业务“闭环”只剩一半，水滴或延续连年巨额亏损？_风闻

　　关停水滴互助、淡化公益色彩，水滴公司降低了合规风险，但其“业务闭环”也失去了一半。失去了“护城河”，背上昂贵第三方流量费用的水滴只能延续连年巨额亏损？

　　水滴实质是一个互联网保险中介平台？

　　近日，水滴公司向美国证券交易委员会递交招股书，计划以发行ADS的方式在纽交所上市，代码为“WDH”。招股书中，水滴公司将自己定义为“致力于保险保障和医疗健康服务的领先科技平台”。

　　不过从业务构成来说，保险保障是其绝对主业，医疗健康服务业务大概率收入很少且暂看不到前景。

　　招股书数据显示，2018年，水滴公司营收总额为2.38亿元，其中保险佣金收入1.22亿元、技术服务收入0.59亿元、管理费收入为0.47亿元、其他营收为0.10亿元，对营收贡献占比分别为51%、25%、20%和4%。2019年，水滴总营收15.11亿元，其中保险佣金收入13.1亿元、技术服务收入0.5亿元、管理费收入为1.4亿元、其他收入0.08亿元，对营收贡献占比分别为87%、3%、9%、1%。2020年，水滴营收30.28亿元，其中保险佣金收入26.95亿元、技术服务收入1.94亿元、管理费收入为1.10亿元、其他收入0.29亿元，对营收贡献占比分别为89%、6%、4%、1%。

　　三年时间，水滴公司保险佣金收入在其营收中的占比从不到一半急速上升到了接近九成，且其第二大类收入“技术服务收入”是向合作的保险公司、机构提供的科技解决方案，也是保险相关业务。从营收构成看，绝对可以把水滴公司视为一家“互联网保险中介平台”。

　　业务“闭环”只剩一半

　　在早期，水滴公司建立了一套“业务闭环”，即通过带有公益性质的水滴筹和水滴互助吸引用户并向其“灌输”健康风险意识，再将用户导流到水滴保，通过保险中介业务变现。

　　直到今天，还有很多人把水滴当做公益平台，其创业早期的主要运作的互助和众筹模式也具备非常强的公益性质。但随着平台壮大后，水滴的监管和舆论压力越来越大。网络互助与网络众筹目前都处于监管的灰暗地带，虽然目前仍没有出台适配的监管法规，但业内普遍认识到了相关预期；水滴也因为通过爱心、情怀类传播渲染公益色彩面临了几轮“收割爱心”的舆论讨伐。

　　为此，水滴公司为了降低IPO后的合规风险，在提交招股书前不久关闭了水滴互动。水滴公司也在淡化平台公益色彩，公司及其创始人沈鹏也曾多次澄清，自身并非慈善公益组织，运营主体为商业企业。

　　以上举措固然扫清了IPO障碍，降低了其合规风险，但也给水滴公司早期建立的“业务闭环”造成了缺失。

　　失去“护城河”的水滴或持续亏损？

　　保险经纪赚的中介佣金，本质上是流量变现。过去，水滴公司通过水滴筹和水滴互助的“自生流量”形成了引流到变现的闭环；淡化公益色彩之后，水滴平台的流量可持续性有限，依赖第三方流量不仅成本高、而且流量不掌握在自己手中，缺乏核心竞争力，失去了市场竞争的“护城河”。

　　招股书数据显示，2018年-2020年，水滴公司净亏损分别为2.09亿元、3.22亿元、6.64亿元。亏损注意原因就是高昂的第三方流量费用。2018年-2020年，水滴的营销费用分别为1.85亿元、10.58亿元、21.31亿元，三年的营销费用高达33.74亿元，三年间在营业支出占比分别为43%、62%和60%。

　　2018年-2020年，水滴平台通过第三方渠道合作的导流占比则为1.9%、34.8%和44.9%，第三方流量占比已经接近一半。目前水滴互助已经关停，水滴筹未来或也将面临监管风险，这意味着水滴平台越来越依赖第三方流量，其高昂的营销成本也就无法降低。未来，水滴公司大概率将延续巨额亏损。