“榨茅”吃出致富之路，定增遭明星机构哄抢，未来依然可期吗？_风闻

​5月14日晚间，“榨茅” 涪陵榨菜(002507)  公布《非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书》称截至2021年4月20日，公司已经以33.58元/股的发行价，完成了总金额33亿元的定向增发。

根据公告披露，参与此次近33亿元定增的包括大家熟悉的景顺长城、易方达、广发、交银施罗德、富国、诺德等8家公募基金管理公司，其中，景顺长城、汇添富、广发基金分别获配4.99亿元、3.85亿元、2.60亿元的配售金额位居前三。

此次定向增发完成之后，景顺长城及汇添富基金分别以1488.98万股、1146.52万股新进涪陵榨菜前五大流通股东，广发基金持股数量达到774.27万股，新进第8大流通股东。此外，富国基金朱少醒、易方达基金张坤两位明星基金经理持股数量未变，仍在涪陵榨菜前十大流通股东之列。

△本次定向增发完成后公司前十大流通股东名单

01****张坤、朱少醒早已提前布局

事实上，坤坤从去年年末就开始重点关注涪陵榨菜(002507) 。根据基金年报披露，易方达中小盘在去年年末持有260万股涪陵榨菜，涪陵榨菜在其全部重仓股中排在第20名；而根据4月29号涪陵榨菜一季报披露，易方达中小盘已经持有涪陵榨菜750.01万股，持有流通股占比0.96%，跻身前十大流通股东。

粗略计算，易方达中小盘基金在一季度加仓涪陵榨菜高达490万股，以一季度平均股价计算，张坤加仓金额高达2.29亿元。

此外，另一位明星基金经理朱少醒也早就提前布局了涪陵榨菜。自2019年年末起，朱少醒已经连续多个季度持有涪陵榨菜，**去年四季度开始，朱少醒连续加仓涪陵榨菜，**去年四季度持有涪陵榨菜350.64万股，相比去年年中大幅加仓349万股，加仓比例高达3倍，到了今年一季度再度加仓549.67万股，加仓比例超过1.5倍。

市场上明星基金经理扎堆的个股很多，但是能够同时吸引朱少醒、张坤成为前十大流通股东的公司就是凤毛麟角了，因为张坤和朱少醒这两位基金经理在业内信誉相对较高，对持股的公司要求甚为严格，他们共同选择了涪陵榨菜，不由得让投资者们对涪陵榨菜另眼相看。

02****涪陵榨菜为何这么”香“?

涪陵榨菜(002507)成立于1988年，2010年11月23日在深交所中小板挂牌上市，成为我国佐餐开胃菜行业唯一一家上市企业。自成立以来就一直致力于榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售，主导产品为乌江牌系列榨菜。

作为“榨菜第一股”的涪陵榨菜，从2011年至2020年，毛利率从36.45%提升至58.26%，整体涨幅接近60%。凭借公司对于市场渠道的不断扩张，其产品市场占有率也多年稳居国内第一。

△2019年包装榨菜行业市占率

此外，从行业环保监管趋严的角度来看，在整治行业环境问题的过程中难免就会倒逼中小企业出清。随着近年来整治榨菜行业环境问题相关文件的不断出台，涪陵地区榨菜企业逐年减少，已由2007年百余家锐减至30余家，据《涪陵榨菜产业十三〃五发展规划》，2020年将涪陵区榨菜生产企业进一步压缩至 20 家以下。这些中小企业的出清无疑将会进一步提高行业集中度，涪陵榨菜作为龙头企业必然能享受到更多的发展红利和发展空间。

03****涪陵榨菜的护城河

榨菜作为一种常见的开胃菜，行业产业链清晰。经过多年的渠道建设，涪陵榨菜(002507)在整个产业链的上下游均有着较强的议价能力，特别是在上游原材料端，具有极强的成本优势。

