Q1财报业绩超预期，腾讯音乐或将迎来股价、市值的双升期？_风闻

作者 | 花爷

出品 | 子弹财经

5月18日，腾讯音乐娱乐集团（NYSE：TME）发布了2021年第一季度财报。财报显示，公司一季度录得营收达到78.2亿元，较去年同期的63.1亿元上涨24.0%。其中，来自在线音乐服务的收入由2020年同期的20.4亿元增加到27.5亿元，同比上涨34.5%；来自社交娱乐服务及其他收入由2020年同期的42.7亿元增加到50.8亿元，同比上涨18.9%。

业内人士指出，腾讯音乐已连续多个季度交出超预期的业绩答卷，此次新一季财报再次展现出稳健增长的态势。

从版权合作到原创音乐人扶持，从产品矩阵扩容到商业模式优化，从自身生态完善到产业生态建设，作为目前国内唯一一家综合型在线音乐与音频娱乐中概股，腾讯音乐所释放出来的发展活力正不断调高中国音乐产业的“天花板”，同时也将重塑产业“最值”的基本面逻辑。

**1、付费继续保持高增长，在线音乐呈现强劲“成长性”**作为公司核心业务之一的“在线音乐服务”，带来的多财季两位数增长，本财季“在线音乐服务”板块表现依旧亮眼。

用户方面，在线音乐付费用户突破“6000万大关”达到6090万，同比增长42.6%；第一季度在线音乐付费用户新增490万，这也是自2016年以来季度最大净增长，付费率为9.9%，高于2020年同期的6.5%和上一季度的9%。

收入方面，在线音乐订阅收入16.9亿元，较去年12.0亿元同比增长40.8%，且来自在线音乐服务的收入由2020年同期的20.4亿元增加到27.5亿元，同比上涨34.5%。占公司收入占比也由2019年Q1期内的28.0%一路走高至2021年Q1的35.2%。

除了用户付费意愿的加强，旗下平台核心音乐用户群体更加积极活跃，音乐平台用户总使用时长呈现出健康增长态势，用户与腾讯音乐的粘性日益强化，这不仅可以推高消费端的收入规模，同时也可以促进该业务板块下广告收入的获得。

第一季度，腾讯音乐在线音乐广告收入同比增长超100%。回顾过去几个季度的财报内容，不难发现，随着腾讯音乐在线上线下整合营销方面的持续探索，进一步丰富广告类型、联动大腾讯生态内的其他应用打造多端营销活动，其在线音乐业务的商业化有望打开一个更加广阔的空间。

**得益于丰沃的内容储备和多元的音频类别，腾讯音乐在线音乐服务已呈现出强劲的“成长性”，在线音乐订阅、广告服务等商业变现途径效能凸显，平台已平稳进入到商业化的长线发展阶段。**市场预测，TME将会在此后很长一段时间内继续保持优势，持续领跑行业。

2、创新业务高效推进，跨业态联动夯实抗冲击能力随着核心业务在线音乐与社交娱乐的持续巩固，为了给用户、产业以及资本市场撬开更多的想象空间，近年来，腾讯音乐开始将战略规划的目光瞄准至“大声态”建设，以期解决以下两个方面的问题——

其一，人口红利见顶的存量时代下，如何在保障现有用户体验的同时，尝试增设更多新的内容，促进平台用户向着付费用户转化，提升平台的商业能力，推动行业共同探索音乐内容更多价值空间；

其二，社交元素的商业价值已被验证，平台未来应如何将这一元素更好地与内容元素进行融合并锤炼“新长板理论”，在激烈的市场竞争中保持优势，同时探索多业态融合下的更多新的商业可能性。

腾讯音乐给出的答案是：拓宽音频生态的内容边界，整合内容资源优势并持续布局长音频领域。其在长音频领域、社交领域的前瞻布局无疑成为未来的期待点。

创新业务方面，今年4月，腾讯音乐将在去年推出的自研产品“酷我畅听”与战略收购产品“懒人听书”做出合并升级的决定，并推出了一个全新品牌——“懒人畅听”，这被业内视为其持续深入布局长音频内容领域的关键之举。

尽管市场对于腾讯音乐挺进长音频的决策早有预料，然而令所有人大呼意外的是，平台能在如此之短的时间内，便将这些创新业务高效推进获得显著成果的执行力与决心。本次财报显示，继2020年底长音频MAU破亿后，腾讯音乐2021Q1的长音频MAU渗透率更是从去年同期的5.5%上升到20%。

另一创新来自于产品，通过内容+社区的“底盘”，让平台之中的所有参与用户更好地实现情感连接，基于此，新增用户粘性自然会有所提升。第一季度，QQ音乐扑通社区的用户渗透率和用户留存率继续环比稳步提升，该社区已成为粉丝与偶像进行互动以及内容宣发的领先渠道之一；此外，酷狗音乐粉丝说也吸引了许多知名音乐人、厂牌和内容IP与其粉丝在该社区进行实时互动，其年轻用户比例不断增加，并实现了用户渗透率与用户人均使用时长的环比持续提升。

