投资腾讯，不仅仅是运气_风闻

作者：易牟

原创：财经小锄头（ID：chutou0325） 

 这两天，一则减持新闻刷爆朋友圈。

腾讯第一大股东Prosus宣布减持1.92亿股腾讯股份，约占总股本的2%，总代价约1141.75亿港元。

轻描淡写两个点，就是千亿级别，堪称世纪大减仓。

但是，真正让人感慨的不是Prosus的收益，而这一笔投资背后20年的坚守，以及“股王”腾讯这一路的惊险跌宕。

一、20年2425亿美元，回报率7132倍，回报率远超投资大师

如果按照收益率计算，Prosus的这一笔投资，比孙正义投资阿里巴巴还要成功。

2001年，Naspers（Prosus母公司）以3400万美元投资腾讯，再到2004年腾讯上市，直到20年后的这一次减持，这家公司的获利绝对要被写入商业教材。

根据4月8日的收盘价625港元测算，腾讯总市值5.99万亿港币，折合美元7553亿，Prosus持有部分市值约2180亿美元，加上之前已经套现的1910亿港元，折合美元245亿，Prosus的总收益是2425亿美元，累计收益回报率为7132倍，年复合回报率达55.83%。

要知道，那些世界级顶级投资大师，比如索罗斯、巴菲特、格雷厄姆等，他们的长期年化收益率能达到30%也极不容易，多半要还沾美国50年来蒸蒸日上的国运之利，所以Prosus的这一笔投资，绝对是人类历史上迄今为止最伟大的一笔财务投资，没有之一。

 在这一次减持的同时，Prosus还做出了一个承诺，那就是三年之内不会再减持，这不禁让人联想到了3年前，也就是2018年3月23日的减持，那一次这位腾讯的第一大股东，同样是减持了2%，并且同样做出过三年内不减持的承诺。

从这里，可以看出亮点。

其一，这是一次单纯套现获利减持，并不是什么不看好的信号；其二，Prosus坚持了17年才开始第一次减持，又等了三年才第二次减持，在20年漫长的岁月中，这家VC机构的掌门人都换了几茬，一次次惊涛海浪，竟然不为所动。

大家经常盛赞孙正义，那么有谁能懂Prosus的心酸呢？毕竟，相比于阿里巴巴，腾讯的成长之路要艰辛得多。

二、另眼相看，救腾讯于破产边缘

很多人都有一个疑问，为什么国内互联网巨头的大股东都是一些外国公司？腾讯的大股东为什么是一个南非公司？

关于这背后的互联网寒冬、中国VC发展史、互联网诞生之初的盈利摸索等等，“财经小锄头”会在别的文章里娓娓道来，这里就不一一赘述了。

仅从腾讯的艰难生存，就能看懂一二。

1998年之前，马化腾受到“网友”丁磊的财富故事的刺激，辞掉了一家叫做“润迅”的做“BB机”的企业，纠集了张志东等几个老同学，决定自己搞一家公司，自己来做BB机。

后面的事大家都知道了，1998年之后，手机的普及让BB机（寻呼机）成为“时代的眼泪”，在这样一个走向夕阳的行业里，腾讯就像是在小池塘里挣扎，眼看着池水越来越干，好几次业务都难以为继。

有一天，马化腾突然看到一个招标广告，说广东电信想购买一个类似ICQ的即时通讯软件，不知道名额早就被内定了的几个年轻人，最终干了个寂寞，又看到ICQ被美国在线以4.07亿美元收购，也没舍得割肉，于是决定把它"养起来"。

为了便于使用，这群年轻人在QICQ的基础上做了一点优化，没想到就是这些微小的改进，导致了用户的疯狂增长，9个多月时间QQ的用户量增长超过百万。

这一下，可“惹了大祸”！

不久，公司账上只剩下1万元现金了，QQ就像是一个饿死鬼投胎的小精灵，怎么都喂不饱，那时候，国内的VC还不成熟，整个世界互联网都不认可即时通讯的盈利前景，马化腾想以300万的价格卖掉腾讯，但找了6家都没谈成。

现金几乎断绝，在最危难的关头，几个创始人不得不腆着脸四处借钱，当马化腾提出能否用腾讯的股票来还债时，他们都婉转表示了拒绝，有一位甚至慷慨地说，“你真的没钱了，不还也可以，不过我不要你的股票”。

绝望中的腾讯，终于找到了IDG与盈科这两家风投。

IDG也不怎么认可QQ的前景，认为这是一个没有章法的创业团队，投资价值不大，只是随口问了一句：你怎么看你们公司的未来？

马化腾沉默了好一会儿，说出的答案却是“我也不知道”。

请注意，这三个字值六万亿港币，因为恰恰就是这句让人大跌眼镜的回答，让IDG觉得马化腾是个实在的领导者，值得信赖和合作，终于在犹豫中下定了决心，这才和盈科一起，给了腾讯220万美元，从破产边缘把腾讯拉了回来。

