56.01%的股份。

依赖大宗销售收入，书香门地实现逆势增长

目前，我国地板行业集中度低，行业竞争激烈，近年行业整体发展并不好。据书香门地招股书显示，我国木地板生产量在2016年见顶，2016年至2019年生产量整体呈下降趋势。同时，我国木地板销售量在2014年见顶，2014年至2018年销售了也c呈整体下降趋势。2020年，行业内三大龙头业绩都出现了不同程度的下滑。

但是，书香门地却实现了逆势增长。据招股书显示，书香门地2018年至2020年实现营业收入分别约为7.08亿元、7.67亿元和10.28亿元；同期，书香门地实现净利润分别约为0.36亿元、0.54亿元和0.85亿元。其中，2020年书香门地营业收入同比增长34%，净利润同比大增57%。

书香门地业绩逆势增长的秘密在于大宗销售收入大幅增长。招股书显示，2018 年至 2020 年，书香门地大宗销售收入分别为 39,462.13万元、46,521.75万元和 72,335.00万元。同期，书香门地的大宗销售收入占其主营业务收入比例分别为 55.81%、60.75%和 70.39%。

刨除大宗销售收入，书香门地2018年至2020年的经销及直销收入分别为28,188.35万元、29,219.35万元、30,399.56万元，2019年、2020年的增长率均仅约4%。其中书香门地的直销收入在近三年还出现了下降，2018 年至 2020 年其直销销售收入分别为 10,969.07 万元、10,419.54 万 元和 9,526.37 万元。

依赖房企存隐忧

所谓的大宗销售收入，简单地说就是房地产开发商采购收入。近年我国房地产市场上精装房占比有所提升，地板作为房地产上游产品，房企直接从厂家采购量有所提升。书香门地正是踩中这一“风口”实现了逆势增长。

但是书香门地近三年大宗销售收入占比连年提升，到2020年已经超过70%。其中，书香门地对前五大客户销售收入占总营收的比例也在逐年提升，从2018年的40.39%提升到2020年的49.65%，占比已经近半。

书香门地对房企特别是大客户的依赖会带来不少隐忧。

随着近年房地产监管政策逐步收紧，房企的融资难度高、资金压力非常大。过于依赖房企，书香门地必然会面临房企资金占压问题。招股书显示，2018 年末、2019 年末和 2020 年末，书香门地流动比率分别为 0.82 倍、0.93 倍 和 0.99 倍，速动比率分别为 0.57 倍、0.66 倍和 0.73 倍，明显低于行业可比公司平均水平；同期，其资产负债率分别为 75.84%、 69.11%和 74.72%，明显高于行业可比公司平均水平。

招股书还显示，书香门地应收款项金额较大，且金额及占比都呈连年提升。2018 年、2019 年和 2020 年各期末，书香门地应收票据、应收账款及合同资产账面价值合计金额分别为 19,744.61 万元、26,249.22 万元和 51,273.63 万元，占各期末总资产的比例分别为 26.18%、33.25%和 41.27%。

应收账款过高不仅占用书香门地资金，还会提升其坏账风险。

招股书显示，2020 年，书香门地应收票据、应收账款及合同资产大幅增加，主要系应收票据大幅上升，其主要来源为第二大客户的商业承兑汇票。2018年至2020年，书香门地对其第二大客户的应收票据、应收账款及合同资产合计余额分别为 4,512.60 万元、4,776.67 万元和 20,135.45 万元。同期，书香门地对其第二大客户的销售收入占其总营收的比例分别为14.04%、12.89%、16.78%。

值得注意的是，书香门地的第二大客户是著名的高杠杆房企，曾被传出资金链紧绷，近期还曾出现商票逾期传闻。