金融科技向持牌常态演进，合规生态驱动业绩增长_风闻

开年以来，金融科技市场出现了两个比较强烈的调整信号。其一，疫情过后经济复苏明显，金融科技To B业务迎来超预期的业绩增长；其二，互联网金融乱象整治取得阶段性成果，行业进入持牌化、合规化生态。

从金融科技公司披露的业绩数据来看，今年一季度营收利润、资产质量、用户活跃度提升。360数科、信也科技等机构的业绩不断突破，小赢科技今年一季度业绩也得到修复，营收利润正向增长。财报显示，小赢科技一季度实现净收入9.063亿元，经营利润2.512亿元，归属于股东的净利润为1.928亿元。

与此同时，金融科技逐步全面纳入监管，互联网贷款趋于良性发展，金融科技服务商业务转型进一步释放助贷市场的价值和潜力。尤其是网贷清零，金融科技开启强监管模式之后，基于金融牌照的合规运营模式，成为金融科技市场的标配。

近期，小赢科技宣布深圳市地方金融监督管理局已批准深圳市小赢小额贷款有限责任公司的业务资格，这意味着小赢科技率先取得全国性互联网小贷牌照，为合规经营奠定基础。目前，小赢网络小贷牌照已正式完成工商注册，注册资本为10亿元。

小赢科技获得网络小贷牌照，在一定程度上也预示网贷彻底谢幕，持牌经营将驱动金融科技企业迈上新征程。在合规前提下，场景生态能力和科技能力成为金融科技企业的立命之本，也是带动To B业务走向规模化扩张的核心逻辑。

To B须牌照支撑

早期的金融科技市场鱼龙混杂，从业机构对高利覆盖风险、催收覆盖不良的模式过于迷恋，特别是一些不合规的网贷机构参与零售信贷资源配置，这不仅扰乱了金融秩序，而且给监管带来压力。

P2P网贷退潮后，头部金融科技服务商纷纷开启合规转型，主要包括两个方向：网贷业务清零，取得相关业务许可。去年，信也科技、嘉银金科、小赢科技接连宣布网贷业务清零，资金来源全面转换为机构资金。

实现网贷良性退出，是金融科技向合规展业转变的第一步。当然机构能顺利完成该过程也证明了其体内原本就具有合规基因，因为展业不审慎的机构根本没有能力处置风险，更谈不上转型。

近期，银保监会召开新闻发布会时披露了最新的网贷数据，银保监会副主席梁涛表示，截至3月末，存量业务尚未清零的停业网贷机构1387家，未兑付借贷余额7161亿元。同时，银保监会对已立案的999家机构，依法协调公安、司法等部门加快审理进度。

相比之下，模式较为合规的机构已完成清退并携牌照进入转型的第二阶段。由于83号文、网络小贷新规等政策出台，网络小贷的准入门槛大幅提升，尤其是全国性的网络小贷牌照。当全国性网络小贷牌照的稀缺性凸显，小赢科技获牌的意义也就不言而喻。

就小赢科技的转型动作而言，还算走得比较顺畅，如今有了牌照加持，To B业务就能如虎添翼。在当下的金融科技To B市场中，金融机构比较看重二个维度，即持牌经营与优质资产。同时，牌照也是金融科技服务商拓展业务条线，构建可持续商业模式的基础支撑，如借助金融牌照开展表内业务。有消息称，小赢科技的小额信贷业务预计于今年第三季度开始运营。

无论是表内还是表外，优质资产始终是金融科技服务商议价的前提，也决定了机构资金的青睐程度。财报显示，小赢科技在去年二季度末就实现信贷资金100%来自机构资金，截至2021年3月31日，小赢科技累计注册用户数达到5820万，优质用户比重逐步提升，同时逾期率继续保持同业较低水平。

稀缺的牌照叠加优质的资产，金融科技To B模式也会迎来1+1〉2的效应。金融科技的发展已经从量到质过渡，围绕产业链条上下游的分工协作也越来越明显，金融科技服务商在优质资产的基础上参与到资金分配、分散风险环节，推动金融机构零售信贷业务降本增效。

在近两年监管出台的政策里，其实可以看到监管对科技金融行业良性发展给予充分肯定，并不断推动金融科技相关配套政策落地。今后，金融科技发展的主基调仍是围绕创新与风险的动态平衡，监管的穿透力度会增加，市场也将变得更加理性、健康。总而言之，持牌经营是所有涉金融业务的大势所趋。

生态与科技的价值回归

回顾金融业的变革，可以看到由于金融科技重新定义了金融数据和资产的价值，金融服务竞争也从过去单一的产品和服务维度变为场景、科技、生态的竞争，这归根结底是一场围绕数字化资产的角逐。

目前，金融科技服务商纷纷加大科技投入，并深化与金融机构的联营合作，加速推动生态与科技的价值回归。基于大数据、人工智能等新兴科技，金融科技服务商向金融机构输出信贷解决方案，其中底层资产的质量取决于生态场景优势，风险管理的效果决于数字科技水平。

以小赢科技为例，截至一季度末，小赢科技促成贷款总额达到108.55亿，同比增长59.1%，创近两年新高。小赢卡贷的贷款余额达165.89亿，优质的活跃用户数量也在不断增加。

资产规模提升的同时，质量如何呢？财报数据显示，截至2021年3月31日，小赢科技未偿还贷款中逾期31-60天的逾期率仅为0.82％，这个数据甚至低于众多持牌消费金融公司。可能正是凭借资产质量优势，小赢科技才敢预测今年二季度净利润不低于2.2亿。

此外，科技也是机构践行普惠金融的支撑。由于普惠金融群体很难进入银行的服务范围，融资渠道受限，与此同时征信信息不完整，行为数据匮乏，这就导致普惠金融的服务难度较大。小赢科技利用自身优势通过大数据及智能化技术，坚持走出一条特色的普惠金融之路，借助小赢卡贷等渠道满足小微的融资需求，至今已服务数万名个体户和小微企业。

经过一番洗牌之后，金融科技市场势必会步入持牌化常态，而在这个合规常态之下，场景、生态和科技决定了一家企业的潜力，也成为估值的核心要义。