趋势点评：优选高质量成长，把握供给新节奏_风闻

三条主线优选消费建材及工业新材料板块

　　我认为建材板块21H2可从三大主线精选个股：

1）精装趋势下B端不弱/C端需求强劲/海外居家消费恢复有望支撑消费建材景气，但原料价格高企或持续，寡头垄断/成本加成/规模效应突出的强定价权品种有望保持利润韧性，推荐科顺股份/北新建材/共创草坪；

2）光伏玻璃有望受益于需求刚性及低价下的供给再优化，价格有望触底反弹，推荐规模/成本优势明显的行业龙头；玻纤行业下游风电等景气持续，预计行业供需紧平衡，推荐具备绝对成本优势的中国巨石；

3）考虑冷修高峰到来，浮法玻璃供给有望继续紧张，且碳中和有望形成新增产能长期约束，行业周期性有望减弱，推荐旗滨集团。

复盘：震荡行情贯穿始末，玻纤估值性价比凸显

　　2021年以来建材指数维持震荡行情，但大部分时间跑赢基准。

截至5月26日，CI建材指数较年初上涨7.7%，跑赢沪深300指数6.7pct。

消费建材获得显著相对收益，耐火材料/减水剂个股行情带动不俗表现，玻纤/光伏玻璃板块回调较多凸显性价比。

截至5月26日，建材板块PE估值14.8x，较20年末小幅下跌；玻璃/玻纤P

E(TTM)分别从20年末的48.8x/31.1x下降至当前的23.9x/19.5x，已分别处于18/20年以来较低水平，估值性价比凸显；消费建材估值保持较高韧性，龙头公司估值震荡、二线品种估值回升。

主线一：地产后周期景气，优先高定价权消费建材龙头

　　我认为国内C端家装需求保持强劲和海外家居消费加速恢复背景下，C端消费建材有望持续高景气。21年前4月建材零售额同比+43.2%/20-21两年平均增速8.5%，21Q1美国耐用品个人消费支出同比+25.9%。

此外，融资受限下地产商或加速销售和竣工周转，全年竣工高增有支撑，而精装虽边际减缓但趋势不改，同时对高质量装修需求的提升，利好B端和C端品牌兼顾的消费建材企业表现。

我认为原料暴涨趋势暂缓，但或进入慢涨或高位震荡趋势，强定价权标的是下半年配置首选，可从高市占率的石膏板/成本加成定价/规模效应方面优选个股，推荐科顺股份/北新建材/共创草坪。

主线二：制造业投资回升，工业新材料继续受益

　　我认为光伏玻璃价格或已探底，需求端随着全球疫苗的进一步普及和碳中和下国内光伏装机刚性，我认为21H2光伏装机仍将迎来抢装潮，预计十四五国内光伏年均新增装机82GW，需求有较强驱动。

供给端随着今年3月以来光伏玻璃价格快速下行，部分拟建/拟转产能延后，有望推动行业供给优化，且当前价格下仅具有规模优势的龙头方可生存。

此外，我预计玻纤供需紧平衡，宏观角度预计21年我国玻纤消费量将突破500万吨，同比增速超20%；21-22年新增玻纤纱产能分别约69/54万吨。

我预计行业成本中枢再次下降或是23年开启的第二轮冷修，中国巨石占据绝对先发优势。

主线三：碳中和长期约束，供给侧改革延续

　　供给端有望继续紧张，浮法玻璃的供给总量好于水泥。据国家统计局，今年4月因低基数影响平板玻璃产量同比+15.9%，环比+1.1%与4月地产竣工面积同比降幅收窄匹配，产量环增压力较小。

4月水泥产量2.4亿吨，同比+6.3%，创最近五年单月产量新高；5月由于雨水影响，出货量小幅回落。根据卓创资讯，21年拟新点火及复产浮法玻璃生产线13条，合计产能9950t/d，考虑冷修高峰到来，供给端压力仍然较小。

且碳达峰和碳中和有望形成新增产能的长期约束，叠加产能置换进一步趋严，我认为行业产能或已进入稳态运行，玻璃行业周期性有望大幅减弱，供给端逻辑进一步强化。

地产投资下行；原材料涨价超预期；行业新投产能大幅增加。

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