康芝药业多年净利5成以上靠理财产品，辅助生殖或是“伪风口”_风闻

　　康芝药业股价坐上“过山车”，原因除其盈利能力孱弱外，主因大概率是其发力的新兴业务“辅助生殖”或是“伪风口”，企业未来盈利预期不明。

　　康芝药业股价“过山车”

　　4月23日晚间，康芝药业发布2020年年报。2020年，康芝药业实现归属于上市公司股东的净利润约934万元，去年同期净亏损约2646万元，同比上升135.29%，实现扭亏为盈；实现营业收入约为9.22亿元，同比下降8.61%；实现基本每股收益盈利0.0208元，同比增长135.37%。

　　发布财报后的第二个交易日即4月26日，康制药业股价上涨，当日收盘价6.68元，上涨2.30%。此后两个交易日，康芝药业股价再次大幅上涨。但从4月29日开始又大跌并持续数日震荡下行。

　　截止5月11日收盘，康制药业股价收于6.31元/股，回吐全部涨幅且较财报发布前跌了不少。

　　康芝药业股价坐上“过山车”，原因除其盈利能力孱弱外，主因大概率是其发力的新兴业务“辅助生殖”或是“伪风口”，企业未来盈利预期不明。

　　多年盈利主要靠买理财产品

　　康芝药业的主营业务是儿童药，于2010年5月登陆深交所上市。同年，媒体曝光儿童退烧药尼美舒利6年来出现数千例不良反应、包括数起致死病例。监管因此禁止尼美舒利口服制剂用于12岁以下儿童，康芝药业的拳头产品尼美舒利颗粒因此受到“致命”打击。

　　2011年，康芝药业财报因此发生业绩大变脸。2011年，康芝药业实现营收3.04亿元，同比下降3.25%；净利润亏损114万元，同比下降100.82%。此后净利润虽然转正，但增长动力明显不足，表现出增长后次年又下滑的循环现象。

　　值得注意的是，此后数年间康芝药业盈利主要依赖非经常性损益。康芝药业的非经常性损益包括政府补助、非流动资产处置损益，以及理财收益等，其中，理财收益占据绝对比重。尤其在2015年以后，理财收益的比重从46%上涨至2016年的93%，在2018年，理财收益占净利润总额的比重更是达到了1.23倍，以至于当期的扣非净利润为负。也就是说，2015年至2018年，康芝药业有超5成以上的净利率来自理财收益。

　　同时，对比在理财上的投资，康芝药业在研发上的投入却非常少。2017年-2019年，康芝药业研发投入分别为1037万、345万、224万。

　　2018年起，康芝药业大量收购投资，账上现金减少而减少了理财产品的购买。到2019年，康芝药业再度亏损，亏损面加大至2646万，同比下降297%。

　　大股东被质疑通过并购“套取”资金

　　从2018年期，康芝药业加大了并购投资。目前来看，这些投资的收益都不算好，甚至被质疑大部分都是低效投资。有统计表明，2011年-2019年，康芝药业并购资产产形成的商誉高达3亿，累计净利润却仅为55万元。

　　更严重的是，康芝药业实控人洪江游还在此期间被疑似“套取”上市公司大量资金，以关联交易侵占利益。

　　2018年7月，康芝药业公告拟以3.5亿元收购中山爱护100%股权，交易对方宏氏投资为公司控股股东，构成重大关联交易。

　　值得注意的是，截止2017年底，中山爱护净资产仅为56万元，净利润534万元。但到三个月后的评估基准日，中山爱护净资产暴增59倍至3342万元，评估增值率高达818.87%。中山爱护2017年收入和净利润分别为1.88亿元、534万元，对应收购PE高达66倍。康芝药业也因此收到了深交所的问询函。

　　生殖医学是“伪风口”？

　　康芝药业于2018年收购云南九洲医院及昆明和万家医院，以此进入生殖医学领域，且其生殖医学技术和医疗服务在西南地区均处于领先地位。2020年，康芝药业公告称将把定增募资的3.72亿元将用于海南国际妇产医院建设项目。

　　康芝药业将在生殖医学领域持续发力，因辅助生殖概念而成为热门。康芝药业的股价此前也多次因相关概念成为热门而大涨。

　　但近期随着第七次人口普查的数据逐渐被“外泄”和披露，辅助生殖概念或被再次审视。我国人口平均增长率已经由0.57%降低到0.53%，属于低速增长态势。2020年我国新生儿数量在1200万左右，较2019年大幅降低18%，连续数年下降。

　　未来，我国育龄夫妇的生育意愿大概率将进一步降低，需要辅助生殖的夫妇数量或根本没有原来预期那么多，甚至可能负增长。因此，此前被看好的“辅助生殖”或只是一个“伪风口”。