“阴间生意”也不好做，“A股殡葬第一股”踩雷，福成股份转型告急_风闻

曾经让福成股份（600965.SH）尝到盈利甜头的殡葬业务正陷入困境。

3月26日，“A股殡葬第一股”福成股份发布2020年年度报告。2020年，福成股份实现营收10.86亿元，同比减少24.92%；归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比减少42.37%；归属于上市公司股东的扣非净利润8174.03万元，同比减少35.84%。其中，殡葬服务业营业收入为8238.59万元，占总营收的比例不到10%。

2015年，福成股份完成对三河灵山宝塔陵园的重大资产重组事项，自此进军殡葬行业，成为A 股唯一一家拥有殡葬资产的上市公司。2018年，福成股份再下一城，以1.8亿元的对价完成对湖南韶山天德福地陵园有限责任公司（下称“天德福地”）60%股权的收购。

殡葬行业毛利率可观。根据联合国预测数据，2018-2030年间，中国60岁以上老年人口占人口总数的比例将显著上升，从2018年的16.6%提升至2030年的25.1%。中国老年人口增长及对应死亡人数预期增加，将显著带来殡葬服务行业的需求提升。

殡葬业无疑是一门好生意。然而，福成股份在殡葬业务上的外延式扩张，并未给其业绩带来提振，反而成为负累。

财报数据显示，2020年，天德福地亏损580.03万元，尽管比2019年1182.41万元的亏损规模略有缩减，但仍未完成相应的业绩承诺。这意味着，天德福地已连续两年未完成业绩承诺。雪上加霜的是，天德福地还涉嫌合同诈骗，导致经营恶化。

“当时收购的时候，他（天德福地原股东）隐瞒了一些负债，后来负债被曝出来后也影响了天德福地的经营。”4月1日，时代周报记者以投资者身份致电福成股份董秘办，相关人士对此表示，“公司的殡葬业务目前只能说恢复得还不错，但要恢复到2018年那时候的业绩仍需要时间。”

并购暴雷

福成股份2004年7月在上交所挂牌上市。2013年12月，公司通过并购福成餐饮，进军餐饮服务业。殡葬业务则是福成股份二次转型的希望。

2014年9月，福成股份控股股东福成投资集团有限公司（下称“福成投资”）召开股东会，同意以其持有的三河灵山宝塔陵园有限公司股权认购福成五丰（即福成股份）的发行股份。2015年，福成股份从福成投资手中接过三河灵山宝塔陵园，以此介入殡葬行业。

为了加速在殡葬行业的发展，2018年11月，福成股份作为韶山市政府招商引资的重要资本资源进驻韶山市，并通过收购股权并增资方式对天德福地实施控股并持有该公司60%股份。

天德福地是湖南韶山市范围内唯一一家经营性公墓，除了销售墓穴的使用权外，还提供相应的殡葬服务。

彼时，福成股份公告称，收购资产（指天德福地）是拓展公司在经营性墓地方面的业务，加大殡葬主业资产布局，为业务长期增长打下良好基础。与此同时，天德福地原股东和福成股份达成业绩对赌协议，承诺2019-2023年间，天德福地分别实现扣非净利润为2270万元、2720万元、3270万元、3920万元和4700万元。

然而，在收购完成之后，天德福地的业绩却突遭变脸，一度引起监管的注意。

据《福成股份关于对上海证券交易所2019年年度报告问询函回复的公告》显示，天德福地2017年净利润为1370.04万元、2018年为1247.72万元，而到了2019年，其净利润突然大幅度“扭盈为亏”，为-1182.42万元。

由于2019年天德福地未完成约定的业绩对赌承诺，根据股权收购协议，韶山公司原股东曾攀峰、曾馨槿各以持有天德福地20%的股份向福成股份进行业绩补偿。2020年6月，天德福地原股东曾攀峰、曾馨槿与福成股份完成各项补偿手续并进行了工商备案，福成股份对天德福地的持股比例由60%变更为80%。

天德福地的业绩大变脸引起了福成股份的警觉。

2020年1月，福成股份派驻专员对天德福地所有印章进行保管管理。同年8月，福成股份委派的审计机构发现天德福地原股东存在未披露的补充协议现象，并存在大额或有负债。被骗的福成股份向三河市公安局报案，举报“原股东曾攀峰、曾馨槿涉嫌合同诈骗”。

