开盘两次熔断 掌门教育强势表现的底气：31.9%的市占率及健康的现金流_风闻

作者：夏天

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2021年6月8日，掌门教育（ZME.NYSE）正式在纽交所上市，发行价为11.5美元/股。开盘首日就触发二次熔断，一度涨超78.43%，截至收盘，报16.99美元/股，较发行价涨47.74%，总市值26.79亿美元。

成为“在线一对一第一股”的掌门教育，缘何有此强势表现？

**掌门教育招股书关键数据：市占率31.9%**总营收为40.18亿元  同比增长50.6%

掌门教育的强势表现，显然凭借的是硬实力。

公开资料显示，掌门教育由创始人张翼于2014年创立，目前已成为中国领先的在线教育公司。公司专注为中小学生提供高品质在线定制化教育服务，包含全学科教育及综合素质教育，旗下子品牌分别为掌门1对1、掌门优课、掌门少儿。

据Frost & Sullivan报告，掌门教育在一对一在线培训属于绝对的行业龙头：

1）一对一课程领域，属于国内中小学在线一对一课后辅导服务供应商的绝对龙头，市占率高达31.9%，超过行业前十其他公司的总和；

2）小班课程领域，则是国内中小学在线小班课后辅导服务top 3的供应商，其业务2020年Q4的增速在行业前五的公司中排名第一。

据其招股书显示，2020年，在线1对1业务的净收入约37.40亿元，占总净收入的九成以上。截至2020年，公司一对一课程付费学生数高达54.5万，同比增长43.2%。另外，公司2020年一对一课程学生留存率高达80%+，课程转介率高达50%+。

小班课程方面，虽然2020年Q3才启动，但截至2020年底，其小班课程付费学生数已高达29.3万，环比增长221%。

掌门教育在过去4年的发展可谓迅猛。而且，掌门教育的高速增长还在持续。

从掌门教育核心指标“付费学生人次”来看，2020年一季度，在线1对1业务的付费人次为8.79万，2021第一季度为13.37万，同比增长52.2%。

从营收角度来说，据掌门教育招股书显示，截至2020年，公司总营收为40.18亿元，同比增长50.6%，毛利率为45.2%，此外，公司经营性活动现金流量净额同比增长359%至3.44亿元，2019年同期为0.75亿元，运营现金流健康。

掌门教育招股书显示，从2019年至2021年一季度，掌门教育的净收入分别为26.69亿元、40.18亿元、13.46亿元。

可以说，31.9%的市占率、同比50.6%的营收增长率，强劲的增长及较强的市占率包括健康的现金流，这让掌门教育成为优质投资标的。

在线教育迎十倍增长空间  掌门教育值得期待

毫无疑问，虽然在线教育市场短暂遭遇了低谷，但在线K12培训市场规模依旧值得期待。

伴鱼CMO翟磊曾表示，未来几年，在线一对一行业将逐渐整合，合并的合并，上市的上市，退场的退场，活下来的企业往往都是综合性企业，这些企业将一起瓜分这个行业的巨大蛋糕。

而对于在线教育下半场的竞争，掌门教育创始人张翼表示，在线教育并不是一个赚“快钱”的项目，不论用什么样的模式，教育的终局还是要看效果，只要教学效果得到市场认可，就能跑通，获得盈利。

“三四线城市的学生、家长很难在当地寻找到好的教师资源，但是通过互联网就能实现全国各地优秀师资和学员的有效联通及匹配。”掌门教育创始人张翼表示说。

也就是说，在保证在线教育教学效果的背景下，在线教育的市场规模还将持续发展。

公开资料显示，在线K12培训市场规模预计未来5年亦能保持37%的复合年均增长率，2025年该市场规模将达到4140亿元。

在在线K12一对一培训细分赛道方面，其过去五年的CAGR高达67%，预计未来五年的CAGR仍可以达到29%，对应的行业规模将由2020年的147亿元，增至2025年的515亿元。

在这种背景下，2020年营收约为40亿元的掌门教育未来依旧有十倍的增长空间。

公开资料显示，目前掌门教育已拥有超过6000万注册用户，覆盖全国600个省市县。立足于在线教学实践，掌门教育通过推出行业首个高质量教学标准、高水平教师标准、“云监督”质量管控体系等措施多维协同，输出符合消费者需求，让消费者满意的高质量教学服务。

与此同时，作为在线K12一对一培训细分赛道的市场龙头，掌门教育除了在一对一赛道持续成长之外，掌门教育还在逐步扩圈，成长为在线教育综合性企业。

据掌门教育招股书显示，掌门教育的营收主要由三部分业务构成，分别为：

一对一课程，营收占比为93%；

小班课程，营收占比为2%；

其他业务，包括幼儿教育、大班课程以及人工智能课程，营收占比为5%。

值得注意的是，一对一课程的毛利率亦在提升，双重因素推动盈利能力的提升。中小学在线课后辅导课程一般分为一对一辅导、小班课程和大班课程三种形式。区别于其他的教育模式，一对一模式具备更高的教育效率以及更好的服务体验，相应的选择一对一模式下学生通常具有较高的支付能力，公司能够获得较高的溢价空间。进入2020年，掌门教育推出了SVIP高级课程，提供更高质量的老师和技术手段，为学生带来更优质的服务。在高端项目的推动下，2020年公司毛利率达45.2%，同比提升7.1个百分点。随着SVIP高级课程渗透率的提升，公司盈利空间有望进一步提升。

根据招股书显示，2019年和2020年，掌门教育的营销费用分别为21.72亿元、25.77亿元，2020年营销费用占总营收的64%，营销费用占比下降17.3个百分点。

与此同时，数据显示，2020年在线教育头部的10家机构在7月和8月的暑期市场投放量或超过100亿元。其中，2020年，网易有道的销售费用为26.97亿元，占总营收的比例达85.13%。跟谁学的销售费用为58.16亿元，同比增长458.7%，占总营收的比例达81.6%。

由于行业获客竞争过于激烈，K12培训公司的营销费用占营收比重一般高达70%以上，部分公司的营销费用占营收比重甚至超过100%。

伴随着在线教育行业逐渐趋于理性，营销费用逐步降低，掌门教育的毛利率有望进一步获得提升，而在线一对一乃至整个在线12培训市场都处于持续发展的过程当中，显然，掌门教育的未来成长值得期待。