A股长牛新起点？投资者需要注意这4个方面！_风闻

当前形势下的A股市场，由于逐渐具备了几个方面更强的底层逻辑，很可能是一场长期牛市的新起点。

这也是兴业证券首席策略分析师、金牛奖最具价值首席分析师王德伦先生等人在畅销书《牛市简史》中所预测的现象，在采访中，王德伦先生也提出了针对普通投资者的几点建议。

以下，Enjoy：

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身边君 | 作者

身边的经济学（ID: jjchangshi）| 来源

01

如何寻找牛市中表现最好的版块

首先，这其实是有一套方法论的。

整个市场有一个基本的分析框架，我们叫DDM模型，就是股利贴现模型，学过金融学的朋友应该都知道，公司价值可以通过DDM来推导。

我们从DDM的三个因子入手，分子端是企业盈利，分母端拆成两块，一个是无风险利率，一个是风险偏好。

往往当整个分子端主导市场上行的时候，就是经济和企业盈利向好的时候，跟经济相关的顺周期的板块，包括周期品和制造业表现比较好。

比如最典型的2005-2007年这次牛市，中国是大规模的经济扩张，再加上全球总需求好，那个时候像有色金属，包括建筑、建材、房地产这些行业就很好。

除此之外，包括2016-2017年，因为供给侧改革，再加上一个补库存的行情，也是钢铁、煤炭、有色这些传统的周期板块表现好，这跟企业盈利是高度相关的。

所以，大家一定要把握住企业盈利的周期。

第二，当流动性主导市场的时候，流动性宽松，风险偏好往往会抬升，这时候往往弹性比较好的，像券商、国防军工这些板块往往会表现得比较热。

比如说，2014年牛市启动的时候，刚开始券商是表现最好的，这就是典型的流动性要宽松了，后面牛市要来了，券商是一个加速器，风险偏好比较高，还有2014年那个时候军工也表现不错。

再比如说，像这两年，大家注意TMT板块，包括计算机、电子、通信、传媒等在牛市比较热、情绪比较高昂的时候容易涨得好。

2013-2015年那一轮，传媒、计算机瞬间就涨起来了，2014年后转到大盘股，2015年涨的还是这些跟移动互联相关的，又有业绩，又容易讲故事。

第三，还有一个逻辑是什么？就是在整个业绩比较稳定，市场情绪也比较低的时候，一些防御型的板块反而表现得比较好，比如银行这些。

今年大家想一想，过年前大涨，过年后调整，如果只看那一个月，涨得最好的是什么？是银行，包括电力、水电等行业，因为业绩比较稳定。

当然，这里面还会有一些新的变化，比如医药、食品饮料，以前我们大多时候把它当作相对比较稳健的品种，市场比较弱的时候它表现比较好。但是，这几年出现了新的变化，之前一位朋友讲过存量博弈，胜者为王，这就是核心资产的逻辑，所以，核心资产在医药和食品饮料里面比较多，它持续的表现比较好，哪怕市场好的时候它也涨得好。

所以，整个市场也是在不断进化的。

02

如何判断牛市的顶和底

做到有效止损？

从我自己的一个视角来看，第一，每一轮的市场涨跌，是有一些基本特征的。

比如说，在市场的底部的时候，整体悲观情绪的蔓延，当大家都不想约路演的时候，都想听观点的时候，可能就见底了，这是一个很有意思的信号。

第二，交易量，交易量是比较实在的，大家知道新手看价，老手看量。

从交易量来看，也蛮有特点的，比方说，在市场底部的时候，成交量要打一个很大的折扣了，差不多大概只有顶部交易量的一成到两成，每一轮都差不多，每一轮都是有这个特点，就是没有人交易，非常悲观。

身边比较直观的我觉得是公募基金的发行。公募基金发行好，恨不得天天“日光基”，今年4月初的时候有点像这个行情，就是卖不出去了，基金不好成立了，这个时候底部可能就差不多了，会出现公募基金可能会发不出去的现象。