“目前，该案件仍在侦查中。”上述董秘办相关人士对时代周报记者称。

“由于天德福地在2020年出现经营管理不善的情况，导致员工离职严重，园区经营受到严重影响。”福成股份在公告中表示。

收购爆雷之下，福成股份殡葬业务的发展也不及预期。

据时代周报记者统计，2017年，殡葬业务营收占福成股份总营收比例为16%，2018年收购天德福地后，这一比例一度增长至18%。时至2019年，该比例下滑至13%，2020年彻底跌破10%关口至8%，已是连续第二年下滑。

暴利行业面临监管挑战

将殡葬定位暴利行业，并不过分。

财报数据显示，福成股份殡葬服务业务的毛利率长期维持在80%以上。而港股殡葬龙头福寿园（01448.HK）在2020年则实现营收18.9亿元，同比增长2.3%；归母净利润为6.2亿元，同比增长7.2%。

中金公司研报称，去年受疫情影响，福寿园部分墓园和殡仪服务消费被推迟，而随着疫情管控趋势向好，去年5月以来公司墓园收入同比持续增长，递延消费需求逐渐被兑现。经历疫情后，殡葬行业逐渐恢复稳定增长的趋势。

目前，殡葬行业至今未有绝对的龙头出现，这也给予了市场更多的想象空间。据国家统计局数据显示，2019年我国死亡人数达998万人；2013年-2019年间，我国死亡人数除2015年略有下降外，其余年份均保持稳定增长的态势。

巨大的市场空间，以及殡葬行业的属性，都要求参与殡葬行业竞争的公司必须具备相应的财力。

4月2日，赛泊资本创始人马赛对时代周报记者说：“殡葬业务的护城河是经营牌照和墓地的存量，特别是土地的供应。市场集中度低、行业整体增速慢，但胜在增长稳定。因此，殡葬业务需要通过外延式发展去加深护城河，借助不断地并购墓园‘占坑’。”

“殡葬土地是具有稀缺性的，越早进行并购，其他竞争者就没有机会再参与竞争，因为牌照不多的同时，也没有大量的墓园规划用地。”马赛补充道。

兴业证券研报显示，截至2020年底，福寿园已经覆盖18个省市超45个城市，经营28座墓园和28个殡仪服务设施。公司在手现金超过22亿元，并购储备标的丰富，收并购过程有望加速。

和财大气粗的福寿园不同，半路出家的福成股份想要弯道超车，则需要更充足的现金支持。财报数据显示，截至2020年12月31日，福成股份账面现金为5.38亿元。

马赛表示，殡葬行业优质标的净利润保持在25%以上，毛利率也在75%以上，只要有经验和与时俱进的服务，殡葬行业算得上是一个极容易赚钱的暴利行业。“和政府合作运营、打造殡葬‘一条龙服务’等，都是可以加深企业护城河的手段。这个有强护城河的行业，如果持续经营不好，只能说明经营者‘不是傻就是坏’。”马赛对时代周报记者称。

上述董秘办相关人士则表示，福成股份殡葬业务的营收下滑，除了有天德福地的亏损问题外，2018年殡葬条例的改革也带来了一定影响。

在《民政部2020年立法工作计划》中，2018年出台的《殡葬管理条例（修订草案征求意见稿）》被列为继续配合司法部审查。而《殡葬管理条例（修订草案征求意见稿）》中对墓位面积和墓碑高度做了明确限制，以往卖天价大墓、家族墓等高价墓的现象将得到整治。

“殡葬条例的修订影响了墓穴的销售，中低端的墓地虽然卖得多一些，但价格也上不去，高端的墓地也无法按照原来的方式去售卖。”上述董秘办相关人士对时代周报记者表示，“现在销售的高端墓，主要在于服务和风水。”

尽管收购踩雷，且面临监管挑战，但福成股份仍对殡葬业务抱有信心。

4月2日，福成股份董事长、总经理李良在2020年度网上业绩说明会上表示，公司会对中央厨房及陵园板块业务适当进行拓展，同时公司设有投资部专门进行殡葬项目选择开展并购。

除了被纳入财务报表的三河灵山宝塔陵园和天德福地外，福成股份还通过福成和辉产业并购基金投资了宜兴龙墅公募有限公司和杭州钱江陵园有限公司。但公告显示，福成和辉产业并购基金于2021年6月13日到期后不再延期。

“宜兴龙墅是销售业绩不太行，杭州钱江则是土地储备不足。”上述董秘办相关人士向时代周报记者解释称，目前公司正在考虑是以现金退出或者现金换股权。

4月2日，福成股份报收5.47元/股，跌5.03%，总市值44.78亿元。