太突然！去年亏损近八千万！！！来伊份竟然卖公司了？_风闻

前不久，“休闲零食第一股”来伊份（603777.SH）发布了2020年预亏的业绩预告，预计2020年业绩净利润减少7849万元左右，同比下降856.84%。值得一提的是，这也将是公司上市5年以来首度亏损。

在此背景下，公司拟1.73亿转让旗下业务已几乎停摆的物流公司并与第四范式成立合资公司。

4月15日晚间，来伊份（603777.SH）公告称，公司拟将持有的全资子公司苏州来伊份物流有限公司（以下简称“苏州物流”）100%股权以总金额1.73亿元转让给众业达电气股份有限公司。

财务数据显示，苏州物流2020年度实现营业收入483.93万元，营业利润为296.9万元，净利润为220.37万元。

那么，在物流公司盈利的情况下，来伊份为何要卖掉这部分资产呢？

01

溢价超50%出售物流资产

增加投资收益超7000万

4月16日，上海来伊份股份有限公司（证券简称：来伊份，证券代码：603777.SH）公告披露，拟将公司持有的全资子公司苏州来伊份物流有限公司（以下简称：苏州物流）100%股权以总金额1.73亿元转让给众业达电气股份有限公司（证券简称：众业达，证券代码：002441.SZ）。本次交易完成后，来伊份不再持有苏州物流股权，苏州物流不再纳入公司合并报表范围。

资料显示，苏州物流成立于2011年1月，公司注册资本1亿元。2020年度，苏州物流取得营业收入483.93万元，净利润为220.37万元。截至2020年12月31日，苏州物流资产合计1.16亿元，负债合计353.06万元，所有者权益合计1.12亿元。本次交易价格1.73亿元较苏州物流所有者权益账面值溢价率为53.58%。

来伊份表示，此次股权转让主要是优化资源配置，改善公司资产结构，聚焦主营业务的发展。此举有利于公司改善资产质量和财务状况，增强公司短期支付及抗风险能力。本次交易预计将为来伊份增加2021年投资收益7243.94万元（税前，按合并财务报表口径，具体会计处理以会计师事务所审计结果为准）。

溢价超50%收购来伊份旗下物流资产的众业达2010年7月登陆深圳证券交易所上市，公司系工业电气产品的专业分销商，主营业务为通过自有的销售网络分销签约供应商的工业电气元器件产品，以及进行系统集成产品和成套制造产品的生产和销售。

截至2019年12月31日，众业达资产合计53.65亿元，负债合计14.12亿元，所有者权益合计39.53亿元。2019年和2020年，该公司分别取得营业收入99.25亿元和107.41亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元和2.66亿元。

02

多年业绩增长乏力

去年亏损上亿

实际上，此次剥离苏州物流股权的背后，是公司业绩的连续下滑。业绩方面来看，2016年上市以来，来伊份营业收入表现属于稳中增长，不过净利润却逐年走下坡路。

数据显示，2016年至2019年，来伊份分别实现营业收入32.36亿元、36.36亿元、38.91亿元和40.02亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.34亿元、1.01亿元、1010.90万元和1037.07万元。

此外，来伊份2020年年度预计实现归属于上市公司股东的净利润为－7849万元左右，同比下降856.84%左右；扣非后归母净利润预计为－1.24亿元左右，同比下降276.62%左右。

据其披露，业绩大幅下滑主要系公司2020年加大信息化建设投入，推动品牌升级宣传，销售费用、管理费用当期增加，对利润造成一定影响。公司预计2020年非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助约为2944.87万元，公益性捐赠支出约为493.89万元。

此外，值得一提的是，“政府补贴依赖”是来伊份多年来的一个痛点。不仅是2020年政府补助达近3000万元。2018年和2019年，来伊份计入当期的政府补助分别为2482万元和2156.56万元。

2021年2月19日，来伊份披露，公司及下属子公司于2020年12月11日至2021年2月10日累计收到与收益相关的政府补助117.14万元，超过2019年净利润1037.07万元的10%。

截至4月16日收盘，来伊份股价报收13.26元/股，公司总市值为44.70亿元。

03

费用高企蚕食利润

线下打法行得通吗？

目前，来伊份经营范围主要覆盖坚果炒货、肉类零食、果干蜜饯、糕点饼干、果蔬零食、豆干小食等品类，约800余款产品，公司于2016年10月登陆上海证券交易所。

然而上市后，来伊份的业绩一直不温不火，2017年-2019年，来伊份实现营收分别为36.4亿元、38.9亿元和40亿元，营收增速由12.35%降至2.86%。

而期间出现了不少后起之秀：同样是2017年-2019年，三只松鼠的营收由55.54亿元增长至101.7亿元；良品铺子的营收由54.24亿元增长到77.15亿元。如今三只松鼠和良品铺子两者市值都在冲击200亿，而老大哥来伊份目前连50亿都不到，被远远甩在后面。

以2019年的年报为例，40亿的营收结果对应的是1000万的利润，这背后的利润到底去哪了呢？

首先是销售费用，来伊份的销售费用率高达33.1%，而同期三只松鼠和良品铺子仅为20%左右。

而具体来看来伊份的销售费用构成，其中大部分是工资社保和租赁物业费，这与公司重线下的销售模式密切相关。

此外，2020年来伊份不断加大品牌投入，公司还推出“新鲜零食”战略，围绕品牌、产品、服务等转型升级，还启用人气演员王一博为形象代言人扩大品牌声量。

但结果是，重金投入的销售费用似乎并没有转换成实实在在的销量。

而在管理费用方面，2019年来伊份管理费用中的工资及社保费为2.75亿元，公司行政管理人员数为671人，可以计算人均年薪高达40万，而全体员工的平均薪酬只有8万。

对比良品铺子方面，同年公司行政人员共1364人，工资及社保支出2.51亿，人均才18.4万元。

财报显示，来伊份2019年电商营收占总营收的比重只有12.9%。区别于三只松鼠、良品铺子的线上打法，在2020年底，来伊份还是主打门店扩张，门店更是突破了3000家。

而另一方面，此次设立合资公司欲打造智慧零售似乎还是以线下场景为主。

在来伊份2021年1月21日披露的投资者活动记录中，公司表示，2021年将以线下渠道拓展为主，并加大对投入产出比的考核。线下门店将围绕江浙沪地区逐步地往外拓展，并聚焦加盟店开拓。随着加盟店数量增加，预计公司的销售收入也将实现同比增长。

据此前的公开信息显示，来伊份与第四范式在去年9月举行战略合作签约仪式表示，双方将依托于第四范式最新发布的企业级AI操作系统AIOS、线上智能运营系统天枢以及AI算力平台SageOne等全方位AI能力，实现来伊份在供应链管理、线上运营、门店选址等多个业务场景的智能化升级。

来伊份似乎坚定要走自己的“线下”之路，但首先似乎要解决的是高企的销售费用、管理费用以及对政府补助的依赖。