新消费超级捕手黑蚁资本何愚_风闻

《艾问人物》记者获悉，3月30日，线下小酒馆连锁品牌“海伦司（Helen’s）”向港交所主板递交招股书。

资料显示，海伦司小酒馆是一家全直营线下小酒馆连锁品牌，主要面向25~30岁的年轻消费群体，定位为“夜间星巴克”，希望打造平台化的年轻人线下社交平台。截至2020年底，海伦司小酒馆在全国门店总数已达到351家，覆盖中国近80个城市，2018年到2020年，海伦司一直是中国最大的线下连锁酒馆。

**据悉，2月19日，海伦司刚刚完成了自成立以来的唯一一次融资，该轮融资由黑蚁资本领投，投资银行中金公司跟投，累计投资额3300万美元。**值得注意的是，早在2018年，黑蚁资本就已经开始接触并跟进海伦司，而黑蚁资本合伙人何愚也是海伦司创始人徐炳忠见的第一个投资人。黑蚁资本合伙人何愚表示，2018年第一次走进海伦司小酒馆时，就决定“这家公司一定要去拜访”。

如今，3年过去，随着海伦司递交招股书的消息传来，黑蚁资本也再一次坐实新消费浪潮淘金者的身份，有望收获“港交所线下酒馆第一股”。

**实际上，这已经不是黑蚁资本第一次押注新消费头部品牌。作为一家2016年成立的新锐投资机构，黑蚁资本出手不多，但不投则已，一投惊人，**在短短不到5年里累计投出的15个项目中，包括了泡泡玛特、喜茶、江小白等众多当前新消费领域的头部明星项目，而其也因此被称为“头部新消费品牌狙击手”。

All in消费 热爱是前提

有媒体称，曾有接近黑蚁的人士评价，“不论那个品牌开放融资与否，只要黑蚁关注这个品类，它就不会错过里面的第一名”。

创立于2016年的黑蚁资本，是一家专注于消费领域投资、致力于价值发现和价值创造，并采取精准投资策略，以“让消费更有价值，助力中国消费产业”为使命的投资机构；

《艾问人物》（iask-media.com）记者了解到，作为一家依靠研究驱动、通过价值创造推动投资增值的投资机构，黑蚁资本关注和研究行业周期、基础性变化及公司发展经验，通过产业经验和产业资源支持被投企业，并坚信“一切消费归于价值”的理念。据悉，其出资人包括市场化母基金、消费产业资本、互联网平台企业、上市公司等机构投资人。

自成立始，黑蚁资本就选择专注消费领域，是最早定位消费行业专业型基金的机构之一。

而黑蚁资本的团队是“一个有创业基金的团队”，在消费尚未成为主流赛道的2016年，陈峰、张沛元、何愚合伙创办了黑蚁资本并笃定地All in消费产业投资，这与他们在消费领域的多年浸淫不无关系。

据了解，在创办黑蚁资本之前，陈峰已经是一位消费品领域的连续创业老将，曾创立了视光品牌木九十、运动品牌 POGO、时尚品牌MS等多个新兴消费品牌，值得一提的是，陈峰还是湖畔大学的首期学员；

（图片人物从左至右：张沛元、陈峰、何愚）

另外两位创始合伙人张沛元与何愚，曾在一线美元基金做过同事，张沛元曾服务于斯道资本（前身富达亚洲风险投资）和兰馨亚洲投资集团，专注互联网行业及消费品的投资。

**何愚则在创立黑蚁资本前，已经在互联网行业及消费品投资领域有着近10年的经验。**公开资料显示，自2004年始，何愚曾先后在毕马威担任助理经理；在普华永道担任经理，为其提供跨境并购及融资顾问服务；在兰馨亚洲担任副总裁以及在字节跳动担任投资总监；2016年，与陈峰、张沛元一起创立黑蚁资本。

“（与其）说我们是投资人，其实我们更像创业者。我们有创业和实业运营经验，也有风险和战略投资的经验，因此我们可以从不同的角度去观察问题，洞察消费，判断项目。同时我们花很多时间在研究上面，深度的行业研究和团队的创业及运营经验助于我们团队对消费行业建立深刻理解，同时对企业家的创业过程和心路历程拥有同理心，这对投资人建立和企业家的长期合作关系非常重要”，陈峰曾对媒体表示。