榨菜制作的核心原材料青菜头对于种植条件有着很高的要求，重庆涪陵正好拥有这些适合青菜头生长的地缘优势，也成为了国内规模最大、最集中的榨菜产区，占比达到45.6%。此外，青菜头的收割黄金期及保鲜期也很短，所以，凭借极强的地域优势占据有利地形的涪陵榨菜在原材料的运输及保鲜等方面就省去了不少成本。作为把握着原料生产端的龙头公司自然能够拥有一定的定价权，这也是多年来涪陵榨菜能够依靠不断提价来提高营收的底气。

在行业的中下游，涪陵榨菜也拥有着极强的优势。公司对于榨菜的制作工艺一直极高的要求，此次定增所筹得的资金也将投向于公司榨菜绿色智能化生产基地及智能信息系统项目的建设。而后端营销渠道的发力也是公司发展的重中之重，2020全年，公司共新增经销商858家至2648家，其中华南地区大幅增加265家，主要系为实现渠道下沉公司大力开发县级县级经销商，2020年全年县级市场收入增速超30%。

04****涪陵榨菜的增长“瓶颈”

虽然涪陵榨菜自上市以来一直就维持着增长态势，但是近两年来业绩放缓的情况也无法让人视而不见。尽管2020年业绩有所增长，但是刨除20年疫情带来的阶段性红利影响来看，作为龙头公司的整体发展似乎已经进入平缓期。

而此前涪陵榨菜的业绩增长大多数基于提价而带来销售总额的提升。2008年以来，涪陵榨菜已经完成超过12次不同程度的提价，零售价已经从0.5元增长到2元以上。主要形式包括直接提价（提出厂价或终端价）和间接提价（价格不变，缩小规格）。

榨菜作为一种开胃菜，消费者对于其的价格敏感度较低，而且在涪陵榨菜十余次的提价中仅有两次是完全更改价格体系的直接提价，剩下的均是通过缩小包装推动的间接提价，这种减量不减价的方式较为隐蔽。但经过多次提价之后，消费者也逐渐发现了端倪，2020年6月，涪陵榨菜再度变相提价，在后续的三季报中反而显示出业绩不及预期。提价终究也没法成为“万金油”。

更重要的是，榨菜行业本就属于典型的小行业，消费受众并没有像食用油以及调味品那样广泛，消费频率也并没有那么高，行业的天花板相对来说并没有那么高。

05****定增计划能否一改颓势？

而此次定增计划显然就是涪陵榨菜想要突破增长瓶颈的一大尝试。

其实早在2020年8月20日，涪陵榨菜就推出定增预案，10月28日进项调整，11月11日再次进行调整，最终在近日才完全落地。而此次募集资金将用于榨菜绿色智能化生产基地（一期）及智能信息系统项目建设。

具体包括：40.7万吨原料窖池、原料加工车间及设备，20万吨榨菜生产车间及设备，园区智能物流中心，及数字化智能工厂平台、数字化智能营销平台、大数据智能办公平台等。

定增方案中披露，项目建成后，公司榨菜窖池规模将从现有的27万吨增加到67.7万吨，窖池规模增加40.7万吨，较之前规模增长1.51倍。倘若真的按照定增方案这样大刀阔斧的扩张，或将覆盖我国包装类榨菜几乎所有的市场份额，这显然不太现实。在榨菜之外，涪陵榨菜也时候在其他板块的业务布局上发力了。当然，在不久之前的业绩交流会上，涪陵榨菜也表示，公司业绩增长的路径不局限于某一方面。

5月18日晚间，涪陵榨菜再度发布公告称拟对最高额度不超过人民币32亿元的部分暂时闲置募集资金适时进行现金管理，投资于安全性高、流动性好、有保本约定的理财产品，在上述额度内，募集资金可在股东大会审议通过之日起一年内滚动使用。这就给涪陵榨菜本次大张旗鼓募资扩产能的必要性打一个大大的问号。

总的来说，涪陵榨菜作为行业龙头，护城河覆盖整个行业产业链，拥有享受价值溢价的权利，这也是其受到众多明星基金争相认购的原因之一。但此次定增落地后，A股市场表现称不上热烈，也变相表明了投资者们的观望态度。未来能够看到多远，还需拭目以待公司如何突破增长瓶颈！

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）