公司X光——长安汽车_风闻

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作为中国汽车四大集团阵营企业，长安汽车旗下拥有自主品牌长安乘用车、长安欧尚、凯程商用车，同时，合资品牌主要由长安福特（50%）、长安马自达（50%）、长安铃木（100%） 构成，其中长安福特为公司前期主要的业绩来源。

2017年开始长安福特的营收持续下滑，公司的增长点转向自主品牌。2018年公司开启第三次创业，提出以创新为驱动力，将效率打造为公司核心竞争力，着力向智能出行科技公司转型。长安汽车推出智能化“北斗天枢计划” 与新能源“香格里拉计划”，将在未来投入1500亿元，2022年上市L4级智能网联汽车，2025年后实现自动驾驶平台量产及商业化运营；未来5年内，计划将以方舟架构和CHN架构为基础，推出26款智能电动汽车。将与华为合作推出5款智能电动车型。

01公司分析

为顺应行业“新四化”趋势（电动化、网联化、智能化、共享化），公司在近年来积极部署企业第三次创新创业转型战略。

**2017年发布“香格里拉计划”，加速从传统汽车向新能源和智能网联汽车转型。**宣布在2025年停售传统燃油车。大力发展新能源技术，在核心零部件领域与宁德时代、BAT等战略伙伴进行合作，完成在电池技术领域的多领域研发。

**2018年正式提出“第三次创业-创业创新战略”，建立“一个核心+四大转型”的发展思路。**以创新驱动效率提高企业竞争力，推动用户、品牌、产品、服务模式四方面的转型。从传统产品向智能化+新能源产品转型、从提供产品+服务向提供产品+服务+出行解决方案转型、从经营产品向经营品牌转型。

**2018 年公司全面启动“北斗天枢计划“，建立智能化全球体系。**提出宣布未来将不再生产非联网新车，实现 100%联网，100%搭载驾驶辅助系统等智能化出行构想。

长安汽车在2015-2017年期间推出车型较少，单车价值量低。

2018年之前长安汽车推出的车型以CS系列和逸动系列为主，产品类型较为单一。2018年开启第三次创业以后产品种类焕新，持续优化产品矩阵，同时自主单车均价开始逐年提升。2019年为安乘用车型大规模爆发的一年，近十款新车上市，极大丰富了产品线。2020年发力高端UNI系列产品，上市之后销量表现出色，UNI-T在2020年上市后累计销售6.8万辆，2021年前4月累计销售3.4万辆。随着UNI系列产品的不断丰富，有望强化长安汽车中高端化品牌发展趋势，并带动长安自主单车均价进一步向上突破。

02 行业概况

新能源汽车将开启十年黄金成长阶段。

根据IDC预测，中国新能源汽车市场在政策驱动下，将在未来5年迎来强劲增长，2020至2025年的年均复合增长率（CAGR）将达到36.1%，到2025年新能源汽车销量将达到约542万辆。其中纯电动汽车占比将由2020年的80.3%提升至2025年的90.9%。

中国的汽车行业自中国加入WTO至今，经历过两轮完整朱格拉周期。预计2019-2022为第二产能周期内第三库存周期，本轮库存周期结束后，中国将进入汽车行业成熟期。

电动智能网联技术将带动汽车行业进入3.0时代，以电动车为载体的智能网联技术有望成为第三轮朱格拉周期的最重要抓手，并开启行业第三产能周期。

汽车2.0时代的行业格局具备：1.高端化持续升级，十万元以下乘用车占比持续下行；2.行业集中度先分散再集中，行业经历了新进入者众多到洗牌的一个过程。预计在汽车3.0时代这个趋势将会延续。

03 竞争力分析

从价格区间来看，传统车企电动车加权平均价格普遍落在8-15万元的区间，而以蔚来、理想、小鹏、特斯拉为代表的新兴造车势力的加权平均价格均落在20万元以上。在价格区间来看长安汽车与造车新兴势力并不存在直接的竞争关系，国内传统势力广汽、吉利是长安汽车目前主要的竞争对手。长城汽车的高端子品牌wey同时也是长安汽车潜在的竞争对手。

