国台酒业闫希军：把投资压力留给经销商，把分红留给自己？_风闻

　　闫希军发言表示“现在的‘酱酒热‘主要是行业热、经销商热，消费者层面还没有显现出来”，其对“酱酒热”的本质和酱酒的投资长周期特征有着清晰的认识，但自己却走上了“赚快钱”的道路。

　　闫希军：投资酱香酒产业，没有10年见不到“回头钱”

　　4月16日，在贵州省习水县举行的2021贵州白酒企业发展圆桌会议上，国台酒业董事长闫希军在其主题发言中表示，投资大、周期长、回报慢是酱香酒产业的投资属性。闫希军分析，现在的“酱酒热”主要是行业热、经销商热，消费者层面还没有显现出来。可以说，消费者培养任务很繁重，如何让更多人认知酱香酒、爱上酱香酒，把当下的火热变成永久的希望，是酱香酒高质量发展的核心内涵。

　　闫希军提醒，投资大、周期长、回报慢是酱香酒产业的投资属性。投资酱香酒产业，没有10年见不到“回头钱”。市场再火热也不能“杀鸡取卵”，时间不到、年份不到、品质不到就不能包装出厂。

　　可以看出，闫希军对“酱酒热”和酱酒的投资周期有着清晰的认识。

　　IPO前分红1.87亿，闫希军家族分到1.57亿

　　在发布招股书前夕，国台酒业进行了大额的分红。2020年3月，国台酒业确定了2019年度利润分配预案：以公司总股本3.65亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利 5.13 元，并于5 月11日实施完毕。按照预案，国台酒业申请上市前夕分红1.87亿元，占其2019年净利润的50%。

　　招股书显示，本次发行前，实际控制人闫希军家族控制国台酒业 84%的股份。以此计算，闫希军家族获得2019年度分红1.57亿元。

　　值得注意的是，截至2019年末，国台酒业的有息负债余额为18.17亿元，占其资产总额的37.45%，其资产负债率也已达到61.10%。2017-2019年度，国台酒业支付的利息费用就高达1.28亿元、0.91亿元和1.13亿元。数据显示，2019年底，行业可比上市公司的平均资产负债率仅为32.34%。

　　招股书还披露，国台酒业旗下金士酒业、国台酒业有限、国台酒庄下15项房屋建筑已用于提供抵押担保。

　　风险留给了经销商？

　　闫希军发言表示“现在的‘酱酒热‘主要是行业热、经销商热，消费者层面还没有显现出来”，其对“酱酒热”的本质和酱酒的投资长周期特征有着清晰的认识。但为了快速做出业绩，闫希军及国台酒业明显有着非常规操作，尤其是其通过“关联交易”和持股经销商拉动业绩引来大量质疑。

　　2017年-2019年，国台酒业的第一大经销商一直是闫希军家族控制的企业——天津帝泊洱。三年间，天津帝泊洱对国台酒业的采购额分别为3641.08万元、4816.56万元、4661.46万元，占国台酒业营收比例则分别占到6.36%、4.09%、2.47%。

　　招股书显示，2018年2月至4月，国台酒业进行第五次增资，新增注册资本7029.3万元由“金创合伙”、“共创合伙”和“合创合伙”三家新股东以货币方式出资，而国台酒业的102家经销商通过集体入股这三家股东，间接持股国台酒业。据招股书解释，持股名单为102家经销商的实际控制人、主要经营管理人员或亲属。

　　在白酒行业，酒企普遍有着向经销商“压货”的现象。在共同利益驱动下，参股经销商有着更强的被“压货”意愿，以谋求IPO之后股份增值带来的巨大收益。招股书显示，2017-2019年间，持股经销商向国台酒业采购的金额分别为2.72亿元、5.46亿元、6.05亿元，占主营业务收入的比例分别为48.36%、46.84及32.35%。

　　白酒营销专家蔡学飞对此分析表示，国台酒业的业绩增长是依靠酱香品类增长和全国性招商，没有经过市场检测，其库存过高可能正是产品动销率较低的表现；而且白酒的品牌树立、成熟需要一个过程，在资本的催熟下，企业过快发展不利于相应渠道、组织、品牌的组建，会埋下风险；如果高速发展与市场动销不匹配，带来库存量较大，就会引起价格波动等问题。

　　只不过，这些埋下的风险和库存压力带来的价格波动，更多需要经销商来“埋单”。闫希军家族不仅在IPO前就成功“套现”1.57亿元，如果成功上市则更可获得更大的资本收益。（内容来源：财观社）