“强娶”奥马电器的背后，TCL有着怎样的野心？_风闻

提起奥马电器，许多人也许并不陌生。它原本是国内最大的冰箱出口企业，在2015年的互联网金融的热潮中曾经上演股价8连板的辉煌战绩。

就在5月11日，奥马电器发布公告称，控股股东变更为TCL家电集团，实际控制人从赵国栋变更为TCL的创始人兼董事长李东升。至此，从今年1月8日以来，TCL入主奥马电器的攻势持续4个月，终于落下了帷幕。值得注意的是，资本市场对于奥马电器易主TCL的反应十分激烈，5月11日奥马电器股价涨停。

曾经的冰箱外销之王到之后的负债累累，变卖资产，股价跌跌不休。奥马电器在过去的5年可谓是“一蹶不振”，从2015年底的128.98元高位一路跌至2021年初的3.72元。如今TCL的接盘，对于奥马电器来说或许是最好的结果。

01****互金之殇

奥马电器由蔡贰拾创立于2002年，2012年在中小板挂牌。公司主营冰箱制造和销售，由于常年超七成营收来自海外，奥马电器也被称为“出口冰箱之王”。2015年正是奥马电器如日中天的时候，年报显示2015年奥马电器实现净利润2.67亿。和许多企业创始人一样，蔡贰拾选择了在这个时间节点变现离场，接盘奥马电器的是前京东副总裁赵国栋。

金融出身的赵国栋在掌权奥马电器仅仅9天后，**便主导奥马电器用6.12亿现金收购其名下的中融金（北京）有限公司以下称“中融金”的51%的股权，**随后还出资设立了多家金融公司，涵盖了商业保理、保险经纪、助贷业务，车贷业务，信用卡推广业务，以及智能POS机租赁等业务。

毋庸置疑，2015年正是互联网金融大红大紫的时候，资本市场热衷于概念的炒作。收购中融金使得奥马电器的股价扶摇直上，连续八个涨停板使得奥马电器成为当时名副其实的妖股。在复牌一个月后，奥马电器的股价从停牌前的33.22元飙升至128.98元的高位。涉足互联网金融业务的成效在起初是非常显著的，从奥马电器披露的年报来看，收购中融金的成绩不负众望。2015年和2016年分别实现净利润2.67亿以及3.69亿，净利润增长率实现同比46.98%以及36.45%。

鉴于中融金在2015年和2016年的净利均满足业绩承诺。2017年奥马电器又支付了7.84亿元现金收购了中融金剩下的49%股权，至此奥马电器正式开启了以冰箱与金融两架马车为驱动的业务发展模式。2018年中报显示，奥马电器金融业务实现净利润1.48亿元，冰箱业务的净利润为2.17亿元。然而净利润的持续增长却并没能支撑住奥马电器的高估值，持续的金融监管使得奥马电器的股价走上了慢慢熊市。

随着互联网金融政策的不断收紧，泡沫退却，互联网金融从人人追捧的“白月光”成为了众人避之不及的“蚊子血”。2018年下旬中融金自营的“好贷宝”及通过全资子公司经营的“钱包金融”出现退出或延期兑付的情况，曾经风光无限的中融金出现巨额亏损，并拖累奥马电器。

2018年中融金全年亏损6.67亿元，算上奥马电器对其计提5.48亿元的商誉减值以及金融板块计提坏账11.21亿元，确认负债3.97亿元，导致奥马电器在2018年亏损19.03亿元。这相当于是抹平了公司前十年的净利润总和。除了巨额亏损，奥马电器的资产负债率从66.75%飙升至75.32%，其中91.6%的负债为一年内需要偿还的短期负债，沉重的负债让公司随时面临着资金链断裂的风险。

来到2019年，奥马电器的金融科技板块继续亏损。根据第三方报告，截止2019年第三季度，奥马电器花费近14亿元买来的中融金100%的股权价值已经变为-4.51亿元。同时奥马电器已经出现了逾期未完成兑付的情况，截止2019年1月11日，奥马电器逾期未兑付的金额为0.38亿，覆盖1602名投资人。

**逾期未兑付伴随着持续的亏损，中融金平台最终难逃被剥离的命运。**12月15日晚间，奥马电器发布公告称，拟将中融金100%股权出售至赵国栋先生及权益宝（北京）科技有限公司，以上股权作价合计人民币2元。上述股权出售完成后，中融金将不再纳入公司合并报表范围。

成也互金，败也互金。这可能是对奥马电器在过去业绩表现最恰当的评价。曾经花14亿元买进“优质资产”，最后却落到以2元的白菜价“甩卖”。奥马电器因横向扩张至互联网金融领域，却最后因互金的消亡而落得“一地鸡毛”。

02**“卖身”还债**

当时地方纾困资金向奥马电器伸出了援手，2019年2月中山市国资委旗下的纾困资金与奥马冰箱管理团队作为共同出资方通过信托计划为公司提供9.7亿元融资。不过天下没有免费的午餐，纾困资金的背后的代价是以奥马电器核心业务子公司奥马冰箱100%的股权作为融资担保。