随着越来越多的用户对强连续、重参与和多交互的内容热情持续高涨，腾讯音乐旗下现场演出品牌TME live等业务快速突围，并孕育出一波较强的势能。

此外，上线仅一年有余的TME live，吸引了五月天、刘德华、陈奕迅和周深等100多位业界顶流线上开唱，在一年的时间里，快速成为国内领先的在线演出品牌。此外，在一周年之际，TME live共获得了超70个微博热搜，社交媒体超180亿次曝光。

如果说C端服务考验的是一家企业对用户体验性价比的掌控，那么B端服务的发力则是腾讯音乐对IoT领域的前瞻探索。

在智能终端的内容消费日益普及的趋势下，腾讯音乐正在积极拓展旗下整体业务在IoT使用场景的广泛覆盖。在截至2021年3月31日的三个月里，公司包含车载系统、智能音箱、电视以及其他智能设备在内的IoT MAU规模已达到6900万，同比增长50.0%。

4月，腾讯音乐宣布管理层调整，委任彭迦信为公司执行董事长，委任梁柱为公司首席执行官和董事会成员，本次任命显然会加强腾讯音乐的长远战略布局，并进一步加强音乐与腾讯体系特别是PCG业务之间的合作，打开在长短音视频上的想象空间。

战略推进也好、财务表现也罢，这些表面都向外界证实着腾讯音乐发展的“底色”：多样性的音频布局已帮助腾讯音乐打造出强大的内容生态力，同时业务间、生态间及产业间的协同也形成了良好的抗冲击能力。

3、优质业绩驱动，引导“价值股”回归正确估值纵观当下美股市场，内容社交板块或被视为中概股板块中为数不多的“估值洼地”，尽管人们极为热衷于探讨相关话题，然而事实上，市场对于这一领域的价值认知仍不算全面，这一点在腾讯音乐身上尤为明显。

从2002年的互联网股到2012年的白酒股，再到2015年的白马股以及2019年后的新零售、新消费股，纵观人类整个投资史，真正的超额收益往往都来自于对赛道、对优质企业的深刻理解与判断。

事实上，这样的案例在资本市场中并不少见，诸如几年前的亚马逊。

2015年初，亚马逊与阿里巴巴的市值同为2000亿美金。到2018年，亚马逊与阿里巴巴净利润同为110亿美金左右，但两者的估值却天差地别，亚马逊的市值8728亿美元，PE高达75.99倍，而阿里市值只有5486亿美元，PE只有24.38倍。

究其原因，是市场认为对两家公司的定性不同：由于亚马逊的主要利润来自于云服务，因此亚马逊被视为一家科技企业；而阿里巴巴的主要利润来自于电商业务，因此其只是一家电商平台。

不止于在线音乐服务商，更注重全民音乐审美的培养与音乐人才的挖掘，在夯实精细化音频服务的同时，洞见中国音乐产业格局下一次跃迁，这才是市场一直坚信腾讯音乐的估值逻辑有望被重估的关键所在。

当然，这种说法并非“空中楼阁”，而是在不同维度已有所显现——

从所处赛道来看，在线试听的市场规模和增长趋势毋庸赘述。赛道决定行业“最值”，行业“最值”决定企业“最值”。这也是资本市场投资者不断涌入新消费、新社交领域的原因之一，行业“最值”够高，从业企业才有可畅想的余地。

腾讯音乐身兼音乐、社交和音频等众多热门赛道，除了这些赛道本身的商业价值可以做出叠加之外，并培育出更多子品牌矩阵，这势必会帮助其撬开更大的想象空间。

从商业模式来看，在“在线音乐+社交娱乐+长音频”的多业务生态驱动下，腾讯音乐的内容生态不断扩容与升维：对上紧抓与内容产出方的合作；中间依托于腾讯的社交生态，优化内容、娱乐及社交娱乐的整合探索；向下持续推进音乐与游戏、影音、文学乃至B端汽车、智能家居等领域的广泛连接，迭代自身的商业方法论。

4、写在最后财务数据或许只是腾讯音乐能力的某种印证，然而这背后却是一套更加行云流水的商业驱动力，即：用产品与服务的升维，满足人们的精神生活需求；用极致的体验性价比，填充平台用户的消费意愿；用商业的持续创新，承载自身“产业样本”的价值。

多年下来，腾讯音乐已从基础的在线音乐服务，一路发展成为集音乐、音频、娱乐、宣发、创作与社区等于一体的商业新典范，这种“声态”不仅为中国音乐产业的发展开创了一种新的思路，同时也标志着全球音乐产业将迈进高度融合、共荣共赢的时代。

*文中配图来自：腾讯音乐官方。