【欣欣向融】一季度亏损10亿，市值蒸发2800亿，财务负责人辞职，顺丰怎么了？_风闻

文 | 陈欣

引：

同学们好，我是上海交大高金的陈欣老师。先问大家一个问题，平时大家要寄特别重要的文件或者物品，大家会首先选择什么快递呢？想必很多同学们和我一样，考虑到安全和时效性，都会首先考虑顺丰快递。顺丰长期占据高价商务件市场，稳居国内快递行业首位，被网友们称为“快递界的茅台”。董事长王卫也以390亿美元的身家，在4月6日发布的福布斯富豪排行榜上名列中国区第五。

同学们都知道，每年的三四月份，各家上市公司会集中发布上一年的年报。3月17号顺丰公布的2020年业绩中，营业收入是1540亿元，同比增长37%。但是顺丰在半个月之后发布的一季度业绩预测翻车了。顺丰预计净利润亏损将有9-11亿元，要知道，在疫情最严重的2020年一季度，顺丰还盈利了9个亿。

因为表现远低于市场的预期，4月9日顺丰股票开盘就跌停，到了4月16日，收盘价才63.71元。要知道在今年2月18日，顺丰股票的价格曾经停留在每股124.7元的高位，股价在短短2个月里直接腰斩，市值蒸发接近2800亿，公司十几万中小股东估计都有点闹心。一向以“神秘低调”著称的王卫，这回也坐不住了，出来向股东道歉：

为什么我们印象中，那个高歌猛进的顺丰，会遇到今天的问题？

我想从下沉战略的角度切入，分析下顺丰控股近两年的业绩变化，并帮助大家理解顺丰股价波动背后的逻辑。

我们在了解顺丰的战略变化之前，先来看看目前中国快递行业的情况。

中国快递行业的业务量规模早就是世界第一了。2020年我国快递业务量已经超过830亿件，比美国、日本和欧洲等发达经济体的总和都多。光是拼多多，2020年订单数就有383亿笔，平均每天配送包裹超过7千万个。而且，快递行业的集中度较高。

这里有一个知识点。行业集中度，是行业内排名靠前公司的市场份额占全部市场的比重。比重越高意味着行业内大公司的垄断越严重。在中国快递行业，前八大公司的集中度指数(CR8)从2016年的76.7%提升至2020年的82.2%。

快递市场有这么快的增长速度，和这么高的行业集中度。但是快递公司的日子，却没有我们想象的那么好过。

快递市场基本可以划分为走“质”的高价商务市场，和走“量”的电商市场。顺丰长期占据着高价商务件市场，2020年公司时效件的营收有664亿,同比增长超过17%，每单能收20来元，日子相当滋润。2020年顺丰快递业务量总共是81.4亿件，即使是单价便宜的经济件占比增加，顺丰的平均单票收入还是有17.77元，公司还赚了73亿，平均每单利润有九毛钱。

但是，在三通一达主攻的电商快递市场，尽管快件数量的增速较快，但同质化严重，还有极兔这样的新玩家采用低价策略入局，导致行业价格战愈演愈烈。通达系的电商快递价格每年的降幅可以高达20%到30%，到现在平均每单只能收取2块多的快递费，可谓是增收不增利。其中的龙头企业中通快递，2020年一共送了170亿单包裹，营收252亿，同比增长了14%，但归母净利润才43亿元，同比还下降24%，平均每单才赚两毛五。其它的韵达，圆通什么的日子就更难过了。

2020年快递公司们在电商市场竞争激烈，而顺丰却能独自守住高端市场的盈利，怎么2021年一季度却开始亏损呢？

这个就要从2019年5月份，顺丰开始实施的下沉战略说起了。

2017年初开始，受票据电子化等因素影响，顺丰在优势的传统商务市场增速显著下降。而在快递行业的电商主战场，中通、韵达等竞争对手用低价优势，快速放大规模效应。

比如，2019年3月，中通在义乌市场把快递单价从4.2元直接砍到了1.2元。而自带流量的京东物流也在抢占市场，这些因素都导致顺丰逐渐丧失市场份额。2019年上半年顺丰快件量的增速只有8.5%，大幅低于行业平均水平，而且时效件营收增速才4%。面对困境，顺丰股价不断下跌，2019年6月6日最低只有28.3元。

在这样的形势下，顺丰决心重启下沉战略，重点就是针对电商市场。以往，顺丰中高端电商件的均价约为 13 元，大大高于通达系的价格。2019年五月之后，顺丰向月结发件量1000票以上的客户，推出了低至7-8元的“特惠专配”快递业务。到了2019年下半年，顺丰又加大了降价力度，把1000票以上客户的价格砍到每单五六块钱，3000票以上客户的价格更是低到每单三四块。这个时候，顺丰的价格已经与通达系相差不大了。顺丰甚至在果园菜园附近设置了临时收件点，用首重3公斤只要三五块钱的低价从通达系手中抢夺市场。