除了创始团队在消费品领域的经验与资源优势外，对于黑蚁资本选择消费产业投资的原因，何愚曾对媒体表示，“中国就是个天生干消费的市场。中国有这么大的市场，有足够多的人口和足够多的收入，这个市场会非常本地化，占GDP 70%的消费足够我们在这个市场里做一个专注的、有特色的基金”；

此外，“消费产业宽且纵深，优秀项目具有很大的延展性和纵深整合空间，从而带来很好的回报，是一级市场中少数值得以重模式进行投资的行业之一；

**且消费产业从来不是风口行业，需要长期的积累和迭代创新。**而当我们出来创业的时候，我们也希望选择一个可以长期积累、通过积累形成壁垒的方式做投资，消费这个行业非常符合我们的要求。最后，当然我们三个人对消费都非常感兴趣、有热情，这是前提”。

“狙击”泡泡玛特

据了解，黑蚁资本从2017年才开始第一笔投资，据何愚称，其第一笔规模3.8亿的人民币基金只投了8个项目，包括喜茶、江小白、泡泡玛特等，公开信息显示，截至2020年9月，在黑蚁资本已投项目中，有接近50%的项目估值已超过10亿美金。

可以说，在发现头部消费新物种这件事上，黑蚁资本可谓是慧眼独具，这其中，最具代表性的，无疑是其在一、二期人民币基金连续投资4轮的泡泡玛特。

2016年之前，泡泡玛特还是一个“不入流”的零售玩具店，短短4年后，在很多投资人还在高呼“看不懂”在场外犹豫观望的同时，2020年12月11日，泡泡玛特实现打新认购超356倍，上市日开盘市值高达1000亿港币。据媒体报道，曾有泡泡玛特的关键投资人感慨：“这是一场中国（大）基金的集体miss。”

走红的泡泡玛特成了人们竞相分析的商业案例，有人把泡泡玛特的成功归功于2016年其推出了让人“上瘾”的盲盒。

但在何愚看来，泡泡玛特并非一个“盲盒”公司，而“盲盒”模式也不是泡泡玛特成功最主要的因素，只是满足精神文化消费里的好奇心、炫耀等层面的社交需求。

“从大的消费趋势来看，精神文化消费会越来越多，在精神文化消费里有一个核心诉求就是情感陪伴需求；Molly这样的潮玩给消费者带来的情感陪伴会随着时间的延长越来越深，有一种‘自增强’效应，且公司不需要再额外做任何事情。”何愚说。

在何愚眼中，泡泡玛特是一家IP全产业链公司，“活跃的生态和全产业链能力都具备极高的竞争壁垒。只有有效的双边平台才能给消费者和设计师都带来价值，从互联网平台的发展历史可以看到，有效的双边平台是非常难得的，而一旦形成，就具备极高的壁垒。”

何愚分析，“基于双边效应和‘自增强’效应，就不难理解泡泡玛特能成为这么大一家公司，且做得相对较轻。” 

在媒体的报道中，何愚与泡泡玛特创始人王宁还有着这样一段故事。早在2015年，何愚还在字节跳动的时候就与王宁认识，最初何愚对泡泡玛特也有过迟疑，后来研究了迪士尼、乐高、万代等之后，何愚发现，这些品牌都是“抓住了渠道后，上游的IP和内容自然向他们聚集，平台会实现规模和忠诚度的积聚，最终建成娱乐帝国”；

（泡泡玛特创始人：王宁）

2017年9月，泡泡玛特举办了首次大型潮玩展会，在潮玩展结束后，黑蚁资本首期基金募集也接近尾声，何愚知道，投资的时机到了。

2017年底，黑蚁资本首次投资泡泡玛特，并在此后的2018年、2019年以及2020年连续3轮加码。值得一提的是，黑蚁资本出现的时间点不早不晚，正好在泡泡玛特增长曲线爆发的前夜。