综合来看，新老造车势力在渠道和研发方面各有优势，从渠道来看，以长安汽车为代表的老牌造车势力在门店数量上相比新兴造车势力来说占据绝对的优势，从研发投入的绝对数值来看新老造车势力在研发费用上并没有太大的差距。从上面的表格中我们可以看出长安汽车在研发费用的投入方面位于国产造车势力之首，体现出长安汽车把研发作为公司重要的战略要素。

动力总成是长安汽车的护城河之一。2019年6月发布的“蓝鲸动力”品牌，由蓝鲸发动机、蓝鲸变速器、蓝鲸油电混驱组成，兼顾强悍动力与高效节油， 秉持“劲、净、静”的领先研发理念。平台产线自动化率、智能化率均达到国际先进水平。蓝鲸 NE 动力平台设计兼容 1.0-1.8L 排量，通用化率高达 98%。多项核心尖端技术的集成化应用使得该平台突破民用汽车天花板，将发动机扭矩提升至 200Nm/L，使得 1.5T 引擎的蓝鲸NE发动机便能拥有媲美3.0L排量的动力输出，热效率提升至40%，高于传统平均的36%。

智能驾驶方面，长安汽车联手华为和宁德时代推出方舟架构。在“软件定义汽车”的时代，自动驾驶技术将成为车企的核心竞争能力之一，新四化趋势下全球汽车重心逐渐转移到中国，自动驾驶智能领域具有巨大市场空间，据估计，2025年国内ADAS市场规模可达2250亿元。

04 公司财务概况

2016年至2020年期间长安汽车的资产负债率都维持在60%以内，营运状况良好。流动比率和速动比率在2018年后持续提升，企业经营状况不断改善。

经营性现金流量管理是企业生存的前提。如果经营活动的现金流出现异常，即使企业的账面利润再高，财务状况也将面临很大风险。企业必须要有合适的经营性现金流量才能够保证企业正常的运营。长安汽车作为汽车行业龙头经营性现金流充沛，资金安全垫较厚，短期内不存在现金流短缺的问题。

2018年中国汽车产销量在28年首次出现下滑，长安汽车经营状况在2018年之前持续恶化，净利润和营收出现大幅下滑。2018年的第三次创新创业对企业的发展起到了至关重要的作用，此外公司在2019年将持续亏损的长安PSA剥离。自主产品的产品力的和单车均价的提升助力长安汽车净利润增长率由负转正。

05 消息汇总（近一月）

1.业绩披露：2021年一季报正式披露，营业总收入320.27亿元，同比去年增长176.96%，净利润为8.54亿元，同比去年35.26%，基本EPS为0.16元，平均ROE为1.58%。

2.十大流通股东：2021年一季报显示中央汇金资产管理有限公司推出了长安汽车前十大流通股东，新进股东为南方工业资产管理有限公司，持股数量200,000,000，占流通A股比例5.1274%。

3.分红：5月15日2020年年报分红方案：10转4股派3.06元。

4.限售解禁：4月26日定向增发机构配售股份27760.9345万股上市流通。

5.重要消息：长安汽车在投资者互动平台表示，与华为、宁德时代联合打造的高端智能电动汽车品牌正式命名为阿维塔科技，长安新能源和阿维塔科技是两个独立运营的公司，拥有不同的产品品牌和产品区隔。同时，阿维塔科技将独立发展，独立进行市场化运作，并整合战略合作伙伴资源，有独立的上市计划。

06 风险提示

目前汽车行业正面临持续的芯片短缺问题，这可能会造成工厂的停工导致汽车销量不及预期，同时房地产对消费的挤压也会对汽车销量造成负面的影响；原材料的价格超预期的上行将会导致汽车行业的毛利率低于预期；长安汽车目前高度依赖自主品牌的销售，可能会面对自主产品销量低于预期的风险。

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）