荣鼎报告：中国在欧投资降至10年最低，最大风险是政治关系恶化_风闻

走出去智库观察

近日，美国荣鼎集团和德国墨卡托中国研究中心联合发布报告显示，中国对欧洲的投资在2020年创下了10年来的新低，而且这一趋势在2021年可能会持续下去。****

走出去智库(CGGT)观察到，新冠肺炎疫情以及各国政府加强监管是造成中国对欧投资下降的重要原因，另一个重要原因是欧洲跟随美国压制中国导致中欧关系紧张，这也促使欧洲议会通过决议将中欧投资协定“冻结”。该报告亦强调，****随着中欧关系进入新阶段，中国对欧直接投资面临的最大风险是政治关系恶化。

****中国对欧投资趋势如何？今天，走出去智库（CGGT）编译刊发美国荣鼎集团和德国墨卡托中国研究中心报告的主要内容，供关注中欧经贸合作的读者参考。

要 点

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、********中国官方统计数据显示，2020年中国对外投资稳定在1329亿美元。然而，根据我们计算，2020年中国对外并购活动降至13年来的最低点，完成的交易总额仅为250亿欧元，低于2019年的470亿欧元，下降了45%。

2、2020年，国有企业对欧投资的绝对值保持稳定，为12亿欧元。然而，私营部门投资暴跌49%，至53亿欧元，因此国有企业最终占据了更大的份额——18%。****

****3、****欧盟对南中国海和台湾问题以及中国人权记录的更大关注，也可能加剧当前的政治紧张局势。经验表明，是政治关系恶化，而非外国直接投资筛选，导致中国对美投资大幅下降。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、概览

新冠肺炎病毒大流行给全球商业和社会活动造成严重扰乱，外国直接投资(FDI)也不例外。经济合作与发展组织(OECD)数据显示，2020年全球FDI总量比前一年下降了38%。但欧洲及其它地区出现了一种担忧，即中国投资者可能会利用全球范围内股价下跌的机会，购买不良资产。疫情将无数国家推入衰退，然而，没有迹象表明出现了投机性的抢购狂潮。相反，中国企业的全球投资活动在2020年有所下降。

中国官方统计数据显示，2020年中国对外投资稳定在1329亿美元。然而，根据我们计算，2020年中国对外并购活动降至13年来的最低点，完成的交易总额仅为250亿欧元，低于2019年的470亿欧元，下降了45%。

图********1：中国官方对外直接投资数据（2012年至2020****年）****

自2016年以来，由于国内对境外资本流动的限制以及对中国境外投资的严格审查，中国的海外投资每年都在下降。新冠肺炎疫情对正常商业活动的影响，加剧了中国对外经济活动的下滑。

本报告总结了2020年中国在欧盟27国和英国的投资情况，分析了疫情的影响以及欧洲和中国的相关政策。该研究建立在荣鼎集团和MERICS长期合作的基础上。

2、中国在欧洲的FDI: 2020年趋势

2.1中国对欧盟和英国的直接投资降至2010年以来的最低水平****

由于疫情大流行，中国在欧盟27和英国的FDI从上一年的117亿欧元，跌至2020年的65亿欧元 (表2)。面对旅行限制和国内经济环境的改变，一些中国投资者决定不进行大交易。例如，汽车巨头一汽集团终止了以26亿欧元收购意大利卡车制造商依维柯的谈判，中国银行放弃了以1.32亿欧元收购爱尔兰Goodbody Stock的计划。在这两起事件中，中方都提到了新冠肺炎疫情带来的不确定性。然而，疫情大流行并不是起作用的唯一力量，中国持续实施的对外资本管制、加强了对中国在欧洲投资的监管审查，以及公众对中国的情绪不断恶化，也造成了不利因素。

虽然并购活动减少拉低了总投资，然而，中国绿地投资跃升至2016年以来的最高水平，接近13亿欧元，占FDI总额的20%，而过去10年的平均水平为6.5%。最著名的绿地投资者包括华为、联想、字节跳动等科技公司，以及消费品制造商海尔和海信。在去年宣布的大型绿地项目中，最引人注目的是蜂巢能源科技公司斥资20亿欧元在德国建立的电动汽车电池工厂；电信巨头华为在英国投资10亿欧元建立研发中心；以及为字节跳动子公司TikTok在爱尔兰建立数据中心的4.38亿欧元协议。

