三线绿档 财务稳健丨宝龙地产保持高质量发展_风闻

5月10日，宝龙地产控股有限公司（简称“宝龙地产”）发布2021年4月未经审核营运数据。公告显示，2021年4月，宝龙地产实现合约销售额（包括共同控制实体及联营公司的合约销售额）约85.05亿元，合约销售面积约55.62万平方米。2021年前4个月，宝龙地产累计实现合约销售总额约331.19亿元，同比增加约139.0%；合约销售总面积约213.94万平方米，同比增加约139.5%。

近年来，宝龙地产销售业绩保持稳健增长，业绩的增长离不开公司稳健的财务政策，而增长的业绩又进一步带来财务的持续优化。营收大增、利润上行、三线绿档、财务稳健、双百双千目标、冲击千亿、备受青睐，2020年度业绩会之后，宝龙地产身上又多了几个鲜明的新标签。

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营收、利润双双增长

三条“绿线”财务健康度持续提升

3月，宝龙地产为年报季打响了“第一枪”。年报显示，2020年宝龙地产实现合约销售金额约815.51亿元人民币，同比增长35.1%；收入约354.95亿元，同比增长36.3%；年度净利润约88.15亿元，同比增长46.5%；归属母公司净利润60.93亿元，同比增长50.8%。

除了营收、利润势头强劲，宝龙地产的毛利率也稳居行业前列。据中达研究数据显示，2020年中期，上市房企平均毛利率由2019年中期的32.4%下降2.6个百分点至29.8%。而宝龙地产的毛利率在2020年保持着36.1%的高位，且公司未来有信心维持33%至34%的水平，更加凸显了企业深厚的实力。

除了盈利方面的变化，2021年是“三道红线”政策出台后的首个年报季，一直是外界密切关注的焦点。宝龙地产全线达标，成功晋升“绿档”企业，即剔除预收账款后的总资产负债率为69.9%，净负债率为73.9%，现金短债比为1.22，财务保持稳健。

宝龙地产管理层表示：“未来两年，公司净负债率跟现金短债比保持在绿档肯定没问题，尽力将扣除预售账款后的总负债率控制在70%以下，公司会通过优化结构提升效率，包括销售加速，还有工程提速，使整个效率提升来管理财务结构。”

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权威机构提升评级

融资计划稳步推进

得益于稳健的业绩增长及持续的财务优化，花旗、建银，大华、兴业、华泰、国泰君安等国内外投行机构纷纷发布研报，重申公司“买入”评级，上调目标价，并表示对宝龙地产长期看好。其中，标普认为宝龙地产在持续优化杠杆的同时，实现了稳健的业绩增长，上调其主体评级至BB-，债券评级至B ，展望稳定。这进一步显示了行业对宝龙地产未来发展的信心。

机构的看好进一步助力宝龙地产境内外融资的稳步推进。境外方面，今年1月4日，宝龙地产发行1亿美元票据，票据利率5.95%，将于2025年到期。4月16日，公司发行第二期债券，规模15亿元，票面利率为6.5%。值得一提的是5月6日，宝龙地产于公告称，拟发行2亿美元票据，票面利率4.9%，于2026年到期。

境内方面，据了解，受永煤债券暴雷和华夏幸福违约事件影响，2021年以来境内债券发行难度大幅增加，包括 融创、金科、复地、世茂等在内的房企今年境内债券融资实际发行都较计划有所缩小，票面利率方面同比有一定程度提升。在充分了解债券市场情况下，宝龙积极与投资人沟通，并最终于首4月完成25亿公司债发行，余下5亿计划6月份完成。

值得一提的是，近日“宝龙地产旗下杭州滨江宝龙城24.5亿杭州滨江宝龙城资产支持专项计划状态终止事件”被广泛关注。宝龙内部相关人士表示：“这是因为杭州滨江宝龙城经营情况超预期，中介机构调整了评级分层以取得更好的发行票面。由于这个项目交易所去年已经过会，交易结构已经定下来，变更条件需要终止后重新申报。目前，公司正在和主承券商更新材料，争取尽快重新上报交易所。”

除了拥有完善的境内外融资体系外，宝龙地产融资利率一直保持较低水平。2020年，宝龙地产平均加权融资成本6.44%。在自2019年起的银行、信托对房企业务收紧的大背景下，宝龙地产的加权平均融资成本实现降低，相比于上年再降0.3个百分点。从近五年的融资成本数据来看，公司新增债务平均融资成本一直处于6.50%以下。

在业绩会上，宝龙管理层曾指出，公司融资成本有进一步下降空间，一是融资结构调整，长短债中尽量减少短债，二是提升资金使用效率，三是公司和中农工建交等大银行已经开展了相关合作，降低了发债成本。2021年，公司将朝着6.3%以下的融资成本努力。

有业内人士指出，从近两年的债务到期分布情况来看，宝龙地产的债务结构已得到了明显的改善。在明显低于行业平均压力水平下的宝龙地产，过了2021年后，2022年将会更加顺利。