“你用它炒股，它靠你赚钱”的同花顺到底赚了多少钱？_风闻

3月2日，同花顺发布了2020年年报，同一天同花顺大跌6.6%，市值仅有不到七百亿。而东方财富这一天的市值约2700亿，刚好差了2000亿。谈起同花顺与东方财富，股民朋友们无人不知，无人不晓。同作为互联网金融信息行业的“老大哥”，同花顺为何如此“低调”呢？让我们来一探究竟。

01****三大龙头的“battle”

谈起同花顺，大家都喜欢把它和东方财富（300059）进行对比，但其实它们早已处于两种完全不同的发展路线。东方财富自收购西藏同信证券获得券商牌照成为唯一全牌照互联网券商公司后，便踏上了线上和线下业务的“全面开花”的征程，加快了平台流量变现的速度，其核心业务也从金融数据服务转变成证券服务，占比高达62%。

相比多线发展的东方财富，同花顺从开发一款叫做“龙虎榜”的交易分析软件开始，便走上了以人工智能为核心的技术派路线，励志做一枚**“技术党”**，其营收的主要来源依然是增值电信业务，而这也在一定程度上导致了两家公司的营收和归母净利润相差甚远。

根据业绩快报，东方财富2020年收入82.39亿元，归母净利润47.8亿元，同比增幅分别高达94.69%和161%。

相比之下，同花顺虽然也实现了大幅增长，但其28.44亿元的收入和17.24亿元的归母净利润，在一定程度上显示出战略路线的局限性。

而同作为互联网金融信息服务行业“巨头”的大智慧（601519），一直致力于向广大投资者（2C）、证券公司（2B）提供及时、专业的证券信息服务，其核心业务是金融资讯及数据终端服务系统，与同花顺的业务高度重合，如level2行情。

但同时大智慧也开启了“拓张新版图”的道路，无论是收购位于香港的阿斯达克网络信息公司开始扩大金融服务用户范围还是通过搭建直播平台创造新的营收渠道，都逐渐为大智慧积累了优势。

那么相比之下，同花顺的“护城河”是什么呢？让我们先来看看同花顺2020年交出的成绩单吧！

02****同花顺“靓丽”的成绩单

同花顺无论是To B还是To C的业务收入，都与证券市场密切相关，呈现出一定的周期性。从股价来看，同花顺的股价与上证综合指数之间呈现明显的正相关。

这就意味着，在市场上升期，无论是付费用户数还是券商广告推广服务需求都会出现明显增长，进而带来新的利润增长。

对比市场成交额和公司现金流，不难发现，市场成交额每同比增加1%，同花顺的现金流将同比增加1.5%（上升期的业绩弹性约为1.5倍）；而在市场下降初期，公司现金流则同比下降0.8%（下降期的业绩弹性为0.8倍）。因此，除非市场持续“熊市”，否则同花顺的业绩将易涨难跌。

得益于近期国内证券市场交投活跃，无论是投资者还是证券公司，对互联网金融信息企业的需求都大幅上涨，因此同花顺在2020年也交出了一份令人满意的成绩单。无论是营业收入还是归母净利润，都超出了市场预期，同比增长 63.23%和92.05%。从业务来看，公司各项业务都实现了较大幅度的增长，毛利率高达91.66%，同比增长2.28%。

①增值电信业务（股票Level-2行情、大研究内参）

根据公司2020年年报数据显示，其增值电信业务收入12.8亿，同比增长45.1%。虽然占比首次降至50%以下（45.18%），但增值电信业务一直是同花顺的主要收入来源。

公司先通过同花顺APP和PC端等免费的炒股软件吸引用户，然后再通过其开发出的中高端功能（辅助炒股工具），将部分免费用户转化成付费用户，赚取利益。

与一般企业不同的是，同花顺C端客户购买的增值服务，将以年费或月费的购买形式形成公司预收款，然后才能逐步确认为收入。

与此同时，由于这属于To C（面向个人客户）的业务，所以与A股市场的交易量息息相关。得益于近期国内证券市场的活跃，同花顺平台用户的付费意愿和规模也“水涨船高”，营收首次突破10亿，创造了新的盈利增长点。

