IPO一波三折，泰恩康靠“疫情”翻身，利益输送悬疑待解_风闻

　　2019年IPO闯关被否后，广东泰恩康医药股份有限公司在2020年11月二次递交招股书，拟再次谋求深交所上市。

　　2021年3月22日，泰恩康因更新财务资料，主动申请IPO中止审核程序。

　　据公开资料显示，泰恩康成立于1999年1月22日，主要从事代理运营及医药产品、医疗器械等产品的研发、生产、销售。其代理的产品主要包括“和胃整肠丸”和“沃丽汀”等肠胃用药、眼科用药。

　　招股书显示，泰恩康的主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。

　　招股书显示，代理运营业务是泰恩康收入和利润的主要来源。

　　 数据显示，2017-2019年，泰恩康代理运营业务占各期主营业务收入的比例为74.91%、71.53%、78.32%。

　　其余收入主要来源于一些外用药膏、中成药、医疗器材用品——棉签、口罩、绷带、创口贴等。

　　从自研创新的角度看，公司毫无亮点。

　　泰恩康主打的产品分别是“和胃整肠丸”和“沃丽汀”。

　　这是公司安身立命的核心产品，也是泰恩康冲击上市的两大拳头。

　　但很遗憾，这两个产品都不是自己的东西。

　　2020年，泰恩康的自产产品业务收入爆发，金额达2.31亿元，比以往全年收入还多出一倍。

　　自产产品的突然爆发要归功于口罩产品的大卖。

　　据泰恩康医药介绍，2020年初，受新冠疫情影响，全球口罩需求量短期激增，庞大的市场需求带动公司口罩销量的增长和单价的提升。

　　2020年上半年，泰恩康口罩平均单价为1.06元/只，相较于2019年0.17元单只的平均价格增加526.93%，公司口罩的营业收入达1.90 亿元，占营业收入的 53.17%。

　　不过，口罩单价在下半年已经跌至0.54元/只，虽然较2019年仍有212%的提高，但其收入可持续性难免遭到质疑。

　　不过，随着国内疫情的缓解，以及口罩供应量的增加，公司的业绩仍将受到较大不利影响。

　　此外，泰恩康的利益输送一直是资本市场的疑问。

　　招股书披露，2016年11月，泰恩康以3300万元的价格收购武汉市威康药品有限责任公司55%的股权，成为该公司控股股东。

　　2017年，武汉威康未完成《股权转让协议》中的业绩承诺（400万元），泰恩康因此获得了65.77万元对赌赔偿并计入当年度非经常损益中。

　　然而，在对赌业绩不达标的情况下，2020年4月，泰恩康又分别以1950万元、1560万元的价格向徐阳、魏铣购买其所持有的25%、20%武汉威康股权，成为武汉威康100%控股股东，收购增值率达133.88%。

　　同年10月，泰恩康以优化管理架构、降低管理成本、整合资源为由，将武汉威康解散并注销。

　　从100%持股到解散注销，泰恩康前后仅用了半年时间。需要指出的是，2019年8月22日，泰恩康曾被上市委质疑其收购武汉威康的原因及合理性。

　　作为一家医药公司，研发应该是重中之重。那么，让我们再回头来看看泰恩康过往投入的研发费用吧！

　　2018年研发费用为1989万元，2019年为2404万元，分别占营收比重的3.87%、4.85%。总体来看，泰恩康的研发支出相对较低，主要原因是公司的研发项目数量少、技术含量低，大多是短平快的变现产品。

　　如今，随着新冠疫情得到有效控制，国内外口罩产量激增，口罩销售和价格大幅下降后，泰恩康的代理运营业务很可能再次成为其收入的主要来源。但大幅下滑的代理业务还能撑起泰恩康的业绩和估值吗？