反过来讲就是顶部特征了，大概是底部时候的5倍，甚至10倍。板块的估值也很高，甚至都超过百分之百了，历史上限。

**第三个是公募基金可能发行很火爆，**大家想过年前的时候，但凡发一个那几个行业的，就很容易，那个时候就明显有点过热了，这些都是比较直观的。

当然，从顶部特征来看，还有一个大家要关注的，就是有可能要伴随一个超大的IPO出现，比如6000点的时候中石油IPO了，往往顶部的时候都会有一个超大的IPO出现，这个也是一个特征，代表它从市场上抽血，抽的量太大了，市场资金供求可能没有那么平衡了，这几个点都可以作为大家参考，具体来看还要具体分析。

03

如何实现财富持续增值

拥抱权益时代？

1、选对地方

我有时候出去做演讲，很多朋友问除了股票市场的问题之外，还会问我，怎么换美元，要不要投美国？

我说投美国资产可以的，你钱多了，补上一些外汇资产，或者海外全球配置是OK的，但是千万被再投其他地方了。

现在全球的钱其实在投中国，欧洲的，海外的都在想办法投中国，包括美国的也是，其实这儿有一个全球视野，也就是国别配置的框架。

2、有一个大类资产配置的框架

即股票、债券、黄金、房子、比特币、石油、大宗，这些东西我怎么配？包括债券。

我觉得对于普通人而言，首先房子基本住的肯定是要有的，然后可投资资产里面再去考虑其他，在这里边肯定权益要大幅度增加，而固收类的东西，则根据自己的需要。

比如因为中国主要以固收为主，我就觉得房子可以稍微降一点。

而比特币属于高风险，不适合所有人，大宗也是，期货也是，不适合所有人，权益是要增加的。

3、树立一个正确的投资理念

**我讲了三个投资理念，一个是理性投资，第二个是价值投资，然后还有第三个是长期投资。**这三个理念要放在一起才行。

当然，怎么样把它落地？

就投股票而言，相对来说花一些时间和精力，当然有些朋友是有这个时间和精力，那是OK的，增加自己的专业知识就好。

如果不是这样，可以及时考虑长期定投的方式，选好基金、好的专业投资者，长期定投给他，这也是一种不错的选择。

04

给投资者的心态建议

**第一、大家要充满信心。**我们股票市场从全球来看，A股是个估值洼地，长期来看，全球的资产确实是做多中国的，要有信心，这是一个权益时代，可能是之前没有过的一个好的图景，尤其以前我们都是牛转熊场，未来可能慢慢长牛就来了。

**第二，要保持理性。**保持理性就是要少操作，其实这个可以通过知行合一来去解决的，就是不但要说我嘴上保持理性，手上不停地追涨杀跌，要减少自己的操作次数，尤其是不要过多看短期的东西，避免过度的交易，涨的时候大家都往上走，跌的时候都在往下跑。

**第三，要相信一点，对于金融投资这样专业的事情，一般来说交给专业的人做就行了。**选一些比较好的基金，或者基金经理，自己比较信任的，觉得价值观比较匹配的去投他就行了。

如果自己去投资股票，就要培养自己的专业精神。其实股票市场动荡的时候是最好练自己专业水平的时候，要多看一点专业的书籍和报告。

我们知道，同样面对风险和回撤的时候，优秀的投资者、基金经理和一些新手们的区别就是，他更有定力，他的定力是怎么出现的？

并不是他天然智慧就高，而是因为他研究这个公司可能更加深入，他知道这个公司可能没问题，它一定能涨回去，因此才能拿得住，并不是他心理有多么强大，练多了，他心理也会强大，很多是源于专业，这是一种专业精神，这是一点很重要的。

刚好趁这个时候大家多多理解理解，涨的原因是什么，跌的原因是什么，包括一些分析市场的基本逻辑和框架。

其实我刚才在讲DDM模型，就是教大家基本的方法跟框架，这个方法讲出来，大家怎么去结合？可以看看《牛市简史》，里面都会把每一轮涨跌的因素都会结合这个框架讲出来的。

关于作者：王德伦，北京大学经济学和香港大学金融学双硕士，兴业证券首席策略分析师、兴业证券经济与金融研究院院长助理、策略研究中心总经理，《牛市简史》作者之一。

本文整理自大师法则和华章图文有限公司对《牛市简史》作者之一王德伦先生的采访稿件，经出版方授权“身边的经济学（ID：jjchangshi）”原创首发。转载请添加微信：shenbianjun，并备注“转载+公号名称”，谢谢。

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