从渗透率来看， 同花顺C端付费客户数量保守估计仅为45.6万，相较于周度和日度活跃用户渗透率仅在3%左右，具有较大的渗透空间。

②广告及互联网业务推广服务

同花顺的广告及互联网业务推广服务业务收入达8.4亿，占比29.39%，同比增长80.9%。作为公司毛利率最高的业务（96.91%），其快速增长也促进了公司整体毛利率的提高。

推广业务是向各类机构提供开户导流服务，包括券商、期货、银行信用卡开户等。其中通过券商引流、开户以赚取推广和广告收入占据这部分业务的绝对比例。 

**目前同花顺平台支持66家券商的开户导流，与大智慧的28家和东方财富的1家，拉开绝对差距。**而拥有更多合作“伙伴”的优势就是，下载一个APP就可以在多家券商平台开户，同时在中小券商中具有较强的议价能力。而从2014年开始放开的网上开户和一人多户的政策，也使用户在券商之间的流动性增强，其业务营收也得到快速增长。

值得一提的是，2020年8月14日发布的**《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》** 对同花顺带来了一定的“冲击”。《管理规定》厘清了证券公司与第三方机构的合作边界，明确规定第三方机构可提供网络空间经营场所等信息技术服务，但不得介入证券公司向投资者提供证券经纪、证券投资咨询等相关服务的任何环节。

现在很多股民都用同花顺APP做交易，尤其是有多个账户的用户，因为同花顺接入的券商端口最多。但新规生效后，同花顺APP将无法再接入券商交易端口，这就意味着今后将无法直接通过同花顺进行交易，不管是开户，还是交易，都不能再进入同花顺的系统。

那么因为交易需求而使用同花顺APP的“海量”流量，将会面临大量的客户流失。

③其他收入（基金代销业务）

其他收入中最重要的业务就是近期“大热”的基金代销业务。同花顺在2012年获得独立第三方基金销售牌照后，就开始通过基金销售的申购费、赎回费和尾佣分成获利。

根据年报数据显示，基金销售及其他收入达4.8亿，同比增长104.8%，是2020年增速最快的业务。截至2020年底，“爱基金”平台共计接入基金和证券公司156家，基金产品及资管产品11063支，已经覆盖了国内90%以上的证券公司。

但与东方财富的“天天基金”和阿里巴巴的“蚂蚁基金”相比还有很大差距，2019年，同花顺基金代销的营收仅为分别为天天基金收入的约1/5和蚂蚁基金收入的约1/7。

证券行业的高景气程度以及市场的抱团化趋势，引领起了民间金融资产基金化的浪潮，这是支撑过去两年同花顺涨幅的重要逻辑之一。但相比起美国，中国居民的基金资产比重仍有较大提升空间。

2020年以来我国新发基金持续保持高增速，基金销售的规模效应正逐步显现。在资产基金化的浪潮下，产品销售渠道价值有望进一步抬升。而且目前同花顺的基金代销规模体量较小，预计随着后续持续加大营销力度，后续有望在低基数下快速增长。

④软件销售及维护业务（ifinD）

同花顺的软件销售及维护业务，属于To B（面向企业客户）业务。这部分业务是给B端客户提供交易系统软件和维护升级，主要为证券公司开发和维护网上行情交易系统，从而收取软件销售费用以及更新维护费用。

据年报显示，2020年同花顺软件销售及维护业务收入达2.4亿，同比增长51.2%。这部分业务的增量主要源于同花顺打造的ifinD，但由于其直接对标万得旗下数据覆盖更广的Wind和东方财富旗下同类产品Choice，同花顺的金融终端产品iFinD在5年时间里只实现了大约1倍的增长。

在各家都持续通过免费试用和降价策略来抢夺客户的阶段，同花顺的软件销售业务大概率将保持“低调”，同时这部分业务毛利率的下降也是源于ifinD销售团队的扩张。如何在众多竞品中“实现差异化，脱颖而出”是后续能否出现新增长的关键点。

