医美板块再度爆发，从两家上市公司的角度去看国内的医美行业_风闻

我们先看一下医美行业的产业链

我们这里讲的医美主要是轻医美，为什么只讲轻医美呢？因为手术类医美项目的创伤大、风险高、价格高，非手术类项目也就是轻医美主要为注射、激光和超声疗法等，创伤小、风险低、单价低，更受市场欢迎。也是目前医美行业的主流发展方

为了方便我们更加具体的了解医美行业，我将通过两家最具代表性的上市公司来解析它。

第一家是处于医美上游的爱美客，

上市后五个多月的时间涨了四倍多

爱美客专注玻尿酸产品，取得迄今为止医美行业中的 4 个“首款”产品，2009 年，公司推出国内首款透明质酸钠类注射填充剂（逸美），紧接着，公司逐渐推出创新型产品，包括国内首款含 PVA 微球的透明质酸钠注射填充剂（宝尼达）、国内首款含利多卡因的透明质酸钠注射材料（爱芙莱）、国内首款临床用于颈纹修复的复合注射材料（嗨体），以及国内首款面部埋植线产品（紧恋）。

2014年-2019年，爱美客营收从0.75亿元上升至7.09亿元，公司归母净利润从0.28亿元上升至4.40亿元。近年来，公司营收同比增速呈现波动上升趋势，2020年受疫情影响营收增速虽然有所减缓，但仍实现同比增长27.18%。整体来看，公司经营能力稳定，抗风险能力较强。

第二家是处于医美行业中游的朗姿股份

七个月左右的时间股价翻了五倍左右

公司 2016 年即进入医美领域，经历了五年整合发展期后，公司共运营 18 家医美终端机构（米兰柏羽/晶肤医美/高一生分别为 4/12/2 家），初成规模。公司持续加码医美赛道，20 年 12 月/21 年2 月先后设立了博辰五号/八号（自有资金 2/1.25 亿元，基金规模 4.01/2.51 亿元），用于投资医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权。同时，公司加快晶肤门店连锁扩张，预计 21 年新增门店 10-20 家。

朗姿股份业务较多元化

公司公布业绩快报，2020 年收入同比下降 4.5%至 28.73 亿元，其中医美业

务收入疫情下仍高增 29%至 8.13 亿元，占到收入比重提升至 28%，女装及童装业务受到疫情影响全年收入分别下滑 13.4%及 8.0%，但女装下半年业务降幅已经缩窄至 0.5%，恢复势头良好。利润端来看，公司归母净利同比增长 134%至 1.37 亿元，高增长主要来自疫情下医美业务收入快速增长同时利润释放。

从爱美客和朗姿股份的业绩来看，无论是上游还是中游，医美行业都非常暴利的

什么奠定了我国医美行业进入高速成长阶段？ 1）源自人本能对“美”的向往。过去服装饰品、美颜相机、化妆品等可以赋能变“美“的技术均普及迅速，医疗美容作为更直接有效的手段，已经成功度过“谈整色变”阶段。而且近两年网红经济兴起，“颜值文化”催生大规模医美需求。

2）消费升级是最根本的驱动力。2018 年中国人均最终消费支出为 3148.19 美元，与韩国 2014 年 5.40 倍差距缩小至 4.3 倍，同时，我国和韩国在文化娱乐、审美等方面相似度高，随着我国居民生活水平的提高，医美的普及率差距将更小。

3）供给端能力完善，中国制造优势凸显，国产替代进行时。不断提升的技术水平有望缓解医疗美容安全性、性价比、体验感、持久性等方面的制约，有望成为医美渗透率提高的加速器;我国医美制剂的进口依存度常年处于高位，但近年来随着国产品牌品质的提升和高性价比的优势，叠加数字化运营可对市场需求进行更及时的匹配，该局面趋缓。以玻尿酸针剂领域最为明显，2016-2018 年，国产玻尿酸品牌市占率逐年提升，我们认为随着技术的进步，除玻尿酸外，肉毒素、光电类等细分领域国产品牌均有望“出圈”。

我国医疗美容行业规模扩张迅速，空间广阔。根据沙利文数据，2012-2019 年,我国医美行业规模由 298 亿元增加至 1769 亿元，复合增速高达 28.9%，2017 年超过巴西成为仅次于美国的全球医美第二大国，其中，非手术类的“轻医美”相对安全性高、恢复期短、价格低，更受消费者欢迎，叠加保持时间短复购率高的特点，市场规模扩大更为迅速。同时根据艾瑞咨询数据，2019 年我国医美行业的渗透率仅为 3.6%，远低于韩国的 20.5%、美国的 16.6%和日本 11%的水平，中长期看有 5 倍左右的增长空间，从消费者画像来看，我国医美消费者主要以 18-40 岁 的一线女性为主，预计随着低线城市收入和认知的提升，医美用户群体有望扩大。

这些都导致了我国医美行业的飞速发展，轻医美产品，毛利率高，重复购买率高，消费者群体广阔，行业成长性高，是值得我们高度关注的行业。