新高教：当下盈利与未来高质量发展，如何取舍？_风闻

“争取两手抓、两手都要硬。”

撰 文 | 迟 磊

4月底，新高教集团发布了修改财年后的第一份中报。

此前的年报中，其披露了更多应用型办学的进展。彼时的财报沟通会上，集团高层还披露了更多外延计划。二者叠加来看，近年来业绩大幅增长的新高教，已将发展重心转移到拔高质量上。

调整策略后的2021财年中报，新高教交出了一份什么样的答卷？

营收、“三费”和资产状况：降速提质

从财报出发，我们选择从营收、费用支出和资产状况三个角度简析新高教本期财报。

首先是营收。本期新高教实现总收入9.252亿元，同比备考期（注：备考期指截至2020年2月29日止6个月未经审计的业绩）增长34.1%；其中主营业务收入7.865亿元，同比备考期增长29.8%。

实现毛利3.568亿元，同比增长20.8%；实现净利3.05亿元，同比增长35.6%；实现归母净利2.946亿元，同比增长45%。

结合新高教最近三期中报的主要业绩数据来看，可发现其各项增速均有放缓。

如图所示，当期毛利增速为三期中最低。在财报中，新高教也明确表示“毛利率降低主要由于集团坚持优质优价策略，加大教学投入。因此现阶段毛利增速放缓，但这是为了投资未来，使新高教成为高质量、可持续发展的集团。”

其次是“三费”。本期新高教销售及分销开支为830万元，较备考期同比增长5.1%。该开支约占报告期总收入0.9%，备考期则占1.1%；行政开支为5170万元，同比增长14.6%。其他开支为2650万元，同比大增173.2%，主要因完成收购云南职业学校带来的开支增加；融资成本为6530万元，同比增加23.7%，主要原因为一次性计入可转换债券初始成本。

业绩发布会披露的数据则显示，本期新高教主营业务成本占总成本比重为73.9%，比备考期高1个百分点。其中人力成本占主营成本的比重为59.3%，比备考期高2.9个百分点；教学成本占主营成本的比重为17.7%，比备考期高6.4个百分点。更说明了其现阶段持续投入主营成本，支撑高质量发展战略。

另外，本期行政开支占总成本比重为8.9%，低于备考期的10.6%；融资成本为11.2%，低于备考期的12.4%；销售及分销开支为1.4%，低于备考期的1.8%。简言之，新高教本期中报成本投入的主要方向，就是人力和教学成本。

最后是资产状况。时至今日，新高教手中掌握着相当充足的现金。据其财报显示，其持有的现金及现金等价物为8.35亿元，占总资产比重为12.5%；但其持有的资金总额（资金总额=现金及现金等价物+定期存款+已抵押存款+按公平值计入损益的金融资产）高达16.32亿元，已近现金及现金等价物的2倍。

与此同时，新高教目前的有息负债（有息负债=计息银行贷款及其他借款+租赁负债）为14.06亿元。值得关注的是，其目前背负的有息负债总额，已低于持有的资金总额。

综上，目前新高教的资金储备已充裕到可轻松覆盖其背负的债务的程度。故未来无论是内生增长还是外延并购，其都持有较充足的“弹药”。

深度布局职教领域+集团化复制

日前，国务院通过《职业教育法(修订草案)》，决定提交全国人大常委会审议。职业教育在缓解就业结构性矛盾，促进就业质量提升方面的巨大作用受到肯定，职业教育在中国教育体系中所占的权重将大幅提升。

在职业教育东风频吹的背景下，新高教本期财报中披露最多的内容，就是其响应国家宏观政策布局职教标的的规划与成果。

其在财报中指出，目前与超1500家名企建立合作机制。疫情期间的2020年，集团平均就业率达98%，还超过2019年的同期平均就业率，且明显高于全国平均水平。明星就业率（毕业年薪8万以上、考研及升省重点本科、市级及以上公务员、出国留学的毕业生）较2019年同期翻倍。

