红星美凯龙千亿市值近“腰斩”，或仍陷“债务危机”_风闻

　　本质上来讲，无论是母公司红星美凯龙控股，还是其旗下的家居、地产业务板块都属于重资产模式，债务压力大，且两大业务前景均不明朗。

　　红星美凯龙“债务危机”还没过去？

　　近日，红星美凯龙家居发布2021年一季报，其核心财务指标全面向好。其中营收33.41亿元，同比增长30.70%，净利润7.22亿元，同比增长83.79%，扣非净利润4.13亿元，大增101.45％。

　　但此前发布的2020年年报中，红星美凯龙家居的业绩只能用惨淡来形容。2020年，红星美凯龙家居实现营业收入142.36亿元，同比下降13.6%；归属于上市公司股东的净利润17.31亿，同比下降61.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.62亿，同比下降55.53%。

　　同时，截至2020年末，红星美凯龙家居总资产为1315.48亿元，总负债804.50亿元，净资产510.98亿元，资产负债率61.16%。负债中短期借款和一年内到期的非流动负债分别为34.48亿元、118.97亿元；而在手货币资金仅65.11亿元，已无法覆盖短期债务，缺口约88亿元。

　　红星美凯龙家居的母公司红星美凯龙控股的债务规模更大。截至2020年三季度末，红星美凯龙控股集团债务总额达1860.8亿元，超过4成的资产已被抵押，用于担保融资，受限资产达1047.68亿元。

　　在业绩好的时候，企业在高债务下仍然能维持正常运转。但2020年在新冠疫情冲击下，红星美凯龙家居门店业务受到重创，业绩大幅下滑，直接导致其偿债出现问题。红星美凯龙家居及其母公司被传出了“债务危机”甚至“出售公司”的传闻。

　　3月份，红星美凯龙进行了一系列融资活动。先是红星美凯龙家居显示通过股权定增融到37亿元。然后是红星美凯龙控股又通过2021年公司债券（第一期）融资30亿元，刷新了2021年民营企业公司债发行规模纪录。据其债券募集说明书，债券募集资金在扣除承销费用等相关费用后拟全部用于偿还公司债券。

　　3月底，红星美凯龙控股传出了出售其下红星地产“卖子求生”的传闻。随后证实是远洋资本战略入股获红星企发18%的股权，股权转让对价为人民币10.3亿元。

　　此前，惠誉评级将红星美凯龙的长期外币发行人违约评级、高级无抵押评级及其2022年到期3亿美元高级票据的评级从‘BBB-’下调至‘BB+’。

　　以上公开信息可以看出，红星美凯龙的债务压力确实巨大。仅仅依靠一季度的利润收入，或根本无法缓解其资金需求。

　　红星美凯龙是轻是重？

　　线下连锁是典型的重资产行业，红星美凯龙家居却一再宣称自己是“轻资产”模式。

　　从表明上看或是如此。数据显示，截止2020年末，红星美凯龙家居的自营商场有92家，总面积8,034,277平方米；委管商场273家，总经营面积14,021,390平方米。轻资产的委管商场数量看似多于自营商场，但其实总面积并没有高太多。同时，红星美凯龙家居还有多达58家自持的物业，自持物业是典型的重资产。

　　值得注意的是，除上市的红星美凯龙家居外，红星美凯龙控股旗下还有一个比家居更大的业务——商业地产及住宅开发，由红星地产负责。

　　红星地产的核心商业模式是依托兄弟公司红星美凯龙家居的资源优势，在家居商场附近一并获得部分其他商住用地以开发出售。

　　但是红星地产土储主要位于三四线城市，产品去化压力大，有信息显示其2020年销售金额出现了负增长。同时红星地产的债务压力大，截至2020年6月末，红星企发的负债总额达877.4亿，其中流动负债达725.02亿，占比高达83%。

　　为此，红星美凯龙控股常常需要为红星地产融资，还把大量红星美凯龙家居的股权质押为红星地产“输血”。

　　本质上来讲，无论是母公司红星美凯龙控股，还是旗下的家居、地产业务板块都属于重资产模式，债务压力大。

　　由于市场环境和监管政策的加强，房地产行业盈利能力下滑，像红星地产这种低线城市市场占比高的开发商更是预期不佳。

　　家居板块同样不容乐观，由于大众逐渐习惯线上购物，红星美凯龙家居的线下商场业务或持续承压。2017-2019年，红星美凯龙家居的扣非归母净利依次为23.05亿元、25.66亿元、26.14亿元，同比增速分别为11.23%、11.31%、1.85%，已经有了明显的下滑趋势。即使没有疫情影响，红星美凯龙家居2020年的净利润或也不高。

　　红星美凯龙家居总市值一度接近千亿。但截止5月20日收盘，红星美凯龙家居A股市值373.71亿元，港股市值175.73亿港元，总市值约合519亿元，距离最高点已经接近腰斩。（内容来源：财观社）