何愚对媒体说，在2019年之前，在投资泡泡玛特这件事上，黑蚁资本“可以说从来都没有竞争者”。直到2019年5月，王宁在黑蚁资本年度LP大会上发表了题为《潮流玩具风靡背后的心理学》的演讲后，众多一级市场的机构们才开始认识到泡泡玛特的价值与潜力，并对其展开围猎攻势。泡泡玛特成为了资本香饽饽。

而这一年，距泡泡玛特成立，已经过去10年。如果泡泡玛特就是块金子，为什么过了10年，资本才看到泡泡玛特在发光？

据IPO早报道，何愚曾指出，之所以会如此，原因有三，“一、没有和团队深入沟通的话没办法了解王宁的整个逻辑；二、投资人通常可能不太青睐新三板上市公司；三、当时盲盒这个概念实在太新了，很容易让人认为是一个小众市场。”

发掘不凡与非凡“微小差”

何愚曾对媒体表示，“The difference between ordinary and extraordinary is that little extra”（发掘不凡与非凡的“微小差”）——这句话几乎概括了黑蚁对于新消费赛道投资的核心认知，“发现那个little extra，是投资机构与创业者彼此成就的契机所在”，他说。

显然，何愚那个善于发现“little extra”的人。据他介绍，除了泡泡玛特，黑蚁资本的前几个项目还包括江小白、喜茶，都是在募资的过程中认识、决定的。在2019年6月接受媒体专访时，对于黑蚁资本早期投资的这些消费项目，何愚曾表示，这些项目的共性是，他们都是所处领域的“极大的创新”，面向新人群，从小众到大众。

而其经过前期研究积累后，对一些新兴公司已经有所预设，所以当这些公司出现时，能够更快地理解它们，而对于一些无法预设的公司，也不会急于否定，“反而觉得真正创新的公司早期就是长这样子的”。

（黑蚁资本：何愚）

“它们早期的时候，可能小众，或者特立独行，甚至带有争议性。像是泡泡玛特，这个商业模式之前我们没有见过，国外也没有对标，但它能够在一个新兴行业杀出来，占领最高的市场份额，同时能够定义行业生态。这就需要一个投资人的前瞻性思考，推敲这个商业逻辑成不成立，同时能够对消费者有所洞察，去构想这个潜在的市场”何愚说。

“消费项目有一个特点，就是从外面看大概知道它有亮点，但是真的要跟创始人聊才知道背后的逻辑。在消费行业‘人’太重要了，要了解这个创始人的级别以及他的核心逻辑，才能对公司进行判断。”

《艾问人物》（iask-media.com）了解到，投后管理和服务是衡量一家投资机构实力的重要标志，而投后服务水平则很大程度上取决于投资机构对被投企业的深刻了解，这有赖于投资团队前期对项目及其所在领域的深入研究和深刻洞察。

在这一点上，何愚有着精准的理解。**“消费行业的商业发展一般只有两种情况，由供应链决定或者是由需求决定。**在一级市场阶段，一般公司的发展还是由需求决定，这意味着我们要去研究市场、研究用户，这是最本质的。我们做许多消费者调研、用户访谈，就是想去了解用户。因为作为投资人来讲，我们总有自己的认知盲区和代际的差异，想要整个团队认知贴近现实，就要去研究市场。”

何愚称，黑蚁资本的团队每年都会集中去至少10个三线到五线城市进行走访考察，近距离观察渠道和访谈用户，并做大量的用户样本调研。

**据称，黑蚁资本采用“专注”、“精简投资”、“精准投资”的投资策略，**只专注“在消费中可以出大公司的行业、最优秀的项目”，信仰“少就是多”的投资原则，把更多的精力放在研究和投后服务支持上。

“鉴于项目的差异性，我们会根据每一个项目的实际情况设置投后服务的工作内容，当然，前期团队在研究上的投入也会反馈到投后服务当中。”何愚说。

参考资料：

《黑蚁资本何愚：连投4轮泡泡玛特，盲盒模式不是成功的最关键因素》，IPO早知道

《黑蚁资本：发掘不凡与非凡的“微小差”》，中欧商业评论