多邻国的上市行进曲_风闻

近日，线上语言学习平台多邻国正式向美国证券交易委员会递交了招股书，计划以“DOUL”为股票代码，申请在纳斯达克上市。

而成立于2011年的多邻国，提供包括英、日、韩、法等大众语言，以及威尔士语、纳瓦霍语等小语种在内的40多种语言课程的学习，其对应应用是目前谷歌商店和苹果应用商店最畅销的语言学习应用程序。

但尽管如此，多邻国却仍处于亏损当中。

（配图来自Canva可画）以亏损换规模

从招股书来看，多邻国的营收规模和净亏损规模在同时扩大。2020年其营收为1.62亿美元，同比增长128.2%；净亏损为1578万美元，同比扩大18.1%；2021年一季度营收5536万美元，同比增长96.9%；净亏损为1347万美元，同比扩大5倍有余，亏损扩大的速度还要高于营收增长的速度。

而多邻国的亏损主要是因为它的运营费用过高。招股书显示，2020年多邻国运营费用总额为1.32亿美元，达到总营收的81.4%，再加上不低的收入成本，就导致其几乎没有盈利空间。

通过分析多邻国的运营费用结构，发现其大部分支出用在了研发上，而且其2020年和2021年一季度的研发支出、营收支出和一般及行政支出都有大幅增长。

招股书显示，2020年多邻国研发支出5302万美元，占总运营费用的40.2%，同比增长68.0%；营销支出3498万美元，同比增长133.4%；一般及行政支出4371万美元，同比增长167.0%。

而多邻国在2020年运营费用已经高到影响到盈利的情况下，仍在2021年继续增加了对运营费用的投入。其中，2021年一季度多邻国的研发成本同比大增135.3%，营销成本同比大增258.8%，一般及行政成本同比增长57.6%。而各项运营费用的大幅增长就是导致多邻国一季度净亏损扩大5倍有余的主要原因。

不过，虽然大量的运营费用支出使得多邻国盈利状态不佳，但还是给其换来了用户规模增长的回报。

招股书显示，2020年多邻国月度活跃用户为3700万，同比增长37.0%；付费用户160万，同比增长77.8%。而2021年一季度末统计的月活跃用户就达到了4000万，付费用户则增长到了180万。

而用户规模的增长就可以让多邻国在投资者眼里更具潜力。

以用户规模扩增换潜力

根据HolonIQ统计，全球有18亿人在学习一门新语言。而多邻国2021年的一项调查数据也显示，美国近80%的多邻国用户在使用多邻国应用前还没有学习过一门语言。这就说明全球线上语言学习消费的市场规模庞大，而且仍有待进一步挖掘。

而从多领国目前的收入结构来看，其用户规模的扩张会使它更具盈利潜力和市场竞争力。

招股书显示，多领国的收入来源包括多领国+订阅服务、广告业务、多领国英语测试和其它业务。其中，多领国+订阅服务是它的主要收入来源，从2018年至2020年都为多邻国贡献了七成以上的收入。而2020年多邻国+付费用户数量的增长，就使得这项业务的收入增加了6270万美元；

另外，多邻国的广告业务主要依赖免费用户使用应用的数量和时间。而其整体月活跃用户数量的增长，就会使得平台的广告投放量增加，从而广告业务收入增加。

**可以看出，不管是免费用户，还是付费用户，其规模增长都可以带给多邻国直接的现金收益。**但不止于此，用户规模的增长，还可以让平台产生更多的练习数据，为多邻国精进A/B测试和人工智能等技术服务提供参考，从而增强平台的核心竞争力。

而平台核心竞争力的增强，就使得多邻国可以向更多更优质的用户提供服务，不仅提高收入，也可以优化平台的营收结构。

比如，由于多邻国在语言学习领域的专业化能力提升，其提供的考试服务被多所高校认可。2021年，SG奥克兰大学预科课程就宣布，学生们可以直接用多邻国英语成绩替换雅思、托福等其它语言成绩，来进入奥克兰大学的预科项目。截止目前，明确接受多邻国成绩的澳洲院校累计有十余所，新西兰院校有四所。

而多邻国向学生提供一次考试服务会收取49美元，所以接受多邻国英语考试成绩的学校越多，多邻国从考试业务上获得的收益就越大。招股书显示，2020年多邻国的英语考试服务就为其贡献了9%的营收。而这项业务营收比例的扩大就可以有效提高多邻国在行业中的竞争力和话语权。

总的来看，虽然扩大用户规模会在短期内给多邻国的成本带来压力，但从长期来看，可以形成业务的良性循环，使其竞争力提高。

外部竞争压力大

但这份竞争力的提高空间放在有更强优势的企业面前时，就显得有些不足。

招股书显示，2020年，苹果面向IOS设备发布了支持多种语言之间的文本和实时语音翻译App“Translate”，而苹果的系统和设备就可以为“Translate”提供广泛的应用场景。而且相比多邻国，苹果公司有更多的资源可以投入到推广营销其产品和服务上，也可以通过收购或投资等行为壮大自己的产品体系，增强自己的竞争优势。

而多邻国虽然可以提供更多语种的学习和应用，但这个优势对于大部分用户来说，并不必要。

于是，面对强敌对市场空间的抢夺，多邻国就需要通过持续增加研发投入来创新产品和服务，在保障用户体验的同时，尽可能地扩展自己的受众范围。比如，多邻国在语言学习程序的设置上，创新性地参考游戏设置给用户以激励，通过给与用户愉悦感和满足感来增强用户黏性，也让平台更具吸引力。

**但产品的创新具有一定的风险性，并不都能收到成效。**比如，2020年多邻国面向幼儿市场推出的Duolinguo ABC应用程序，尚未给其带来任何收入。却已经耗费了不少的成本，而这些耗费对于现在持续亏损的多邻国来说，就是个不小的压力。

**除此之外，多邻国所处的运营环境也潜藏着隐患。**多邻国的业务属性决定了它需要面向许多不同的国家提供服务，但美国政府对部分国家的制裁，不仅会使得多邻国向某些国家提供服务受到限制，也可能会使其本身遭到罚款、刑事制裁等处罚，影响到它正常的经营活动。此前，其对伊朗的服务就曾因此受到制约，而未来这种事件仍有可能发生。

总的来看，作为一款全球畅销的在线多语种学习应用，多邻国已经在所属赛道积累了一定的客户资源，并在未来拥有不错的发展潜力和成长空间，但其内部的盈利问题和外部的环境隐患都会对它现在以及未来的经营形成挑战。而此次若能上市成功，它就可以获得更多支持来应对这些挑战。