解读德邦股份：逆势成长的底层逻辑_风闻

**砺石导语：**观察德邦股份，商业模式的优势让其处在一个相对良性的行业竞争环境下，大件商品网购需求的爆发式增长让其具有非常大的增长空间。当这两个要素叠加起来，便让德邦股份的未来颇为值得我们期待。

华生 | 文

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最近两年，前些年盈利丰厚，备受资本市场追捧的快递行业开始遭遇到巨大困境。

例如顺丰控股一季报显示，其2021年第一季度出现业绩雪崩，归属母公司股东净利润为亏损9.89亿元。因为业绩下滑，顺丰创始人CEO王卫还在股东大会上致歉，“一季度真的没有经营好”。

此外，“四通一达”的业绩也因为价格战陷入了困境之中。例如申通快递2020年实现归属净利润0.37亿元，同比下降97.36%；百世集团2020年实现归属净利润-20.26亿元，而2019年归属净利润为-2.02亿元。

在这些企业业绩出现雪崩背后，是中国快递行业正出现巨大的行业变化。首先是背靠拼多多和“步步高系”的极兔速递异军突起，其以低价策略快速抢占市场，在国内只用了10个月便日单量超过2000万。极兔速递的低价竞争，导致“四通一达”的单票收入进一步下滑。

最新公布的2021年3月快递服务业务经营数据显示，顺丰、圆通、申通与韵达的快递业务单票收入分别为15.74元、2.25元、2.25元、2.19元，同比降幅分别达到12.12%、11.03%、27.65%与13.44%。

在一众著名快递企业出现业绩挑战时，在中国却有另外一家物流企业逆势增长，其便是主营大件快递业务的德邦股份。

2021年4月26日，德邦股份同时发布了2020年度业绩报告与2021年一季度报告。年度报告显示，德邦股份2020年度共实现营业收入275.03亿元，同比增长6.10%；归属于上市公司股东的净利润5.64亿元，同比增长4.39%。2021年第一季度，公司实现营收73.70亿元，同比增长63.13%；归属于上市公司股东的净利润1,077.52万元，同比增长111.66%。

另外，在业绩报告发布之后不久的4月28日，德邦股份还发布上市公司公告，宣布以公司自有资金，不超过人民币 18.86 元/股的价格，拟从二级市场回购资金总额不低于人民币 7500 万元，不超过人民币 15000 万元的上市公司股票，回购的股份拟用于公司股权激励。这充分体现了公司核心管理层认为公司当前股价被低估，对公司未来长期内在价值具有坚定信心。同时，股权激励也将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，提升公司整体凝聚力与战斗力。

那么，德邦快递是如何在行业整体并不景气的大背景下，相较竞争对手实现了更出色的表现呢？这是行业较为关心的一个话题。

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仔细研究德邦股份这家企业，我们发现其模式相较其他几家物流企业有着巨大的差异。

**首先，是更为均衡的业务组合。**德邦股份成立于1996年，最早从空运起家，2001年涉足公路汽运领域，以“空运速度，汽运价格”的优势快速占领零担物流中高端市场；2013年进入快递市场，开始定位于3-30公斤段的快递业务，后升级聚焦于3-60公斤段，并首次提出“大件快递”概念；2015年10月，德邦股份又依托于全网布局及大件能力，开始在业务量较大的地区开展仓储供应链服务，为客户提供一体化的解决方案。由此形成了零担快运、大件快递与仓储供应链三个核心业务板块。

以2021年第一季度财报为例，德邦股份的上述三个业务均实现高速增长。其中，收入占比最高的大件快递业务第一季度营业收入45.46亿元，同比上升79.28%；货量同比增长81.28%，票数1.47亿票。

零担快运业务第一季度营业收入25.89亿元，同比上升36.96%，货量同比增加45.16%。在零担快运领域，德邦快递打造了多个标准化的“精准”快运产品，利用畅通全国的直营网络，向客户提供标准化、高品质、快时效的快运服务，是高端快运的引领者，在制造企业客户中享有较高的知名度与美誉度。2020年，快运业务收入100.48亿元，营收位居行业前两位。

仓储与供应链业务第一季度营业收入为2.35亿元，同比上升155.80%。虽然该业务板块的整体营收基数还不大，但德邦股份已经在该领域沉淀了不错的能力，这种能力将助力德邦股份在该业务领域实现新的突破。据统计，目前德邦供应链在全国各地拥有132个仓库，总面积106.5万平方米，已为多家世界500强及国内外知名企业提供仓配一体化服务。

