三问家居主营贴牌产品，研发投入低、核心竞争力偏弱？_风闻

　　

　　研发投入低不仅影响了三问家居的核心竞争力，或也会影响其上市，因为根据深交所相关规定，在创业板发行上市，需要满足是科技创新、模式创新、业态创新或新旧产业融合的创新创业企业的要求。

　　主营贴牌产品，核心竞争力偏弱？

　　5月10日，因发行人已完成财务资料更新，深交所恢复三问家居发行上市审核。此前的3月18日，三问家居创业板IPO审核状态变更为“中止”。

　　此前发布关于三问家居股份有限公司首次公开发行股票的相关报告披露，三问家居是全球中高端百货零售商、品牌商的核心供应商，是中国家纺出口百强企业，为全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家纺、家居服饰和特色面料产品。

　　不过，所谓“全球中高端百货零售商、品牌商的核心供应商”，其实就是为国外零售商和品牌商生产贴牌家纺、服饰等产品。这带来两大问题，一是企业没有自己的品牌，二是高度依赖国外客户，这对企业核心竞争力不利。

　　三问家居宣称是以原创设计为核心竞争力的服务型贸易商，定位为“做全球客户与供应商最有价值合作伙伴”。但是数据显示，三问家居的研发投入却非常低，其原创设计能力存疑。

　　招股书数据显示，2018-2020年三问家居的研发费用分别为63.76万元、226.23万元和382.36万元，研发费用占销售收入的比例非常低，分别为0.06%、0.20%和0.21%。三问家居的设计研发人员仅仅分别有66人、61人和75人。截至2020年12月31日，三问家居仅拥有30项专利，且均为2018年及以前申请。

　　同期，三问家居的销售费用分别为1.06亿元、9997.19万元和8222.73万元，占营业收入的比例分别为9.85%、9.06%和4.59%，分别约为研发费用的167倍、54倍和21倍。

　　研发投入低不仅影响了三问家居的核心竞争力，或也会影响其上市，因为根据深交所相关规定，在创业板发行上市，需要满足是科技创新、模式创新、业态创新或新旧产业融合的创新创业企业的要求。

　　主营业务收入增速缓慢，毛利偏低

　　贴牌还有一大问题是议价能力弱，导致三问家居的毛利率偏低。

　　招股书数据显示，2018-2020年三问家居的营业收入分别为10.81亿元、11.04亿元和17.91亿元，分别同比增长-0.68%、2.13%和62.26%。

　　值得注意的是，在新冠疫情影响下，2020年4月20日，三问家居变更过经营范围，新增日用口罩（非医用）、消毒剂（不含危险化学品）、第一类医疗器械、第二类医疗器械的销售等项目。2020年三问家居医护类产品业务实现7.40亿元销售收入。如果排除医护产品收入，其2020年的家纺、服饰和面料等业务的营业收入为10.51亿元，同比还下降了4.72%。

　　同时，三问家居的毛利率也偏低，且有下降趋势。招股书显示，2019年三问家居的综合毛利率为22.47%，2020年下降为18.65%。

　　如果排除医护产品的因素，三问家居2020年的毛利率更低。其中家纺产品的毛利率由20.98%下滑至16.03%，服饰产品的毛利率由25.57%下滑至16.68%，面料产品的毛利率由18.07%下滑至11.92%。

　　医护产品业务不可持续

　　2020年，医护产品对三问家居贡献巨大。

　　2020年三问家居来源于医护用品的收入为7.40亿元，占当期营业收入的41.33%。目前没有三问家居医护产品净利润金额及占比数据，考虑到其医护类业务毛利率最高，医护用品类业务对三问家居的净利润贡献必然也很大。

　　但是，在三问居家居聚焦的欧美市场，随着疫苗注射推动疫情控制，三问家居的医护类业务大概率将持续萎缩。数据显示，三问家居医护用品业务在2020年全年收入的7.40亿中，上半年的收入就占了6.10亿元。可见，下半年起医护用品业务收入已经开始下滑。

　　在招股书中，三问家居也表示：“公司医护类业务预计将随着新冠疫情的缓和而逐步下降。”