古井贡酒被质疑外购基酒，“踩雷”黄鹤楼酒业致营收、利润双降_风闻

　　白酒行业外购基酒现象普遍，但是白酒高端龙头都一致否认外购基酒。古井贡酒近期多次被质疑外购基酒，一旦坐实，对其本就不顺利的全国化战略或形成冲击。

　　古井贡酒外购基酒？

　　白酒行业外购基酒现象普遍，部分酒企也公开承认过外购基酒情况，但是白酒高端龙头都无一例外地否认外购基酒。对于低端白酒来说，外国基酒或可接受，头部酒企外购基酒则会让其高端品牌大大“跌份”。

　　近期，古井贡酒先后多次被质疑外购基酒，《财经》杂志旗下“财经十一人”更通过公开数据计算指出其必然存在外购基酒。“财经十一人”以古井贡酒近10年年报中成品酒产量所需基酒数量对照其基酒实际产能以基础，计算出了其近10年每年所需外购基酒数量。“财经十一人”还指出古井贡酒年报成品酒产品和实际基酒产能之间缺口巨大。

　　到目前为止，古井贡酒没有对“外购基酒”一事做出回应。

　　下滑因“踩雷”黄鹤楼酒业，仍存不确定性因素

　　2020年，古井贡酒业绩不佳，在6家百亿酒企中是唯一一家营收、总利润和归母净利润均下降的酒企。数据显示，2020年古井贡酒实现营业收入102.92亿元，同比下降1.20%；实现利润总额24.74亿元，同比下降13.89%；实现归母净利润18.55亿元，同比下降11.58%。

　　古井贡酒业绩下滑主要原因在于其控股子公司黄鹤楼酒业业绩大幅下滑。数据显示，黄鹤楼酒业2020年仅实现营业收入仅为5.83亿元，同比下滑55.49%，大幅低于业绩承诺目标。对于业绩下滑原因，古井贡酒“甩锅”黄鹤楼酒业所在地湖北受疫情影响最为严重。

　　2016年4月，古井贡酒收购黄鹤楼酒业51%股权时制定了为期5年的业绩承诺目标。根据协议，一旦无法达成业绩承诺，古井贡酒需要以现金方式向目标公司（黄鹤楼酒业）补足。不过，收购双方达成了补充协议，将业绩考核其顺延一年。

　　值得注意的是，黄鹤楼酒业在2017-2019年间均是踩线完成业绩承诺。中国食品产业分析师朱丹蓬曾分析表示，古井贡酒当初收购黄鹤楼酒业时，其并不看好这笔交易，因为区域性中小品牌已经没有太大的成长空间。朱丹蓬表示，前几年黄鹤楼酒业实现业绩承诺，主要依靠经销商压货来实现，依靠压货取得的业绩含金量较低。

　　黄鹤楼酒业未来的业绩仍面临较大不确定性，或再次拖累古井贡酒业绩。即使2021、2022年，黄鹤楼酒业完成业绩承诺，2022年之后，黄鹤楼酒业的业绩仍然面临很大不确信性。二级市场上，并购标的在业绩承诺期过后就“变脸”的案例很多。

　　古井贡酒是头部酒企还是区域性酒企？

　　白酒行业“马太效应”越发明显，头部酒企在中国白酒市场已占有绝对的话语权。区域型白酒企业则往往面临着在省外市场拓展不力，在省内市场头部酒企逐步夺取省内市场份额的压力。

　　目前，业内往往将营收超过百亿作为头部酒企和区域酒企的分界线。以此标准，古井贡酒可算作头部酒企。但其也仅仅是在2019年、2020年分别以108亿、102亿踩线步入“百亿俱乐部”，地位还很不稳定。同时，近些年来，古井贡酒华中地区的营收占比一直在87%以上，过于依赖华中市场也是不争的事实。可以说，古井贡酒面临着向上突破不力，向下一步就可能沦为区域性酒企的窘境。

　　黄鹤楼酒业业绩受挫，表明古井贡酒全国化拓展进程并不顺利。在其最为依赖的安徽省内市场，古井贡酒的压力也非常大。据浙商证券发布的报告，徽酒市场中，600元以上的高端价格带主要由茅台、五粮液主导；300-600元集合了剑南春、洋河等品牌。其中，剑南春表现相对稳定，洋河利用“分公司+事业部”的运营模式，不断下沉安徽市场。古井贡酒面临的竞争非常激烈。

　　古井贡酒自己也曾表示，公司处于白酒竞争激烈的安徽省，省内白酒生产企业众多，此外，随着近年来四川、江苏等区域的白酒企业对公司现有市场的不断渗透，市场竞争日趋激烈，公司若不能及时应对市场环境变化，其市场占有率和盈利能力将存在下降的风险。