然而，腾讯的危机并没有过去，不断扩充服务器和带宽成本，简直就和烧钱无异。2000年底，腾讯再次出现财务危机，IDG与盈科不愿再追加投资，马化腾及其团队敲遍了当时互联网大佬们的门，新浪、搜狐、雅虎中国、金蝶、联想、TOM……哪怕QQ的用户已经快要突破1亿，这些公司也没有一个愿意接手。

毕竟，QQ这个软件的技术含量并不高，既然自己也能做一个，又何必花几百万美元买呢？

腾讯，再次走进绝境。

而且，一场叫做“世界互联网寒冬”的风暴已经来临。

在这场风暴中，没有任何一个互联网公司能逃过这一场大劫，别说融资和上市，就是如日中天的大牛股，也变成了垃圾无人问津。

关键时刻，一个美国人出现在了腾讯的办公室里。

三、从偶然投资到坚守17年，仅仅是“运气”吗？

这个人的中文名字叫“网大为”，说着一口流利的英语，是南非MIH（Naspers的子公司）中国业务部的副总裁，而这家叫做MIH的南非公司号称是“全球前五位的媒体投资集团之一”。

网大为是一个很相信直觉的人，几乎每到一个中国城市，就会去当地的网吧逛逛，看看那里的年轻人在玩什么游戏。

结果，他惊奇地发现，几乎所有网吧的桌面上都挂着 OICQ 的程序，所以觉得这应该是一家伟大的互联网企业。而且，他在2000年年底接触一些想投资的公司总经理的时候，发现这些人的名片上都印有自己的OICQ号码。

茅塞顿开，网大为辗转找到了深圳一个小格子间里的腾讯。

那时候，QQ每天的用户增长达到了50万，相当于欧洲一个城市的人口，而腾讯与中国移动正在进行的“移动梦网”计划，更是让网大为隐约看到了盈利的可能性。

最终，MIH对腾讯的估价为6０0０万美元，比一年前整整高出了11倍。同时，MIH还吸纳了IDG方面12.8％的股份，以及李泽楷旗下盈科的全数20％股份，最终以32.8％的股份成为腾讯的第二大股东。

就这样，获得投资的腾讯在MIH的帮助下，完成了最惊险的一次跳跃，从此摆脱了资金短缺的困扰。

此后，MIH一路陪伴腾讯走了十七年。在最高峰时，握有腾讯超过45%的股份，即便是腾讯上市稀释了部分，也仍然一直是腾讯最大的单一股东。

接着，又经历了2018年和2021年合计4%的减持，MIH仍然持有28.86%腾讯的股份，而作为该集团内专门持有“国际互联网资产”的Prosus公司，也就常年待在腾讯的第一大股东宝座之上了。

这么一说，可能有人会说MIH的运气真好，prosus的眼光真准。但是，MIH入股之后，20年间腾讯经历了移动梦网整顿收入大降、被MSN和各大门户围剿、3Q大战危机事件、移动互联网时代青黄不接等等，每一次危机股价都出现大幅的回撤。

真的有人会认为，简单的“运气”二字就能轻松概括这一场长达17年的坚守吗？

我认为，远远不够。

四、摸准上帝的胃口，比运气更为重要

在商业故事中，我们常常会心生感慨：有些人，是上帝赏饭吃；有些公司，是上帝喂饭吃；而投资，更要摸准上帝的胃口。

其实，就在腾讯成立之后的一年里，中国互联网尤其热闹。

那一年，雅虎走进了中国，鲍岳桥创立联众游戏，朱俊创立九城，周鸿祎创立3721，张朝阳创立搜狐，新浪网也在这一年成立，网易也从一个软件销售公司转型为门户网站，马云孤注一掷创立阿里巴巴，携程网上线登场，李国庆夫妇回国创立当当网，百度也开始了筹备……

这些，都与运气无关。

实际上，就在丁磊南下广东闯荡的1995年，巴菲特和盖茨到中国旅游，途经三峡。巴菲特看到长江纤夫拉着自己所乘的船，不禁感叹道：“说不定他们中的一个也可以成为盖茨。但他们生在这里，注定一辈子以拉纤为生。”

从某种程度上来讲，事业成功的环境本身就是一种幸运。

比如，比尔·盖茨是1995年出生，美国IT大企业的创始人大都是1995年左右出生。当他们出生的时候，华尔街处于熊市末期，而IT革命处于初始期，他们偷生IT革命的初始期，因此创立了这些大企业，而过早或过晚都会丧失重要的机遇期。

 在股票市场，价值投资鼻祖格雷厄姆在大的“康波周期”向下的环境中，一辈子都没什么亮色；投资大师费雪成长于20世纪五六十年代，赶上了美国制造业革命性变革，所以他热衷于制造业的费雪买的股票都涨幅惊人；巴菲特之所以股神，是因为喜欢消费股，而他成长起来的时候正是美国社会向消费转型升级的时候。

再回头看看现在的中国，如但斌、张坤等投资明星，莫不是随着以白酒为代表的消费股而功成名就，他们所在的领域，其实已经代表了中国转型的方向。

再回过头来看，或许那一年MIH选择了腾讯并不是意外，腾讯屡次被VC从破产边缘边拉回，也与运气无关。