2019年顺丰的下沉战略发力后，效果显著。下半年，尽管付出了单笔快递收入下降的代价，但顺丰的快件业务量同比增长了42%，对应的收入增速高达24%，公司归母净利润盈利快速增加了35%。

实际上，这并不是顺丰第一次尝试下沉战略，公司在2013年和2018年都“试水”过电商件经济业务，但是由于直营模式的成本太高，都亏损了，就没有进行大规模推广。

顺丰前两次下沉失败，而2019年能成的原因是什么？

这次顺丰吸取了前两次“试水”的经验教训。一方面，针对上千单的电商大客户，顺丰推出了特惠产品，优化运营模式进行集中收件来提高效率，降低人工成本；另一方面，之前顺丰为了时效件能及时到达，哪怕装载率较低也要按时发出，因此存在运力资源大幅过剩的情况。而大量的特惠经济件对时效性的要求不高，顺丰就用“填仓件”的模式，利用已有运输产能，不需要增加多少运力投入和成本。

实施下沉战略后，顺丰的陆运装载率从之前的50%左右提升到了70%以上。因此，尽管特惠专配产品的揽收价格较低，但通过提升现有资源的利用效率，仍然可以推动公司利润增长。

但是，这个模式面临一个难题。顺丰采用的是重资产直营战略，需要对派网点、中转场站、干支线车辆、飞机及航空枢纽、员工等核心资源进行大量投入，成本相当高。在2020年之前，这样的重资产模式往往会受到同行业的质疑。然而，去年的新冠疫情凸显了直营模式的优势，顺丰在竞争者难以正常运营时能提供高效的服务，而去年油价低迷，疫情防控期间的高速还免费，导致顺丰2020年的营收增长迅速，利润也得以大幅释放。

然而，今年国内疫情已经趋缓，顺丰的电商件业务体量快速增加后，前期闲置资源利用的红利释放也进入尾声，油费和过路费这些成本又大幅上涨。顺丰的下沉之路又受制于直营模式了，即使是2020年顺丰的单票营业成本已经下降了17%以上，但仍然超过15元，仅单票的人工成本就接近于通达系的快递总收费了，这种模式带来的较高成本将难以平衡市场的低价需求。

对于这个问题，我去年5月在文章中就提出，顺丰在电商件上较通达系并不具备持续的竞争优势，但公司仍须坚持下沉战略，否则通达系占领低价市场后，很可能通过服务升级。反过来抢顺丰的“蛋糕”。顺丰“高效安全”的护城河，显然还没有能保住自己“蛋糕”的能力。

当时，我就建议顺丰可以考虑采用国际巨头联邦快递的模式。联邦快递具有以空运为主的Express品牌和以地面运输业务为主的Ground品牌，其中，针对低价市场的Ground板块就采用了区域加盟的形式单独建立网络。实际上，顺丰从去年9月就针对电商件以加盟的模式开始了“丰网速运”的起网运营。

结：

总结一下，在2019年5月份顺丰采用下沉战略之后，带来的业绩影响相当积极，但是疫情红利期已过，下沉战略也造成了顺丰今年一季度的亏损。今年以来，极兔入局带来的价格战愈演愈烈，顺丰电商件的规模已经不小，成本又高，其它的快运和冷链业务也还没盈利，就把公司整体拖累到亏损了。顺丰可谓是“成也下沉，败也下沉”。

最后聊一个小彩蛋

2020年3月，极兔速递进入中国市场后，在拼多多的支持下不惜成本地抢占市场份额，在短短的一年左右时间，就达到了2000万的快递日单量。快递行业评估下来，每票的成本价大约就要1.4元。但是，极兔和百世两家快递今年初在义乌市场每件的价格却低至1元左右，最低甚至到过8毛。为了获取市场份额，通达系快递公司被迫应战，不断降低价格，导致盈利大幅减少。极兔用烧钱百亿元的代价，给通达系带来了超过千亿元市值的损失，也间接对高估值的顺丰带来了巨大的杀伤。

4月9日，极兔和百世因低于成本价格倾销被义乌邮政局处罚，就是快递行业价格战高潮的体现。此后，极兔和百世的价格已经回到1.5元左右。

大家可以思考几个问题。快递行业的价格战还将维持多久？快递行业的商业模式和价值体现，在义乌处罚事件之后会如何演变？顺丰和三通一达的业绩是否即将触底反弹？