2.2德国是中国资本的首选目的地；对波兰兴趣大增****

图********2：中国对欧盟27********国和英国已完成FDI年度数据（2000-2020） 

2020年，欧洲“三大”经济体重新成为中国投资的主要目的地，占中国投资总额的一半以上，即53%(见图3)

图********3：中国对欧盟27********国和英国已完成FDI（****2011-2020）****按国别分布数据

 

图********4：2000-2020年中国对欧盟27国和英国的已完成FDI累计值按国别********分布****

在前一年北欧地区(波罗的海国家、斯堪的纳维亚半岛和爱尔兰)的高交易水平之后，这是向正常模式的回归。迄今为止，德国是中国投资的最大接受国，其中多数交易规模相对较小。总体排名第三的英国，在中国的投资下降了77%，这是近10年来的最低水平。

波兰整体排名上升至第二，吸引了创纪录的8.15亿欧元的中国投资，其中大部分是由于波兰在普洛斯收购古德曼的交易中所占的份额。该交易推动东欧地区成为2020年中国投资者的第二大首选目的地，吸引了总计15亿欧元的投资。

由于平均交易规模较小，欧洲其他地区的投资分布更为均匀。北欧在中国投资中的份额从2019年的53%下降到2020年的11%(7.03亿欧元)。该地区发生了一些重大交易，包括恒大集团以3.33亿欧元收购瑞典电动汽车制造商NEVS AB的剩余股份。南欧和比荷卢三国在中国的外国直接投资中所占份额均略有增加，南欧获得了9.4%(5.98亿欧元)，比荷卢三国获得了3.3%(2.13亿欧元)。

2.3中国国有企业的投资仍处于10年来的最低水平****

从历史上看，中国的国有企业构成了中国对欧洲投资的大部分，2010年至2015年期间平均占总投资的70%以上。私营部门的份额从2014年开始上升，这得益于中国对外直接投资制度的自由化。政府放松了行政控制，加大了鼓励企业投资海外的力度。到2019年，国有企业对欧洲的投资已降至中国投资总额的11%。

图********5：2011-2020年中国对欧盟27国和英国按投资者类型划分的FDI完成情况****

2020年，国有企业投资的绝对值保持稳定，为12亿欧元(见图5)。然而，私营部门投资暴跌49%，至53亿欧元，因此国有企业最终占据了更大的份额——18%。加强对中国国有企业在欧洲投资的审查，并未阻碍中国国有企业在欧洲交通、能源和基础设施领域进行大规模收购。中国三峡集团公司以2.29亿欧元的价格收购了葡萄牙能源供应商EDP的额外股份；中国铁建以2.42亿欧元收购了西班牙建筑公司Aldesa；中车株洲以4400万欧元收购了德国铁路公司沃斯洛机车公司。

2.4中国投资在各个行业之间的分布更加均匀，尽管基础设施和信息通信技术仍是首要目标****

2020年中国对欧投资比前一年更加多元化，超过70%的投资进入了消费产品、服务和信息通信技术领域。分布更均匀主要是因为中国投资的平均规模较小。

图********6：2000-2020年中国在欧盟27国和英国按行业完成的外国直接投资****

2020年，最大的目标是运输、建筑和基础设施行业，占总目标的25%(见图6)。最大的交易是GLP收购古德曼集团在中欧和东欧的仓库组合；其中包括波兰、斯洛伐克、匈牙利和捷克共和国总计约10亿欧元的交易。其他高价值投资包括中国铁建2.42亿欧元收购建筑公司Aldesa，中国三峡集团公司2.29亿欧元收购能源供应商EDP的额外股权。

尽管如此，信息和通信技术部门仍然受欢迎，占比达到18%。2020年显著特征是有多少ICT投资被用于绿地购买；主要的案例包括已经提到的华为在英国和匈牙利的研发中心，以及字节跳动在爱尔兰的TikTok数据中心。

电子行业是投资价值第三大的行业。交易包括:Universal Scientific Industrial收购法国assteelflash集团(3.95亿欧元)，以及江苏日盈电子收购德国Elektromechanische Schaltsensoren EMS GmbH(1.71亿欧元)。

3、前景

全球并购活动(待定和已完成)在2021年第一季度攀升至1.08万亿欧元(1.3万亿美元)，创下10年来的新高。全球经济复苏范围扩大，以及各国政府采取的刺激措施导致的资本成本较低，推动了股市的上涨。

