降息上瘾？所有人都在等紧缩，诶，他就偏要玩儿_风闻

没曾想，这场“无脑”的降息竟持续了一年有余，各种资产价格的猛增早就引起了市场侧目。

或许这对国内的普通大众来说，一不炒基二不炒股三不炒商品，甚至还会抱怨：整天在这边叭叭降息、通胀之类难懂的词汇有个X用，不就是贩卖焦虑吗？

这种事确实是感知薄弱，一块的东西涨个一两三四毛多数人都不在乎，但一年下来，尤其是近几个月材料价格的上涨向成品转移趋势，即使那些对宏观经济不甚关注的，但凡经历在菜场血雨腥风杀价经验，也多少能感受到必需品背后的深渊。

对于漂亮国的人民躺在家每周就能拿几百美元，生活滋润，当然不在乎这几个、十几个点的“小”涨幅。但世界市场的相互联结，每人每事都是线上一环，就算不知普罗大众生活疾苦，但看看人家女星如今一天就有200万进账，先前也不过数十万，也多少能体会背后资产膨胀的魔力。

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资产膨胀有多夸张？十次危机九次房，这个道理在世界各国的经济当中呈现出的是普遍适用性。

降息的主战场是漂亮国，不拿美国做简单分析实在说不过去。

据S&P Case-Shiller公布的数据显示，2月美国总体房价指数同比上涨12%，这个数值是2006年以来的最大涨幅；其中20城房价同比上涨11.94%，10城房价同比上涨11.68%。

而3月成屋销售价格中位数更是夸张的达到了329100美元，刷新了历史新高，同比上升17.2%，增幅是历史最高记录。当对数据进行拆解，TOP20城市有18个城市涨幅在两位数以上，菲尼克斯和圣迭戈的涨幅超过16%，排名靠前。而所有地区（无论是大豪宅还是老破小）的涨幅均超8%，都远超通胀目标。

过往观点都认为房价与通胀不具有强相关性，如果计入CPI、PCE数据更多的则是用租金或其他相关成本价格替代。但先前的暴涨往往是“需求端”方面的投机拉动，而这次受于供给端的压力，也就是前文所说材料价格上升向成品价格转移的趋势。

仅过去一年，美国木材涨价所致的成本上升，就占到了成屋涨幅的一半以上，成本上升在推动房价上涨。房子的价格且如此，消费品还会远吗？

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回到今天的主题上，面对资产价格疯涨的局面，美联储在议息会议上是否有所表现？会后鲍威尔的讲话究竟谈了些什么？

结果很遗憾，这场议息会议又双叒叕能用“宽松”一词来概括，始终还是延续先前的宽松作派：**联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，超额准备金利率（IOER）维持在0.10%，贴现利率维持在0.25%不变。**但并未给经济添上任何预测信息。

这场会议最有意义的是在提问环节中，对某些资产的疯涨有所解释，但始终仍未透露出任何的抑制意向，不过在某些问题上的表态，是值得关注和玩味的。

**1、**对于取消QE或者缩减(Taper)的态度上。

“不会，远未到时候，就算会也必定会在类似的场合进行事先沟通，不要将目光持续聚焦在会议纪要当中提到的某个字眼之上，这样会让市场产生误判。”

这是正常问答之中鲍威尔回答最快最果断的，反应了鲍威尔对于宽松的坚定态度。

**2、**如果接种率达到75%的群体免疫目标，是否就是新冠得控的标志，或者以什么标准来确定得控？

重申了要在疫情方面取得实质性进展的问题，而且认为群体免疫之类的事是卫生官员去操心的，并认为“如果实现了复苏目标，疫情那时肯定得到了控制”。

这个说法与先前圣路易斯联储主席布拉德起了冲突，后者认为75%的接种率是危机结束的信号，鲍威尔本人或许是看到了当前印度的情况而对这项观点做出了更正。

**3、**对于地产价格暴涨和目前通胀高企的解释。

“通胀有很多部分，像是基数部分，供应方面，能源方向······当前的原因主要由基数造成的，还有就是供应方面造成的，这两样导致包括房价在内的资产价格迅速攀升，但是这些都是不可持续的，美联储也绝不会肆意让通胀持续高企，尤其是房地产价格不会影响金融稳定问题，不存在坏账、过度的杠杆和不可持续的价格变动的情况。”

其实市场分歧并不是在基数效应上，共识早就将所谓的基数考虑在内，更多的分歧集中在了供给端对于通胀影响的强弱上。说白了，鲍威尔对价格的疯涨并未归因到放水上，对于供给方面也只是说产量下降，并没有资金流向的影响，虽然声称在时机成熟时将逐步减少MBS（抵押贷款支持证券）的购买速度，看似紧缩意思，其实还是在打太极。

**4、**对于股票市场的态度。

“存在泡沫”。

这应该是昨晚会议中最有力的几个字，尤其是在对比了对房地产价格的态度后，鲍威尔似乎认同了美联储资产购买是资产价格上涨主因的市场观点。美股市场应声跳水。

**5、**如果通胀达标远比就业先达标怎么办？

“看起来这种情况不太可能发生，当这两个目标（就业/通胀）发生冲突时，我们会权衡各种因素，如果真的出现了这个情况，那就到时候再说”。

这个问题或许是整场会议中最难回答的问题，迟延了很久才回答，而且在回答时候也不够有力充满了不确定，或许是受菲利普斯曲线的深刻影响吧。

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漂亮国后面究竟怎么样并不值得在乎，但在全球化视角下，又不得不考虑世界范围内大国的经济举措对投资者造成的影响。

不可否认，美国经济确实在恢复，通胀迹象和就业也处于上升通道，是不是意味着美联储要加息不远了，投资者就要早做打算离开资本市场？这未必，除了看到趋势，还要看到规律。

所有人都能知道疫情错位导致国内外经济存在复苏差，但国内经济恢复是一股脑不断向前冲的吗？显然不是，从数据上看，国内经济的恢复在去年12月份前后出现了触顶现象，当时的国外才刚刚开始复苏，按如此推算，全球经济或将在未来一两个月内触顶。

其实当前的市场已有所表现：**4月美国各项数据好于预期，但美债收益率出现了一个缓跌趋势。**如若全球经济恢复将触及一个区间内的顶部，资产价格仍有较强的上行动力。

通胀，无处不在。商品，趋势刚来。

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