除了“亮眼”的年报数据，同花顺也筑起了自己的“城池营垒”，迎来了自己的春天。

03****同花顺的“春天”

①“用户壁垒”

随着互联网的不断渗透和下沉，截至2020年12月，我国网民规模已经达9.89亿，占了全球网民的五分之一左右。其中网民使用手机上网的比例达99.7%，主体也由青年群体向未成年和老年群体转化，数字化社会日益壮大。

而作为国内领先的互联网金融信息服务提供商——同花顺也因其APP良好的交互体验，迎来了新的用户增长，其APP 端领先的规模基础和粘性优势便是它最坚固的“护城河”。

从APP的MAU（月活跃用户数）来看，同花顺约为 3074 万人，大幅领先东方财富的1443万人和大智慧的857万人，且领先优势不断扩大，为后续的流量变现提供基石保障。

同花顺也不断通过提供差异化服务以提高平台粘性，产品价格从几百元/年到最高几万元/年不等，满足行业内不同客户不同层次的需要，陆续推出的高端产品如金融大师等，使用户ARPU 值（每用户平均收入）也不断提升。

与此同时，证券市场”热潮“的席卷，也让同花顺的2C金融信息服务营收“水涨船高”。截至2020年12月证券投资者数量超1.7亿户，较2019年增长11.28%。而对比同花顺目前5.42亿的注册用户规模和1418万的日活用户规模，其市场占有率已经处于很高的水平。因此，同花顺流量变现能否实现新增长的关键就在于能否提高付费用户数和基金客户数。

②新的增长引擎-金融AI

同花顺一直致力于创新与技术研发，积极与国内外知名院校开展产、学、研等合作，建立各类研发平台，每年研发经费投入占公司总收入都在15%以上，根据2020年年报数据显示，研发费用超5.8亿，同比增长25.9%。

与此同时，公司也致力于打造年轻的研发团队，**员工的平均年龄仅在27岁左右。**其中，公司员工总人数为4058人，而技术人员比例高达60.5%。值得一提的是，员工中拥有本科及以上学历的占75%以上，具有强大的人才资源优势。

同时公司不断进行产品创新，**注入智能化元素，丰富用户体验，提高平台留存率。**同花顺从2016年起开发基于AI等前沿技术的应用，上线AI投资、客服机器人等系列产品；2018年构建同花顺AI开放平台，上线多款AI语音产品，产品的用户体验大幅提升，同时加速推进了AI业务的发展。

同花顺AI开放平台，可面向客户提供智能语音、智能客服、智能金融问答等多项AI产品及服务，甚至还有阅读理解，智能信息抽取和公司图谱。这也是同花顺之所以成为人工智能概念股的原因所在。

此外，**同花顺的智能语音投顾产品已经应用到各大券商，**例如平安证券，招商证券，国金证券等。这也就意味着，当有些券商给客户打电话推荐产品时，电话那头用的可能就是人工智能语音，大大降低了其经营成本。

除AI语音投顾外，同花顺还推出了投资顾问领域的相关产品，比如金融大师（通过AI分析大数据）和财富先锋（显示股票池，买卖点，智能决策等），带动了公司业务收入的增长，创造了新的盈利增长点。

总而言之，同花顺通过金融AI的运用，带来了许多益处。**其一是优化用户体验，**AI算法能及时为客户提供优质且匹配的资讯内容。以语音，弹幕的形式增加了移动端的交互体验，在引流新客的同时，提升了用户黏性，同时也为公司后续To C 端的业务拓展打下了良好的基础；**其二是为智能投顾及其他金融AI收费项目带来了更多的发展空间，**对比美国，经过十余年发展，截至2019 年底，其AI投入资产已达到 7497.03 亿美元，而我国目前仍处于起步阶段，这一领域在中国市场无论是对B端或者C端都有着巨大的潜力。

虽然与东方财富相比，同花顺的市值相差甚远，但不可置否的是，其在“All in AI”的提前布局和大幅领先的流量优势，都为其公司后续发展凝聚了力量，就让我们共同期待新一年的同花顺如何“逆袭”吧！

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）