图********7：中国在欧盟27国和英国的已完成FDI价值（2016-2020及2021预测） 

然而，中国的对外投资仍然低迷。今年第一季度，中国的全球海外并购活动徘徊在2020年的水平；月交易量仍然很低，约为20笔单笔交易。在欧盟27国和英国，2021年第一季度完成的中国外商直接投资交易金额继续下降，降至至少10年来最低的季度金额(7.07亿欧元)(见表7)。

3月份，中国对欧盟的对外直接投资(包括未完成)反弹至46亿欧元，而1月份为1.55亿欧元，2月份为7.08亿欧元。其中大部分来自一笔交易：高瓴资本将斥资37亿欧元收购飞利浦的家用电器业务。

2021年初的低投资水平反映了几个因素，这些因素可能会持续到今年:

****尽管中国经济迅速复苏，但中国政府严格的资本管制继续限制着中国的外国直接投资。****中国政府保持了对资本外流的强有力控制，没有受到疫情大流行后中国经济快速、全面健康复苏等积极因素的影响。疫情在2020年底和2021年第一季度给中国带来了强劲的资本流入。这种情况本可以让中国政府有信心取消目前对对外直接投资设置的一些障碍。然而，它只是小心翼翼地以次要方式解除限制。例如，通过QDII(合格境内机构投资者)进行境外组合投资的额度小幅增加；允许外国投资者进行交易的“南下港股通”机制的范围。

****扩大了经港上市的符合条件的内地股票数量。****但几乎没有采取任何措施来提振对外直接投资，多数监管改革旨在促进资金流入，而非流出。随着中国政府将政策重点从刺激转向去杠杆化和金融风险管理，许多境外投资者在获取资本方面也受到限制。

图********8：2020****年和2021********年初在欧盟27国和英国进行的重要筛选收购****

****欧盟加强了对中国投资者的投资审查。****欧盟FDI筛选框架于2020年全面运作。自2019冠状病毒病大流行爆发以来，包括法国和意大利在内的14个欧盟国家对投资筛选机制进行了审查。其他国家，包括德国，仍在微调他们的政策。今年1月，德国政府宣布了扩大投资筛选规则的计划，将涵盖人工智能、半导体、自动驾驶和航空航天等高科技领域。在短期内，新的投资筛选规则及其执行可能会给外国投资者带来一些不确定性，直到出现执行记录。在敏感领域的交易更有可能被审查和潜在的阻止(见表8)。然而，透明和一致的筛选规则有助于减少长期的不确定性，并限制围绕某些交易的政治化。中国中车株洲对沃斯洛的收购获得批准，尽管公众对此进行了激烈辩论，这就是一个很好的例子。

****除了筛选外国直接投资外，布鲁塞尔方面还在升级防范措施，以防止外界认为中国的扭曲影响到欧盟单一市场。****其中一些措施可能会在未来12至18个月内提高中国投资的壁垒。欧盟委员会于2021年5月5日公布了一项关于外国补贴的提案，该提案将赋予委员会审查和阻止受益于外国补贴的外国投资的权力。欧盟还恢复了《国际采购文书》(IPI)的工作，如果欧洲企业在参与中国公共招标方面受到限制，该文书可能会限制中国企业参与欧盟公共采购市场。

****随着中欧关系进入新阶段，中国对欧直接投资面临的最大风险是政治关系恶化。****今年3月，在欧盟因涉嫌在新疆侵犯人权而对中国官员和公共机构实施制裁后，北京采取了行动，对欧盟个人(包括所有主要政治派别的欧洲议会议员和个别研究人员)和研究组织(包括MERICS)实施了制裁。中国针锋相对的制裁导致欧洲议会议员于2021年5月20日通过一项动议，冻结议会对《中欧全面投资协定》（CAI）的批准，除非解除制裁。到2022年通过CAI的可能性微乎其微。无论CAI的缺点是什么，如果不能通过审批，可能会导致真正互惠的进展缓慢，并侵蚀公众对中国FDI的容忍度。欧盟对南中国海和台湾问题以及中国人权记录的更大关注，也可能加剧当前的政治紧张局势。经验表明，是政治关系恶化，而非外国直接投资筛选，导致中国对美投资大幅下降。同样，转变关系可能成为中国未来在欧洲投资的一个关键风险。