拐点初现，学大驶入快车道_风闻

掌舵人回归，老班底加持，学大教育走出了最艰难的时刻。

撰 文 | 胡 莹

近日，学大教育发布2020年度业绩报告，2020年，完成营收24.30亿元，同比下降18.79%；归属于上市公司股东的净利润为4368.77万元，同比上升215.09%。

一个月前，随着定增的完成，公司名称及证券简称变更为“学大教育”，金鑫重掌帅印、荣归故里，重现“拐点”学大教育迎来了涅槃重生的新希望。

2020年报透了什么风？学大教育有哪些新变化？

疫情催化“双螺旋”模式

受疫情的冲击，2020年，学大教育实现营收24.30亿元，同比下降18.79%。其中教育培训业务收入23.94亿元，同比下降18.92%。

分季度来看，学大教育在往积极的方向发展。第一季度实现营收约6亿元，同比减少约20.94%；第二季度营收6.96 亿，同比减少25.2%；第三季度营收6.39 亿，同比减少14.04%；第四季度营收4.94 亿，同比减少11.48%。

报告期内，受新冠肺炎疫情的影响，国内各省市均曾采取停工、停课等管控措施，对公司线下教育培训业务造成一定冲击。而第三、四季度营收下滑幅度明显收窄，疫情对其的影响已经显著消退。

疫情也推动学大找到了新的转型路径。受疫情线下停课的影响，一对一收入11.84亿元，占总收入比重由2019年的74.26%下降至49.46%。小班组课收入3.32亿元，占总收入比重由2019年的20.57%下降至13.86%。

在线教育业务成为最大亮点。为应对本次疫情，学大教育年内加速拓展在线教育业务，推出在线一对一、在线小班组、学科训练营等课程，将原有部分存量线下课程转为线上教学模式，学生自主选择线上线下交付方式。这也使得其在线教育业务得到了显著增长，实现收入7.66亿元，占营收比重增至32%。

而从目前线上线下业务占比情况来看，学大教育2019年正式推出的“双螺旋”战略已实现初步落地。从这个角度说，疫情虽然带来冲击，却也加快了学大转型的步伐。

“趁热打铁“”是学大教育接下来的重点。公告指出，学大将全面升级为线上、线下教学充分融合的“双螺旋”模式，从“双螺旋”模式三大核心要素入手，即 “D”(Daily，每日教学计划)、“N”(NEW，全新个性化教学服务)、“A”(Anywhere，全场景教学体验)，打通空间及时间上的教学壁垒。

尽管2020年度受疫情“黑天鹅”影响，学大教育净利润却实现了215.09%的同比增幅。

对于净利润的大幅增长，学大教育在此前发布的2020年度业绩预告中给出了如下解释——报告期内因享受税费减免等政府优惠政策取得其他收益、且因出售参股公司江苏曲速教育股权取得投资收益，对净利润产生积极影响。影响金额合计约1.2亿元至1.35亿元，属于非经常性损益。

扣除非经常性损益后，2020年，学大净亏损8043.53万元。拆解来看，利润的变化与营收趋同，上半年受冲击较大，下半年逐渐缓和，第三季度亏损4186.09万元，较上年同期亏损的3415.16万元，同比扩大22.57%，与疫情影响最为严重的一季度，亏损扩大幅度已经明显收窄；第四季度亏损4943.47万元，较上年同期亏损的5565.86万元同比减亏11.18%，疫情影响明显减小。

而从 2021年度第一季度业绩预告来看，学大预计将实现归属于上市公司股东的净利润450万元~650万元，扭亏为盈。值得注意的是，学大在2019年一季度尚未实现正向利润，今年一季度扭亏为盈意味着，疫情影响已经基本消退，学大正在持续向好。

曙光已现

对于学大教育而言，2016年是“至暗时刻”。如愿回到A股却定增失败，多年来，巨额债务一直是其脚上的沉重镣铐。不仅战略上寸步难行，而且学大教育创始团队的控制权旁落，紫光集团旗下紫光卓远成为上市公司第一大股东。

四年来，学大一直在积极还债，截至目前，因学大教育私有化导致其欠紫光卓远的借款本金已减至15.45亿元，四年偿还本金8.05亿元。

2020年，拐点终于到来。

随着股东借款逐期偿还，财务费用逐步优化。2020年，紫光学大投资收益达7340万元，占利润总额比例达94.19%。具体构成包括交易性金融资产投资收益4759万元，银行理财产品收益 1572万元，长期股权投资收益889.93万元等，资金周转更为健康。

除了债务压力的减轻，对于学大教育又一明显利好，在于报告期内金鑫重掌帅印。

2020年，学大教育完成定增2156.76万股，募集资金净额为8.22亿元。据介绍，该笔资金将用于教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO在线教育平台建设项目以及偿还股东紫光卓远借款。

本次定增完成后，公司总股本由9619.51万股增至1.18亿股。公司董事兼总经理金鑫通过晋丰文化、天津安特、椰林湾三家合计持有公司2902.55万股，占发行后公司总股本的24.65%，成为公司实际控制人。

除了掌舵人金鑫荣归故里，学大教育元老级人物也逐渐回归董事会。2021年3月，朱晋丽成为公司董事。据悉，朱晋丽2005年加入学大教育，任学大教育太原分公司总经理；2020年3月至今任学大教育江苏大区总经理。 

截至2021年4月8日，公司控股股东变为天津安特、椰林湾、晋丰文化，公司实际控制人变更为金鑫，合计持有公司股份24.65%。

金鑫回归后，教育团队话语权加重，未来教育业务经营效率或将有所提升。

另外，截至报告期末，学大教育在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线发达城市。

全国化布局减小了局部地区疫情或政策变化对公司经营的影响，模式更为稳定。过去几年学大陆续关闭了部分亏损老旧网点，以改善单店经营效率，2020年在疫情影响下，公司单店收入450万元，做到了与2017年基本一致。

在定增融资助力下，学大教育计划未来三年在全国增设176家教学网点，主要对已覆盖城市进行门店加密。有分析指出，在疫情+政策监管趋严背景下，行业供给端出清，公司网点扩张加密有望进一步提升市占率。

线上教育方面， “双螺旋”教学模式将产品维度扩展到素质教育、规划发展等多个领域。与此前主营的线下1对1辅导业务相比，有助于打通教学在时间及空间上的壁垒，进一步延伸教学半径，师生比逐步优化；同时也有望解决低线城市教育资源问题，有助于学大教育进一步下沉扩张。

学大教育也表示，未来，将通过线上的方式增加学生周中上课频次，增加区域小组课，并提供一些需要专家老师交付的高毛利课程，从而提高单网点效率，扩大收入规模，提升毛利率水平。

针对未来学大教育发展前景，多家券商也表示看好，东兴证券、天风证券、中泰证券均给予学大教育买入评级，国信证券给予增持评级。

线下业务精简，线上业务大增；偿债压力逐渐缩小，疫情影响基本消除；掌舵人回归，老班底加持，学大教育似乎已平稳驶入快车道。