负债率年年增高，4次申请港交所上市，国丹健康心急吃不了热豆腐_风闻

　　近日，广东第二大民营综合医院国丹健康递交招股书，拟在香港主板。此次IPO，丰盛融资为其独家；毕马威为其审计师。

　　此前公司于2019年8月30日、2020年4月6日、2020年10月8日向港交所递表，均已失效。

　　相较于难度极大的民营医院A股IPO，我国民营医院赴港上市的成功案例不在少数，香港联交所主板聚集了多家民营医院。

　　2019年8月30日，于广东省经营五家民营医院的国丹健康医疗控股有限公司亦向香港联交所递交了上市申请。此次已经是国丹第四次提交申请了。

　　于香港联交所主板独立IPO是我国民营医院目前实现上市蓝图的主要路径之一。架构方面，存在H股、股权红筹架构和VIE红筹架构三种主要模式。

　　据公开资料显示，国丹健康的所有医院均位于广东省，分别是仁康医院、罗岗医院、雪象医院、健安医院、中山国丹中医院。

　　值得注意的是，广东省的医疗资源落后于许多其他省份。根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，在广东省，每1,000人常住人口配有4.7个床位及2.5名执业（助理）医生，其排名较中国其他主要省份为低。

　　根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，按收益计，国丹健康在中国广东省民营综合医院医疗集团仅占民营综合医院及医疗集团市场份额约0.8%。

　　国丹健康主要收入来自门诊服务、住院服务、药品销售及其他。而自2019年起，其住院服务收入开始下滑。数据显示，2018年至2020年，其住院服务收入分别为6125.90万元、4768.50万元、4350.70万元。

　　 国丹健康住院服务收入下滑在其营运床位使用率上也有所体现。目前，国丹健康经营的5家民营医院营运床位使用率均出现下滑，其中仁康医院、健安医院营运床位使用率下滑均超40个百分点。

　　截至2020年12月31日，国丹健康医疗拥有389个登记床位，149名医生(不包括多点执业医生人数)。

　　根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，按收入计，国丹健康医疗位于中国广东省的民营综合医院医疗集团占民营综合医院及医疗集团市场份额约0.8%，排名第9。而按就诊人次计，则占民营综合医院及医疗集团市场份额约2.2%，排名第4。

　　招股书显示，在过去的2018年、2019年和2020年三个财政年度，国丹健康医疗的营业收入分别为人民币2.14 亿、2.15 亿和1.74亿元，相应的净利润分别为人民币 2,507.0 万、 1,837.2万和2,978.4 万元。据了解，国丹健康的收益主要来自于中国提供综合医院服务。

　　截至2020年12月31日止三个年度，公司分别录得收益约2.138亿元人民币、2.151亿元及1.737亿元。期内溢利分别为2507万元、1837.2万元及2978.4万元。

　　与2019财政年度相比，于2020财政年度，住院及门诊人次大幅减少，导致国丹健康的收益大幅减少，有关减少被住院医院服务的患者平均每人次开支增加所缓解。

　　据招股书披露，该公司的主要风险如下：公司在受到高度监管的行业内开展业务；很大部分收益乃通过向社会保险计划承保患者提供医疗服务及产品获得，失去任何该部分收益会对其业务、经营业绩及前景产生重大不利影响；其业务受到季节性波动的影响。

　　就业绩表现来看，国丹健康业绩波动大。招股书显示，2018年至2020年，国丹健康收益分别为2.14亿元、2.15亿元、1.74亿元，年内溢利分别为2507.00万元、1837.20万元、2978.40万元。

　　更值得注意的是，国丹健康的短期偿债能力趋弱。2018年至2020年，国丹健康的流动比率分别为1.2、0.7、0.7；速动比率分别为1.1、0.6、0.6；资产负债率分别为27.30%、111.30%、63.30%。

　　此外，国丹健康已连续2年录得流动负债净额，这严重制约了其流动性。

　　据招股书，国丹健康2019年末、2020年末录得的流动负债净额分别为6309.30万元、4291.30万元。国丹健康表示，其存在持续录得流动负债净额的可能。

　　值得注意的是，2018年末其流动资产净额还为1404.80万元，2019年末急转为负，资金流动性堪忧。

　　值得一提的是，国丹健康并不是李金国、李金圆操刀上市的第一家民营医院。它的两间兄弟公司——希思医疗与国丹生物先后于2017年、2018年登陆新三板，分别为整形医院和制药企业。

　　与国丹健康一样，两家公司上市前均是业绩不俗，但上市后却出现了不同程度的大变脸。

　　其中希思医疗于2019年4月被ST，原因是2018年经审计期末净资产为负。从高增长到负增长，医院上市后业绩说崩就崩，究竟是经营状况突变，还是业务差距太大？我们不得而知，作为两兄弟经营的第三家要上市的医院，国丹健康是否会出现同样的状况，值得投资者警惕。