**然而对于巨亏的奥马电器来说这笔融资仅仅是杯水车薪。**公告显示，截至2019年11月26日，奥马电器的金融机构借款本金余额总计为24.62亿元，其中已逾期和将于1年内到期需偿还的借款本金余额为14.63亿元。

此时奥马电器的资金危机已经全面爆发，实控人赵国栋持有的奥马电器全部股权已经被多个法院全部冻结。

**值得一提的是奥马电器的冰箱业务在互金业务陷入困境的时候始终保持着强大的韧性。**2017年，奥马冰箱实现营业收入62.41亿元，归属净利润3.21亿元；相比之下，上市公司整体营收69.64亿元，归属净利润3.69亿元。2018年上半年，奥马冰箱同样为上市公司贡献了超八成的营收，以及大量的利润。在2018年奥马电器整体巨亏的情况下，奥马冰箱依旧贡献了3.52亿元归母净利润，展现了其稳定的造血能力。

在走投无路之际奥马电器的高层打起了变卖公司“现金奶牛”的主意。2019年11月，奥马电器拟以11.27亿元变卖公司核心奥马冰箱业务49%的股份。评估价格则为11.56亿元，与21.44亿元的净资产相比，最终评估增值率10.24%，交易增值率7.27%。交易的对象为中山市国资委旗下某一法人主体以及蔡拾贰、蔡健泉在内等8位奥马冰箱管理人员。

断臂求生的结果无疑是为奥马电器有了喘息的机会，同时出售股份的比例未超过50%。奥马电器保留了对奥马冰箱的实控权以及并表权。

03****补齐短板

奥马电器在最近两年内一直在设法消化此前爆发的财务危机，这也给了TCL可乘之机。

在获得奥马电器实控权的背后，是TCL家电与赵国栋长达近半年的“明争暗斗”。自今年1月起，TCL家电及其一致行动人中新融泽六次增持奥马电器股份，五次以股东身份提议召开临时股东大会。其中，前三次提议均被奥马电器以单独持股比例不足、单方面提交提请函以及绕开董事会、直接向监事会提议的理由拒绝。

与此同时，奥马电器原实控人赵国栋及其一致行动人，却因股份司法拍卖完成，合计持有的公司股份比例由24.75%下降至12.31%。随着持股比例差距的扩大，赵国栋逐渐败下阵来。在4月9日的第四次股东大会中，TCL方面正式提名将自己两名高管注入奥马电器董事会：金融背景的徐荦荦（TCL科技助理总裁、战略投资部部长）和胡殿谦（TCL实业、TCL电子首席财务官）。

在第五次股东大会临时提案中，提议董事会成员变更为9名（其中6名非独立董事、3名独立董事）。最终由TCL家电提名的胡殿谦成为第五届董事会董事长，至此TCL家电正式取得奥马电器董事会的实控权。

不过奥马电器在2020年的财务表现其实不容乐观，年报显示公司全年实现营业收入83.45亿元，同比增长12.89%；归母净利润-5.40亿元，同比减少1112.86%。

所以TCL家电为何费尽心思地要拿下奥马电器店控制权？

奥马电器在公告中称，新一届董事会高度赞赏子公司奥马冰箱的业绩表现，这也反映出TCL此次“强娶”的最终目的所在——用奥马冰箱帮助自身表现不佳的白电事业。

众所周知，彩电一直是TCL传统强势业务。而近年来TCL深入推进AI×IoT战略，除了彩电这个核心业务之外，白色家电业务的重要性也日益突出。尤其是份额日益扩大的家电线上市场，更是包括TCL在内的主流家电品牌的必争之地。

然而和彩电业务相比，TCL在白电业务整体比较羸弱。在线上市场，TCL空调、冰箱、洗衣机三大产品的市场份额只有个位数，与第一阵营的品牌相去甚远。

冰箱线上市场，2021年1-3月，TCL冰箱市场份额仅为3.5%，排名第六，与第一位的海尔（32.8%）和第二位的美的（15.3%）相比，差距非常大。TCL的创始人李东升表示，冰箱是公司要大力发展的业务，对于TCL来入主奥马冰箱一方面可以提升TCL在冰箱业务方面的出货量，增加TCL在国外的市占率，另一方面能够理顺TCL在AIoT战略上的布局，实现更大的野心。

04****借壳上市

TCL看中的是奥马冰箱的硬件实力。截至 2020 年底，奥马冰箱生产基地占地近 500 亩，其中自有产权占地约 383 亩，年产能近 1300 万台。同时，奥马冰箱拥有已授权专利 400 项，其中发明专利 29 项，相关资料显示，奥马电器国外市场采用ODM（原始设计制造商）的经营模式，也就是为别的企业设计生产和销售产品。而在国内则采用OBM（原始品牌制造商）的经营模式，生产和销售自主品牌“Homa 奥马”牌冰箱和冷柜。

奥马电器的最新公告显示，公司未来将聚焦冰箱主业发展，尽快完成金融科技业务板块相关资产业务的剥离工作，授权董事会成立金融科技业务板块终止经营及资产处置工作小组尽快组织制定并推进交易方案、落实相关具体工作。换句话说，**TCL一方面目前要着手处理赵国栋留下的互联网金融业务“烂摊子”；另一方面，要聚焦冰箱主业发展，持续保持奥马冰箱独特的业务模式和行业地位。**TCL 家电集团还承诺未来将给予资金和战略支持。

从长期来看，TCL家电借壳奥马电器上市也许才是这场“强娶”的最终目的。目前TCL的白色家电业务并没有独立上市。在业内人士看来，TCL举牌奥马电器成为第一大股东只是第一步。**长期来看，TCL家电或许继续增持奥马电器，直至白色家电业务完全注入奥马电器。**届时TCL家电或将借壳奥马电器上市，奥马电器也将改名为TCL家电。

以上仅仅是作者的猜测，未来公司会向何处发展，我们还将持续关注。

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）