国台酒业被质疑关联交易，或走贾跃亭乐视“老路”？_风闻

　　国台酒业在宣传中强调酱酒“稀缺性”，但实际上其库存却在不断增加。即使卖出去的酒，其中有很大部分也是靠实控人闫希军关联公司和持股经销商“内部消化”的，并不一定真的卖给了纯粹的消费者。

　　国台酒真的“稀缺”吗？

　　白酒行业一年一度的盛会“春季糖酒会”闭幕不久，国台酒业却突然宣布4月15日后不再新增经销商。业内人士分析指出，不再增加新的经销商一部分原因在于以此方式进一步提升产品形象，为上市做足“戏份”。

　　在“酱酒热”下，时时“效仿”茅台的国台酒业需要营造“酱酒稀缺性”的形象。国台或正在从投放量稀缺，转移到“经销权稀缺”的形象塑造上。但实际上，外界却评论认为，国台酒业面临着“高库存”的问题。

　　有媒体报道，国台酒业存货由2017年末的11亿元增加至2019年末的13.85亿元，主要因半成品和库存商品增加所致。库存商品是以完整包装形式对外销售的成品酒，国台酒业库存商品由2017年的4665.49万元增至2019年的1.14亿元，3年增长144.35%。

　　白酒营销专家蔡学飞认为，国台酒业的业绩增长是依靠酱香品类增长和全国性招商，没有经过市场检测，其库存过高可能正是产品动销率较低的表现。

　　冲刺IPO之际第一大客户注销公司？

　　即使是卖出去的国台酒，也并不一定真正卖给了纯粹的消费者。国台酒业近期多次面临外界“关联交易”的质疑，甚至被质疑其会否成为下一个“乐视网”。乐视网因其实控人贾跃亭利用其控制企业关联交易来做大上市公司业绩而著名。

　　有媒体报道，国台酒业的业绩增长共计获得了来自其实际控制人闫希军旗下44家企业的支持，2017年至2019年，闫希军实际控制的企业一直都是国台酒业的第一大客户。2017-2019年，国台酒业与闫希军家族实控企业间产生的交易金额分别为5123.77万元、6826.64万元、8012.65万元，分别占当年营业收入的8.94%、5.8%、4.24%。

　　某证券从业人士分析表示，闫希军控制的企业不仅数量较多，且收入规模较大，这些企业联合起来不断购买国台酒业的产品，不仅帮助国台酒业消化库存，还能推动收入增长。等到国台酒业一旦上市，闫希军的身价将会飙升，所以这个关联交易是十分划算的买卖。

　　值得注意的是，2017-2019年间，闫希军家族实控企业中仅天津帝泊洱生物茶连锁有限公司一家企业对国台酒业的采购额分别为3641.08万元、4816.56万元、4661.46万元，占同期关联交易总额的比例分别为71%、70.55%、57.9%。天眼查显示，帝泊洱法人代表为国台酒业实控人之一的吴迺峰（闫希军之妻）。

　　更重要的是，帝泊洱也是国台酒业第一大客户。2017-2019年，占国台酒业营收比例分别为6.36%、4.09%、2.47%。但2020年11月天津帝泊洱生物茶连锁有限公司申请注销该公司于2020年5月25日申请简易注销。

　　闫希军控制下的另一家企业天津天士力医药商业有限公司在国台酒业关联方交易中，排名第二位。天眼查显示，天士力医药法人代表为闫希军之子闫凯境，该公司由A股上市公司天士力100%控股。2017年，国台酒业对天士力医药的销售额为66万元；2018年，其对天士力医药的销售额增至1398.99万元，涨了20倍多。

　　3月19日，上市公司天士力在投资者互动平台表示，国台酒和天士力上市公司没有股权关系。这一发言并没有否认国台酒业和天士力的实控人同为闫希军，也没有否认两家公司存在关联交易。

　　持股经销商贡献3-4成营收

　　招股书显示，国台酒业有102家经销商的实际控制人、主要经营管理人员或亲属作为有限合伙人于2017年5月至2018年4月期间通过入伙共创合伙、合创合伙和金创合伙间接成为其股东。

　　2017-2019年，这102家经销商提供的销售金额合计分别为2.72亿元、5.46亿元、6.05亿元，分别占当期营业收入的48.36%、46.84%、32.35%，为国台酒贡献了很大比例的营收。

　　近期，五粮液股价涨势良好，其一批持股经销商更是集体成为亿万富翁。国台酒业的经销商大概率也在期待类似前景。因此，国台酒业的100余家持股经销商在未来共同利益“捆绑”下，有着不惜成本采购、囤货的强烈冲动，或在积极国台酒业业绩“注水”。