上述由大件快递、零担速运、仓储与供应链三个业务板块组成的均衡业务组合，大大提升了德邦股份的整体抗风险能力。

**其次，是德邦股份聚焦在大件领域的差异化定位。**传统快递企业所聚焦的小件商品领域，进入门槛低，存在着较多的行业竞争者，且面对下游客户时没有议价能力。而大件快递因具有“价值高、破损率高、操作难、服务链条长、赔偿成本高”的特点，对末端服务、运输品质有更高的要求，需采用适用于大件货物的信息网络、分拣设备及配送体系。大件快递企业因此具有较高的行业进入门槛，行业竞争者少，且面对下游客户具有较强的议价能力。

正是上述模式优势，让大多数传统快递企业因竞争而导致单票业务收入大幅下滑时，德邦股份旗下德邦快递的单公斤收入同比下滑只有1.1%，单价基本保持稳定，且因为子母件增加及大件货物占比提升，票均重量呈上升趋势。

**再次，是德邦股份的直营模式。**在当前国内快递行业中，例如“四通一达”等大部分快递公司都是采用加盟模式，加盟模式的好处是可以实现网点的快速扩张，但劣势是快递企业对加盟商缺乏掌控力。例如，极兔速递在进入国内初期，大量挖角四通一达的网点加盟极兔速递，但由于“四通一达”对加盟商缺乏掌控力，很多网点都转投了极兔速递，导致自身业务出现严峻问题。即使这些快递公司相继发布全面禁止下属加盟商代理极兔业务的通知，也于事无补。

极兔速递挖脚四通一达网点的事件，直观的反映出了加盟模式的弊端，也侧面反映出直营模式的优点。在直营模式下，德邦快递一方面保证了公司对业务各个环节都有绝对的控制力，避免出现终端网点“叛变”的情况，同时也保证了一些复杂业务的落地执行力。

例如，在加盟商模式下，很多快递公司都无法实现春节期间的正常营业。而德邦快递在直营模式带来的强管控能力下，2021年首次推行春节不打烊策略，有效保障了春节期间公司经营的连续性和稳定性，带动货量实现了高速增长。

另外，随着长期深耕，德邦快递也已经解决了早期通过直营模式扩张缓慢的难题。据悉，截止2020年末，德邦快递基本实现全国地级以上城市的全覆盖，乡镇覆盖率93.5%。

**最后，德邦股份是一家极为重视人才建设的企业。**2006年，德邦便成为行业内首家面向本科生招聘的企业，雄厚的人才储备让德邦股份在各个业务环节都建立起了系统性的业务能力，进而沉淀出巨大的品牌优势，让“大件快递发德邦”的品牌认知在消费者中深入人心。当一个品牌在消费者心智中建立最优势的位置，那么其将会获得远超同行业竞争对手的超额利润。

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《砺石商业评论》在长期商业研究过程中发现，大多数企业都把过多的关注点放在竞争战略，而忽视了商业模式，这多少有些本末倒置。

因为决定一家企业未来的第一关键要素便是商业模式，商业模式的核心就是为什么样的目标客户提供什么样的服务。不同的商业模式在进入者威胁、替代者威胁、行业内部竞争强度与竞争上下游议价能力上有着巨大差异。这种差异造成了不同企业经营业绩的巨大差异。

相比其他快递企业，德邦股份在当前竞争激烈的行业环境下还能逆势增长，根源便是其在相较其他非大件，非直营，业务组合单一企业的商业模式优势。除了商业模式的优势，德邦股份所处的大件快递领域也具有着相比传统快递市场更大的增长潜力。

从电商发展轨迹来看，电商起步阶段主要依靠价值低、货物体积小的商品，而随着电商的逐步成熟和快递行业的迅猛发展，以家电、家具、建材、卫浴、酒类等高价值、体积大、非标准化外形的商品迎来了发展机遇。以家电产业为例，电商渠道对家电零售的贡献已从2014年的11%增长至50%。随着上述大件商品网购需求的增加，大件快递需求将获得充分释放。

判断一家企业的长远发展，笔者认为有两个最为关键的要素。一方面是其在所处的行业是否具有充分的竞争优势，另一方面是其所处的行业是否具有巨大的成长空间。

我们观察德邦股份，商业模式的优势让其处在一个相对良性的行业竞争环境下，大件商品网购需求的爆发式增长让其具有非常大的增长空间。当这两个要素叠加起来，便让德邦股份的未来颇为值得我们期待。