华住在港二次上市，揭秘它缺钱的背后，究竟干了什么？_风闻

提起华住也许有人不知道，但是提到汉庭酒店人们也许会恍然大悟。

汉庭酒店是华住旗下的知名品牌，汉庭本身属于经济型酒店，就价格方面，是大多数人所接受的。事实上，汉庭的母公司华住现如今已经成立十多年了，汉庭作为华住的第一家酒店，同华住走过太多的风风雨雨。从2006年开始已经完成了五轮融资，尤其是依靠2007年和2008年的两轮融资得以迅速扩张。现今，华住在国内的酒店行业排行第二，仅次于锦江，在全国的酒店中排行第九，是经济型连锁酒店的龙头。

然而自2020年新冠疫情，旅游业受挫，全世界酒店的发展的速度一度放缓，即便是华住，资金链也较为紧张。

财报说数据显示，从香港上市以来，华住整体股价走向整体呈现上升趋势。除去2020年1月左右由于疫情的影响，股价走向有大幅度的下降，基本上都处于波动上升趋势，二级市场对于华住依旧普遍看好。

华住香港上市以来的股价走向/数据来源：财报说

2020年9月22日，华住在香港第二次上市，吸收资金，用来偿债以及其它支出，来为自身的战略发展储备充足的粮草，但事实上，纵观华住每年的净利润率，除去黑天鹅影响下的2020年，华住每年的净利润率基本上都保持在10％以上，而排行第一的锦江仅仅在7%以上。那么，华住又为什么如此急不可耐的回港上市呢？华住的钱到底花在了哪里，坚持深耕中高端酒店市场能让它更快走向全球第一吗？

1、华住为什么要二次上市？

为了筹集资金，方便以后业务的开展，华住进行了第二次上市。华住的发展以扩张加盟为主，虽然让它得以迅速发展，但是也埋下了隐患，这是它股价波动的原因之一。

华住成立的十一年，已经发展成为酒店的行业第二了，后来居上超越了首旅。据盈蝶网《2020年中国酒店业报告》，到2020年开年，华住酒店客房达53.69万间。这个客房数量，来自于华住大手笔的收购战略。

而华住的大手笔收购，可以算得上是缺钱的原因之一，由于大力扩张造成资金链的紧缩，伴随而来的是资金压力。尤其是在2020年华住完成对德意志酒店的全部股权收购，德意志酒店带给华住的是惊吓而不是惊喜，2020年正是国外疫情最严重的时候，德意志酒店生存艰难。据悉在3月的时候，德意志酒店旗下大约有74%的酒店被关闭。德意志酒店连连拖住华住业绩的后腿。

而国内的华住，除了被政府征用的部分酒店，疫情的爆发也使得它资金压力山大。期间华住除了德意志酒店之外净收入仍然同比下降11亿元。

如今，华住的酒店在逐渐恢复运营，入住率在不断上升。但是缺钱并不是一下子能够缓解的，在第二次上市之后有更大的喘息空间。

2、华住的钱用到哪里了？

如上述所说，华住的很大一部分支出用来并购整合，而华住得以快速发展和大力收购扩张是分不开的。

2013年收购星程酒店；

2015年收购中州快捷酒店85%股权；

2017年华住花费36.5亿收购了桔子水晶的全部股权；

2018年华住付出4.6亿收购了花间堂的71.2%股份；

2019年用7亿欧元收购了德意志酒店的全部股权；

2020年1月，完成与德意志酒店的股权交割。

虽然外界对华住收购德意志酒店存在疑虑，但是不可否认的是，华住在力图与DH中高端酒店品牌互补，达到强化海外扩张的目的。

当然不止华住，锦江和首旅同样走的这条路，2015年9月，锦江发布公告，收购铂涛，成为国内的第一大酒店；2016年4月锦江收购维也纳酒店80%股权，同时2015年12月首旅收购如家。正如我们所看到的，他们都是通过收购占据市场份额，依托品牌优势，迅速发展成为行业巨头的。锦江在收购的路上，尤其是2015年和2016年门店规模和营业收入实现了快速增长。华住凭借并购整合，在酒店行业承压下，迅速扩张的加盟店提供了大业绩。

华住之所以选择这条路也是有其他的考量，收购不同类型的品牌，有利于丰富自己的品牌矩阵。给消费者更多的选择空间。但是虽然酒店行业的蛋糕仍然可分配，从2013年到2022年在线住宿预订的行业交易规模在不断扩大，但是在一味地扩张领土的路上，不免会伴随着财政危机。

