叮咚买菜IPO募资大幅缩水，前置仓的“暗战”_风闻
商业观察家-商业观察家官方账号-今日头条财经百强。中国商业联合会专家委员。2021-06-30 07:47
文| 商观
叮咚买菜今日晚间将挂牌上市，而在美国时间6月28日，叮咚买菜更新其IPO招股书，大幅下调其上市融资额，更新后寻求最多融资9440万美元，较之前的3.57亿美元的融资计划，下降了74%。
这一变化或与资本市场调整对前置仓生鲜赛道的观点看法有关。
这一变化也将可能对整个前置仓生鲜市场带来影响。
一
IPO
每日优鲜与叮咚买菜是前后脚IPO，每日优鲜是以募资2.7亿美元，13美元/ADS的定价，抢先挂牌。但受买盘较弱影响，挂牌当天就破发，股价跌幅近26%，第二个交易日跌幅则超过8%。
这样的市场表现，对同赛道的叮咚买菜IPO造成巨大压力。体现在叮咚买菜的IPO融资额上，则是将原本计划的IPO募资额大幅下调，相比之前下降了74%。
一些市场人士对此评价称：“美股市场的纠错能力还是可以的。通过每日优鲜上市后的表现（买盘弱），展现了美股市场对前置仓赛道的‘兴趣’不足。因此，美股市场对晚几天IPO的叮咚买菜进行了一定‘纠错’。”
“叮咚买菜如果不下调融资额，IPO甚至有可能会失败。”
在结果上，每日优鲜、叮咚买菜此次“组团”IPO，两者拟实现的募资额则出现了“大反转”。本来，叮咚买菜是有可能凭借更好的GMV成长性相比每日优鲜融到更多资金。现在变成了1亿美元不到的融资体量，反而大幅落后于每日优鲜。
叮咚买菜的生鲜运营效率相对每日优鲜可能会高一点，由于聚焦于消费者餐桌，频次高、复购好，叮咚买菜既有流量平台的想象空间（GMV同比三位数增长），也有涉足上游农业发展的想象空间。
但是，从目前情况来看，这样的想象空间，市场似乎也没有太“欢喜”。
不过，一些市场人士认为，叮咚买菜的市值水平仍将会大幅高出每日优鲜。
二
下一步
叮咚买菜IPO融资出现波折，对整个前置仓生鲜赛道也可能会产生较大影响。
计划募资额的大幅缩水，可能会影响到叮咚买菜未来的发展规划。
一些市场人士称：“按当下的规模水平，1亿美元可能也只够叮咚买菜烧几十天而已。这可能会影响到叮咚买菜的扩张计划。比如，叮咚买菜之前到厦门开仓，还想到福州开仓。现在可能就更困难了。”
不过，也有市场人士告诉《商业观察家》，叮咚买菜仍会在7月进福州。
《商业观察家》也访问了叮咚买菜一些竞品，以了解市场对叮咚买菜此轮IPO拟募资额“缩水”的看法。
有朴朴超市的人士这样对《商业观察家》称：“我们其实希望他们好，当然，也不希望他们太好。目前这样的情况，则刚刚好。否则，叮咚买菜如果觉得自己很牛，就会不冷静。叮咚买菜不是一家冷静的公司，太好战了。”
“它不去郑州，不去西安，不去武汉，青岛济南不去，合肥离它那么近也不去，这么多空白市场、竞争不激烈的市场叮咚买菜都不去，却来厦门、福州。纯粹是来骚扰我们，捣乱的。因为福州、厦门市场其实很小，人口太少。在前置仓生鲜这个赛道，无论是跟线上还是线下的对手，达成某种意义上的和解，也很重要。”
目前来看，前置仓生鲜电商市场能提供1小时达到家服务，消费体验很好，即时零售市场也正在高速成长中。但前置仓赛道则仍有些弱点。
《商业观察家》对此的理解是2点。
一、害怕价格战。
前置仓的成本结构不支持激烈价格战。因为前置仓的管理模型就是门店管理模型，只不过是基于仓单一提供配送到家的服务，优点是它能支撑大进大出履约，1小时达到家履约效率等会比较高。用户体验会更好。
但每一个前置仓也都需要雇佣海量员工来拣货与配送。按履约1000单，所需要的人力配比看，前置仓生鲜电商模型需要的人力是要高于当下大部分业态的，包括实体超市。
这样的成本结构很难支撑前置仓生鲜电商来长期打价格战。因为打着打着搞不好自己先挂了，它需要靠服务取胜，并做出毛利。
所以，你很难看到前置仓生鲜电商激烈的打价格战，都是在往中高端、往服务方向做。喊打价格战的往往也都是虚晃一枪。
前置仓生鲜电商目前的挑战则是，新出现的社区团购模型一直在打价格战。由社区团购价格战所带来的“启发”，一些超市转型仓储店，也开始打价格战，将生鲜毛利下调了7、8个点来抢夺客流与市场份额，再重塑供应链。
二、主导性有限。
目前来看，前置仓在一个大型城市的布局，开到300个仓就能实现饱和布局，但这300家前置仓所能创造的销售额，也不过是50亿-60亿元的体量，所占的市场份额没有那么大。对单一市场的影响力也没有那么大。
以北京、上海为例，整个社区型结构的饱和布局都是开到300多家就实现了，其他城市则更低。以上海来讲，不说存量超市，单说Costco进入上海开的首店，年销就能超过20亿元，这是在叮咚买菜密集布局上海后，Costco单店能实现的业绩水平。
加上Costco上海二店，以及山姆会员商店、盒马X会员店等，仓储式会员店于上海市场做出的规模肯定会超过单一前置仓的市场规模。而两者的客群会有一定重合，因为都是做中产阶级的中高端消费。
这还是跟一个业态来比，放宽到所有商超业态，前置仓所能占到的市场份额其实是不高的，对市场的主导意义没有那么大。那么，如果它的订单量、市场份额做的不够大的时候，它的销售、毛利与成本平衡有可能会面临一些挑战。
前置仓赛道可能既需要做一些多渠道发展来做大市场份额，也需要实现全国布局做大销量，这样才能更好做供应链。