新高教还披露了部分产教融合的具体成果：例如2020年12月与京东签署战略合作协定，同期还设立了长三角地区就业创新中心；2020年11月-2021年3月，与苏州、滁州、慈溪政府合作，签署职教合作框架性协议；2021年3月与华为签署合作协议，以建设华为云学院为开端，共建专业、师资、课程、实验实训项目等。

除职业教育规划与成果外，财报期至今新高教内生外延的布局动作也较频繁，按时间线披露的案例如下：

2020年9月，完成1亿美金可转债的发行和约3000万美金的先旧后新配售，总融资金额约1.3亿美金。

2021年2月，其以约235万元投资北京联合开放教育科技有限公司100%股权，深化线上线下混合式教学，提升教学质量和生师体验。

2021年3月，新高教旗下华中和甘肃学校获批自独立学院转设为民办普通本科学校。华中学校转设完成后更名为“湖北恩施学院”，甘肃学校则更名为“兰州信息科技学院”，办学自主权进一步扩大。

4月13日，新高教以6.74亿元拿下郑州学校，包含该学校拥有的全部资产和负债，及其学校举办者、出资人享有的全部权利。

投资郑州学校同一日，新高教拟与上海爱建信托有限责任公司设立针对中国民办高等职业教育领域的产业投资信托计划。目标规模为20亿元。新高教将认缴出资额12亿元，首期出资额不高于5亿元。

4月20日，甘肃学校完成举办者变更，至此成为甘肃学校的唯一学校举办者。

在新高教上述的投资并购案例中，有一处值得深思：

今年3月，新高教旗下有两所学校同期完成转设。对此，其表示“得益于强大的集团化复制能力，充分借鉴成熟院校的成功经验，从而完成两所学校一次性成功转设”。

与此同时，在“郑州学校”这一案例中，其也表示“未来郑州学校可与旗下的洛阳学校在教育资源分享、社会资源对接、品牌宣传等方面形成协同效应。”

无论是两所学校同期完成转设，还是郑州学校与洛阳学校的协同，一定程度上皆体现了新高教引以为傲的“集团化复制能力”成效显著。

综合看来，新高教在体系内部推行的“集团化复制”，强调的是通过内生增长提升学校办学水平和提振业绩。从当下的数据看，其内生逻辑或已初步得到验证，集团不是仅靠外延并购发展；而该逻辑在一定程度上，也将反过来助推新高教继续通过稳健的投资并购来强化业绩。

在国家鼓励的方向布局，未来将大有作为

如今深度布局职教、推行集团化复制战略的新高教，对未来又有何规划？

在经营办学方面，其将于2021年9月前完成“一并一建”的目标。其中“一并”已完成，即4月13日投资郑州学校。对此，新高教集团董事长李孝轩在业绩说明会上表示：“在河南布局符合集团在重点区域做外延并购的战略选择，未来我们还会花精力在其他的重点目标区域。”至于“一建”，新高教方面则指出“正在稳步推进，优中选优”。

对于未来，李孝轩指出民办高等职业教育的发展前景广阔，“一方面从政策角度出发，高等职业教育办学有政府支持；另一方面从产业发展角度出发，社会越发需要高质量的技术技能型人才，且职教领域更易复制、形成规模化发展”。

在他看来，目前国家鼓励职业专科院校升级为本科、鼓励专科院校部分专业升为本科专业，“这是前所未有的利好政策”。另外，政策还鼓励社会资本进入民办高等职业教育市场，“在国家鼓励的方向布局，未来将大有作为”。

另外，李孝轩对未来的收并购规划给出了自己的看法，“目前集团无论是内生还是外延，从发展态势看给管理层选择的空间很大。如今我们在投资标的时会相对从容些，这会使未来所投标的的质量更高”。

新高教集团CFO孙璐则指出，集团还有近9亿元的授信未提款，也在4月成立了信托计划。“我们希望未来无论是自建还是投资，仍需继续打通并拓宽投融资通道”。

在她看来，在资金通道和资本储备均无问题的前提下，“未来资金使用的重点还将围绕着总量进行把控，让集团的各项指标达到均衡的状态”。总而言之，无论是内生的提质增效，还是外延的稳健并购扩张，“既要满足集团发展，也要实现合理健康的财务指标水平，并为社会创造更大价值”。