应收账款大增、现金流净额下降，红日药业被疑抬升股价发“红包”_风闻

　　不仅是中药配方颗粒及饮片业务，除医疗器械业务外，红日药业的其他业务板块毛利率都下降。2020年红日药业的成品药毛利率同比下降12.17个百分点；辅料及原料药毛利率同比下降2.28个百分点。

　　疫情退去之后，医疗器械板块高增速或不再，红日药业能否保持目前的业绩增速水平还很难说。

　　红日药业被质疑抬升股价给管理层发红包

　　国际新冠疫情的反复让国内医疗器械业务受益，红日药业就是其中之一。财报数据显示，2020年红日药业营收64.88亿元，同比增长29.69%；归母净利润5.73亿元，同比增长42.45%。2021年一季度，红日药业营收16.39亿元，同比增长45.56%；归母净利润1.93亿元，同比增长76.68%。

　　红日药业业绩大增，近期股价涨势不错，形势一片大好。

　　不过，外界也有不同声音。此前就有媒体质疑表示，红日药业业绩增长良好，一方面是因为公司在2019年计提了1.2亿元的商誉减值，减少当期净利润导致基数降低。另一方面，红日药业大幅增长的业绩仅仅是“纸面财富”，其应收账款大增，经营活动现金流量净额却在减少。

　　财报数据显示，2020年红日药业应收账款高达26.69亿元，占总资产比重26.21%，较去年同期增长6.35亿元，同比增长31.39%；经营活动产生的现金流量净额却仅1.97亿元，同比减少9%。

　　红日药业大幅增长的应收账款或许是为了达成股权激励行权条件而给下游客户提供了更为宽松的信用政策。2019年3月，红日药业发布第二期限制性股票激励计划(草案)，拟授予限制性股票数量2995万股，占公司股本总额的0.9947%；授予价格为1.69元/股，股权激励股份市值达到1.22亿元。

　　红日药业或在通过做好业绩数据抬升股价，变相给管理层“发红包”。

　　医疗器械增长行情或不可持续

　　红日药业的业绩增长之中，其收购的医疗器械公司超思电子功不可没。以指夹血氧仪为代表的医疗器械产品海外订单激增，带来板块整体向好。

　　年报数据显示，红日药业医疗器械当期实现销售收入21.51亿元，同比增长228.31%，占营业收入的比例为33.15%；毛利率与上年同期相比上升1.87个百分点。其中红日药业海外市场2020年营收实现了逾两倍的增长至12.59亿元,与总营收的占比也由2019年的7.93%上升至19.40%。

　　不得不说的是，受益于疫情，红日药业的医疗器械海外销售虽增长迅速，但属于一次偶然外部因素带来的高增长，具有不可持续性。

　　明星产品血必净收入反而下降了

　　实际上，到目前为止，红日药业的主营业务还是中药业务。财报数据显示，2020年红日药业中药配方颗粒及饮片业务收入29.90亿元，在其营收占比高达46.09%，但同比收入仅增长7.06%，毛利率与上年同期相比还下降了4.84个百分点。

　　血必净是红日药业的营收占比最高的单品，也是其明星产品，其业绩更是惨淡。

　　血必净是红日药业独家品种，属于新冠治疗“三药”之一。当钟南山赶赴武汉后，血必净迅速成为抗疫核心用药之一。当时，红日药业董事长姚小青曾透露：截至2020年2月10日，血必净用于新型肺炎治疗的定点医院超过1000家，使用范围仍在进一步扩大。

　　但是，年报显示，2020年血必净的销售额只有5.03亿元，较2019年的7.71亿元下滑34.76%。

　　究其原因，或是因为2019年血必净通过谈判纳入国家医保，降价约46.54%。因此，血必净的销售虽然提升了，但带来的收入和利润反而减少了。

　　实际上，不仅是中药配方颗粒及饮片业务，除医疗器械业务外，红日药业的其他业务板块毛利率都下降。财报显示，2020年红日药业的成品药实现销售收入8.42亿元，同比减少20.60%，毛利率与上年同期相比下降12.17个百分点；辅料及原料药实现销售收入4.48亿元，同比增长5.98%，毛利率与上年同期相比下降2.28个百分点。

　　疫情退去之后，医疗器械板块高增速或不再，红日药业能否保持目前的业绩增速水平还很难说。（内容来源：财观社）