“女人的茅台”，怎么就不香了？_风闻

爱美客，没有那么“美”了。

爱美之心人皆有之，资本市场也如此，对医美概念颇为追捧，爱美客于2020年9月登陆A股，一路高歌猛进，更是一度突破千元大关，成为 A 股历史上第三只“千元股”，被誉为“女人的茅台”。

万万没想到，爱美客突然惨遭抛弃，这背后到底有何玄机？

1.业绩靓丽，大佬出逃

爱美客与华熙生物、昊海生科并称“玻尿酸三剑客”。

据公开资料显示，玻尿酸又名透明质酸，是D-葡萄糖醛酸及N-乙酰葡糖胺组成的双糖单位糖胺聚糖，常被用于化妆品中，起到保持皮肤滋润光滑、细腻柔嫩、富有弹性，具有防皱、抗皱、美容保健和恢复皮肤生理功能的作用。

曾经，玻尿酸是女明星的专宠，大S曾透漏：“女明星如果没有玻尿酸的话，她们可能会活不下去。”

如今，旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家，玻尿酸已下沉到大众消费市场。

尽管如此，玻尿酸暴利的本质依然没有改变，以爱美客旗下宝尼达玻尿酸为例，成本不足百元，出厂价高达2547元/支，而在整形美容医院打一针费用高达9800元。

因此，玻尿酸也被资本市场视为“液体黄金”。

中信建投证券认为：“目前我国是仅次于美国的全球第二大医美市场，但考虑中国众多的人口基数，我国或有望在2023年超越美国成为世界最大医美市场。而从中长期来看,我国的医美行业存在5倍以上的增长空间，其可以挖掘的潜力巨大。这意味着未来几年头部的医美公司，有望继续保持高速增长的态势，这种高成长带来的确定性，使得资本市场并不介意给予头部医美公司以高估值。”

此背景下，爱美客一跃成为“女人的茅台”，一度备受资本大佬青睐。

2020年第四季度，私募大佬葛卫东买入43.45万股成为爱美客第二大流通股东，知名网红基金经理刘格菘旗下广发小盘成长、广发双擎升级合计买入近55万股，摩根士丹利、平安人寿保险等机构也纷纷买入。

从业绩来看，爱美客受青睐也不无道理。

据财务数据显示，2020 年度爱美客营业收入为7.09亿元同比增长27.18%，净利润为4.33亿元同比增长 45.45%；2021年第一季度营业收入为2.59亿元同比增长227.52%，净利润为1.71亿元同比增长296.5%。

更为关键的是，爱美客进行了一次震惊外界的高送转：每10股派发现金红利35元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股，分红金额达4.21亿元，约占2020年度净利润的95.68%。

问题来了，业绩这么好，资本大佬的态度却出现了180度大转弯。

葛卫东退出爱美客前十大流通股股东名单，刘格菘管理的广发小盘成长、广发双擎升级也退了出爱美客前十大流通股股东名单，中信证券红利价值、摩根士丹利、平安人寿保险、华泰柏瑞品质等也不同程度的减持。

2.三大隐忧不容忽视

究其原因，与爱美客存在的潜在风险颇高有莫大的关系。

赛道成长性并不猛。

据艾媒咨询预测，医美类玻尿酸规模未来4年将以16.8%复合增速继续增长，2024年市场规模将达76亿元。

说白了，虽然玻尿酸毛利率、净利润惊人，但成长空间并不大，制约了其想象空间。

另外，爱美客虽然名气颇大，但实际市场占有率不足10%，排名在的韩国LG、美国Allergan、韩国Humedix、瑞典Q-med之后，上述4家公司的市场占有率合计高达70%，这意味着爱美客缺乏行业的定价权，与贵州茅台其实并不在一个量级上。

产品结构单一。

爱美客的产品线比较单一，核心业务是以嗨体、爱芙莱、爱美飞、宝尼达等为代表的玻尿酸产品，而玻尿酸产品之外几乎没有拿得出手的东西，也就是缺乏第二个业绩增长极。

事实上，由于玻尿酸的高毛利率与高净利润，已经引得赛道外的其他公司眼馋，纷纷下场参与较量，譬如华东医药、朗姿股份等跨界而来，试图分享行业红利、切下一块蛋糕。

竞争加剧之下，爱美客还能不能维系千亿元的估值记得打上一个大大的问号。

从业绩来看也可以佐证上述观点，爱美客同比增速惊人，但环比增速就露馅了：2020年第四季度营业收入为2.45亿元，2021年第一季度营业收入为2.59亿元，增速仅有5.71%。

下一步，爱美客需要证明自己的高成长潜力。

合规压力不轻。

玻尿酸行业在发展的过程中存在诸多隐患，有媒体频频中小医疗机构在使用玻尿酸的过程中爆发了与消费者的纠纷。

换而言之，爱美客也难逃行业的合规压力，其主要采用“直销+经销”的模式，考验着对经销渠道掌控力与监督力。

据公开资料显示，爱美客2017年6月第一次冲击IPO时，就曾因为合规性问题而导致冲击创业板失败。

当然，也有看好爱美客的机构。

譬如，东北证券表示：“公司嗨体系列（颈纹产品+“熊猫针”）销售额占比近70%。由于嗨体在颈纹市场的先发优势和独占性，目前已牢牢占据颈纹细分领域的垄断地位。随着嗨体品牌影响力的持续增强，未来市场渗透率有望稳步提升。”

从这个角度来看，虽然爱美客依然站在“风口”上，但估值下杀的风险并未完全排除，对投资者而言，要注意其中的潜藏风险。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

Q&A问答

热景生物初露“妖气”

@危机牛：董师傅，热景生物算不算妖股？

@董师傅：热景生物堪称4月最强势的个股，股价涨幅超过4倍，令外界目瞪口呆。之所以暴涨，是因为业绩靓丽——2020年前三季度净利润为507.4万元，同年第四季度单季净利润为1.1亿元，2021年第一季度净利润高达6亿元，同比增长1172倍。业绩靓丽的背后是其新冠抗原试剂产品获得欧盟 CE 认证，从而出口欧盟大卖特卖，不过CE认证是自我申明式的认证，有业内人士质疑热景生物在这个过程中有数据不实的问题。从这个角度来看，热景生物存在隐忧，不管热景生物后市如何表现，回避或是上策。

芒果超媒利好不涨

@千树梨白：董师傅，芒果超媒业绩那么好，怎么就是不涨？现在不是都在炒业绩吗，为什么芒果超媒成为例外？

@董师傅：先看芒果超媒的业绩，2020年营业收入为140.06亿元同比增长71.42%，净利润为19.82亿元同比增长12.04%，旗下有效会员数量达3613万同比增长96.68%；2021年第一季度，营业收入同比增长47%，净利润同比增长61.18%，在传统长视频平台纷纷陷入盈利艰难的背景之下，这份答卷还是相当不错的。之所以没有炒业绩，主要是因为上述业绩在预期之中，而当下炒的都是业绩超预期的个股，譬如钢铁、煤炭等行业出现了基本面的反转，因此吸引投资者的涌入。