又一家乳业闯关IPO！收入仅靠江西地区能行吗？_风闻

又一家区域型乳企，开启了冲刺IPO之路。

近日，江西阳光乳业股份有限公司（以下简称“阳光乳业”）公布了首次公开发行股票招股说明书（申报稿），公司拟公开发行新股不超过7070.00万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%。

招股书显示，阳光乳业是江西唯一的大型乳制品企业，以送奶到户为主要渠道。尽管在当地低温鲜奶市场占据了先发优势，但阳光乳业近3年来业绩增长乏力，总产销量及产能利用率呈下降趋势，且超九成收入依赖江西大本营。

此外，在阳光乳业专注的低温乳赛道，伊利、蒙牛、三元、新希望等乳企均争“鲜”大手笔布局，阳光乳业的竞争压力或不可谓不大。

值得注意的是，自去年以来，乳企扎堆上市成为行业关注焦点。乳企一哄而上的同时，一些企业甚至出现“带病”闯关的现象。

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超九成营收依赖江西地区

据招股说明书数据，2018年-2020年，阳光乳业实现营业收入分别约为5.40亿元、5.43亿元和5.23亿元，归属于母公司股东的净利润分别约为1.02亿元、1.04亿元、1.05亿元，业绩增长乏力。

从营收构成来看，影响阳光乳业业绩增长的一大原因在于销售区域过于集中。受冷链运输限制，江西大本营的收入占比达到90%以上。为突破区域限制，阳光乳业试图进入福建、湖南、安徽等地市场，并曾涉足电商及婴幼儿奶粉业务，但效果并不理想。

2017年，阳光乳业与汕头宝商（后退出）共同设立福建澳新阳光乳业有限公司（简称“福建阳光”），拟开拓福建市场。2019年，阳光乳业又参与设立安徽华好阳光乳业有限公司（简称“安徽阳光”），持股60%。2020年，福建阳光亏损13.48万元，安徽阳光亏损608.46万元。

此外，阳光乳业还曾与欢恩宝在内蒙古共同出资设立纽籁特乳业，涉足婴幼儿奶粉业务。由于纽籁特乳业的业务发展未能达到预期目标，持续亏损，2020年8月4日，阳光乳业与欢恩宝签署股权转让协议，将公司将所持35%股权作价150万元转让给欢恩宝。至此，阳光乳业不再持有纽籁特乳业股权。

2019年，阳光乳业设立乳业电商子公司拟开展网络营销，但经过一段时间运营，未达预期效果。阳光乳业认为，目前公司应聚焦线下销售渠道，因此在2020年1月将所持乳业电商的全部股权共作价20万元转让给第三方。

阳光乳业在招股书中表示，未来随着销售市场的扩大，区域销售市场占比较高对公司生产经营业绩稳定性带来的影响将逐步降低，但如果区域市场情况发生变化而公司未能及时做出相应调整，短期内将对经营业绩造成不利影响。

业内分析人士认为，对单品或区域市场的依赖并不影响企业上市，但如果这种依赖让企业经营不具可持续性，就可能成为监管部门审核的焦点。

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扩充产能以自救

业绩不振的同时，阳光乳业的产能利用率也从2018年的80.12%下降到2020年的66.42%，产能利用率持续走低。阳光乳业也意识到了这一点。

在招股说明书中，阳光乳业提出，公司的竞争劣势主要是公司规模偏小、品牌在全国范围内缺乏知名度。因此，公司计划利用本次发行股票所募集的资金，提升产能并改善产能结构，并开发新市场、新渠道。

据悉，阳光乳业本次计划募集资金总额约为6.01亿元，主要用于以下项目：

本次募资计划将约2.83亿元投入至江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目。对此，阳光乳业方面认为，江西基地乳制品扩建，将进一步提升公司产能，顺应低温奶的发展趋势，有助于提升公司为消费者提供优质、新鲜、安全的产品的能力，巩固现有竞争优势，并以江西地区为核心，不断辐射覆盖更多的地区，扩大生产规模并提升市场占有率。

值得注意的是，阳光乳业还计划将约1.43亿元投入至安徽基地乳制品二期建设项目。对于安徽基地二期项目，阳光乳业认为，安徽是我国乳制品生产和消费大省，鲜奶市场潜力巨大。尽管当地已有伊利、新乳业及安徽益益乳业等乳企布局，但送奶到户细分领域尚无领导性品牌，仍有较大发展空间。

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闯关之后是坦途？

自2017年以来，乳企就掀起了一阵上市热潮，比如均瑶、完达山、菊乐、花花牛、风行、天友等企业。在刚刚过去的2020年里，乳企依旧延续了这一热潮。

东方财富Choice数据显示，2020年已有5家乳制品企业涌进资本市场，还有超10家主营业务覆盖乳饮料、液奶、奶源等多个细分领域的公司正在闯关IPO。

数据显示，2020年已经上市的乳制品相关企业包括：

“乳酸菌饮料第一股”均瑶健康8月18日上交所上市

“进口牛奶第一股”品渥食品9月24日深交所上市

乳企益生菌原料供应商科拓生物 7月27日深交所上市

“炼乳第一股”熊猫乳品 10月16日深交所上市

“炼乳第一股”熊猫乳品 10月16日深交所上市

河南花花牛、内蒙古骑士乳业已进入上市辅导备案阶段

上游乳企优然牧业、“藻油第一股”纽曼思已向港交所递交招股书

江西美庐股份、DHA原料供应商润科生物IPO申请文件已获受理

四川菊乐食品获得证监会首发反馈

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完达山乳业启动IPO进程

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不过，在申报过程中，一些企业出现“带病”闯关的现象。

早在2017年，四川菊乐食品股份有限公司就向证监会报送过IPO申报稿，至今年6月已是第三次报送，且两次被采取监管措施。

2020年4月，证监会对菊乐食品采取出具警示函监管措施，原因是其在申请上市过程中，存在分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9577.89万元且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题。

紧接着在7月28日，四川证监局对菊乐食品IPO会计服务机构信永中和会计师事务所注册会计师罗东先、刘拉采取监管谈话措施的决定。

就一部分乳企而言，确实可以通过谋求上市来提高自身竞争力，借助资本市场获得有利的资金支持。但是上市之后企业面临的挑战仍然只增不减，对企业日后的生产、经营、管理等多方面会有更高的要求。

在食品君看来，……如今中国乳业分化的更为明显，强者恒强、弱者恒弱，区域乳企面临的生存问题更为突出。

面对巨头的蚕食，区域乳企如果仍然局限于本地市场，即使上市成功，仍旧难以摆脱被收购的命运。

区域乳企只有不断走出去，向外拓展市场，提升品牌影响力，才能逐步占据一定的市场和体量。二是提升产品创新能力，在品牌、产品研发等方面进行投资，才能在激烈的市场竞争中占有一席之地。三是提升核心优势，谋求差异化竞争，比如一些乳企充分利用“新鲜”优势进行生态化布局。