2013年-2022年在线住宿预订的行业交易规模/资料来源：艾瑞咨询，兴业证券经济与金融研究院整理

华住不光在收购上烧钱，投资技术也是华住的重头戏。华住的三大核心之一就是IT，发展技术一直是贯彻到华住灵魂里的事情，华住致力于通过技术服务减少运营开支，拉开与同行的竞争距离。现在，华住经营效率一直是行业标杆，引领行业的变革。

现在是数字化和科技时代，但是酒店行业仍然属于传统行业，可操作空间比较有限，酒店行业的租金和装修、人工支出仍然是一笔沉重的负担，经济型的酒店抗风险能力偏弱。单体酒店无论是自建还是租赁，周期波动很大，但是连锁酒店就相对好很多。尤其是华住在经营模式上更具优势，而且不需要承担酒店运营成本。既是低风险，也能更好地盈利。华住在2019年完成向轻资产模式的转型。

华住之所以采取这种轻资产的方式，有比纯粹的轻资产更高的ROE，成长周期也更加稳定。还有重要的一点是通过这种方式降低资金约束，得到快速扩张的目的。

华住为其他合作品牌提供标准化的酒店品牌、设计、管理和系统服务，从中收取加盟费。而酒店经营产生的租金、折摊、人工、能耗等成本由加盟商自己承担。华住在管理方面给到加盟商管理服务或仅提供有限的IT系统支持及服务。

从收入水平来看，加盟和特许经营的收入占比不断增加，收入增速明显高于直营业务。当然加盟和特许经营比起直营业务有更多的可能。

当然所有业务的开展需要用资金做基，才有无限的可能，这便是华住二次上市的缘由。

3、负债高达91.16%，华住慌吗？

华住看似发展势头迅猛，但是到2020年3月底，华住的现金和现金等价物仅仅有18亿元，而资产负债率达到了91.16%，但是据华住前CFO赵汝泉透露，虽然华住负债率高，真正的负债是12亿元的银行贷款，但是依靠现有的现金流完全不必担心。

其实华住也并不慌，凭借精细化的运营能力，在疫情好转的局面下，得以迅速回温，展现出行业之中的巨大优势，那么就照这个形式发展下去并无不可。另外坚持把握中高端市场，有望更进一步。

现在争夺中高端市场是巨头们更在意的事情，那么加快高端酒店的发展，才有利于在三大巨头的竞争中脱颖而出。因为现今人们的消费水平在不断提高，中高端酒店的需求也在不断增加。另外开辟海外市场才是实现全球第一目标的关键。虽然德意志酒店为华住提高了不及格的答卷，但是随着疫情的过去，终究有望实现盈利。

从另一方面来说，高端酒店可以是华住在海外的印象，是门面的存在。打造一流的高端酒店是亟待解决的事情。

近年来，公司通过收并购丰富中高端品牌，同时积极布局海外市场，从长期的发展看来，有望提高8%的市占率，利润能有3-4倍的增长空间。预计2023年海外业务能恢复到2019年水平，届时是另一番景象了。

而且就现状来看，目前我国经济型酒店已经占到65%左右，而中高端酒店只占到10%之多，相比之下，有更大的发展空间。而且就华住而言，中高端酒店房间数量在持续增加，从2018年Q1的32%上升到2020Q1的42%,中高端酒店收入2018年Q3超过50%，2020年Q1已经达到57%，是公司的主要收入来源。

就依照华住的千城万店计划，未来华住的中高端酒店要占到40-45%，高端酒店要占到5%，经济型酒店占比要下降。这也是基于社会发展相对应的。

疫情过后机遇来临，在疫情的重压下，一些小企业明显很难撑下去，就连华住这样的大公司都有短暂的下滑，在2020年10月的统计中发现，我国酒店的关闭数量达到了15万家，而连锁酒店只有2%，单体酒店正在被踢出局，因为单体酒店导流主要依靠降价等方式，但是疫情下本身入住率低，并不能有什么盈利可言，但是从另一角度来看，促进了单体酒店向连锁酒店转化，迎来巨头的绝佳发展良机。

据悉，在今年，华住净收入或增长50%-54%，当然除去德意志酒店不算。而锦江酒店也将有大幅度的增长。证明疫情正是给龙头企业提供了加速整合和提高市占率的机会，实现拓店的目标。

虽说华住实现“千城万店”未来可期，但是行业赛道上着实太拥挤，要突破全球还是会面临重重困难，缺少资金只是最基本的一个难题。