静待花开，我对潍柴动力2020年年报及业绩说明会的理解_风闻

潍柴动力在3月30日（周二）晚上公布了2020年年报，作为一名潍柴的长期投资者，方什周三上午也完整地听完了公司的业绩说明会，结合年报和上午会议的内容，给我的第一感觉就是：静待花开！

最近三年，方什对潍柴的股价走势一直抱着谨慎乐观、小仓坚守不离场的态度，从去年到今年来的一次次的市场风波，也庆幸自己资金效率得到了保证。而在这持股的三年多，各种点滴串联起来，也看出了潍柴动力作为某一类很有代表性的企业，其企业经营面同样可以与资本市场的预期、表现有相当大的偏差。

而这样的情况，也论证了为什么一个基本面优秀的工业制造板块股在最近两年也数次沦为了小散的杀猪场的问题。

企业经营，一切因素都是人的因素，通过这几年的持续了解，可以看出，潍柴动力管理层确实是一批“高调做事，低调做人”的集体，没有什么惊人之语，也不把自己放在聚光灯之下，不理会资本市场的嘈杂，也不屑于去做一些短期的市值管理方面的事情。周三上午的会，可以看出，管理层都“成竹在胸”，而机构提问的也是就事论事，谈的都是一些台面上的企业发展的问题，并没有涉及那些乱七八糟的“灯下黑”的问题。但资本市场总是浮躁的，人人都想自己是抢跑的那个，而短期行情来看，如果不出现抢跑的人来引领行情，像潍柴这样的严谨企业，受外部影响时，都难免波动很大。

再看企业的经营面，潍柴动力是2007年A股借壳上市的，跟很多工业企业所不同的是，先有H股再回归A股，而上市14年来，公司的核心大事就是两件：一是产业并购，二是产品开发。产业并购方面，核心一是收购原德隆系“湘火炬”所涉及到陕西重汽、陕西法士特齿轮、株洲火花塞的股权，结合2009年收购的法国博杜安完成了重卡全产业链的布局。

二是在2012年收购德国凯傲，在液压、智能物流等领域切入欧洲核心市场，并逐步增加对凯傲的股权控制，并以凯傲为平台拓展全球在氢能源全产业链中电堆、电机、电控的全产业链局部。而核心产品方面，除了传统产品在国内、国际有较高市场占有率之外，同时在高效能柴油发动机、国六标准环保发动机、大缸径发动机、氢新能源动力配套等，都已经处于国际领先地位。

企业发展正欣欣向荣，但从最近3年的财务报表数字中可以看出：

1、企业的并购金额较大、且都是采取现金收购的方式（2020年确定的130亿定向增发是首次股权融资），则使得企业经营性现金流始终比较紧张，企业净利润水平较低，始终都在10%以下，2020年净利润只有4.66%，相比目前很多进入现金流回报期10%-15%水平净利润的企业相差还比较大。

2、正因为企业采取的是一条“先难后易”的战略布局，则使得企业在并购资产的整合和新产品开发方面都花费了较大精力，时间周期也较长。而去年启动的130亿的定向增发就是要解决高效能柴油发动机、国六标准环保发动机、大缸径发动机、氢新能源动力配套等产能提升的问题，现在产品有了，市场也有了，可要是因为产能不够，摆在眼前的钱都赚不到那也是很可惜的事情。

3、再就是海外市场，区别于很多国内企业的海外布局是从农村包围城市，潍柴一开始进入的就是欧洲核心市场，在疫情发生前，海外市场收入占公司总收入的40%，而从2020年2季度欧洲疫情爆发以来，海外收入直线下降，并直接牵累了潍柴2020年的半年报以及全年的股价走势，而从目前欧洲的疫情情况来看，至少在2021年度全年都不会有太好的复苏表现。

因此，可以看出，潍柴确实是一家扎扎实实做事的企业，也到了捅破最后一层窗户纸的阶段了，但潍柴目前也绝对算不上一家已经进入高现金流回报的企业，两万五千里长征已经度过了最艰难的爬雪山、过草地的阶段，但离在陕北最后扎下根来还有一段距离。

接着我们再来看看潍柴最近两年的股价走势：

潍柴在最近两年，出现了三个阶段性的高点，一是去年7月底时，承接于3月份的修复性行情，最高价到了17块，但一到8月份，进入半年报预期阶段，股价掉头向下；二是在去年11月底，潍柴高效能发动机发布窗口，最高价到了18块，之后股价又掉头向下；

三就是今年开年至2月中旬，一路冲高至26，然后又继续掉头向下，目前调整幅度已达到了27%，这个数据如果放在今年市场大背景下，似乎也不算多。

而就是这样一家专心做事，有核心竞争力的工业制造企业，又为什么在最近两年屡屡变成小散韭菜的杀猪场呢?——核心问题还是出在投资者自己身上，偏信价值忽悠、缺乏自己独立的判断造成的！

投资中，绝大部分投资者都是不专业的，也不懂如何去寻找数字背后的逻辑关系，更多看重的是概念和故事好不好听，而潍柴则很完美的符合了这两点。

1、首先，潍柴现在做的事情都是别人不敢做，或者做不好的，发动机，这是多么有核心竞争力的产品啊，对应的又是国家和行业的绝对的短板或空白区域，加上企业的估值水平又低，哪怕亏了钱，投资者们那也能落个“为国接盘”的好名声，众多的投资者还成为了公司管理层的忠实粉丝，只要谭老板不退休，就相伴永久。可投资者们殊不知，股价的中、长期走势必须要有真金白银的利润水平做支撑的，而短时间看，大部分投资者只要股价一个月不涨，就会开始在股吧里骂人，谁还在乎什么中、长期啊？所谓的概念，无非只是想更快地把股价炒起来，好找后面来人接盘罢了！

2、潍柴的股吧里确确实实有很多的股吹，有真的看好潍柴基本面的，也有刻意为之的，这个和别人没关系，毕竟投资者决定权在自己手里。而大部分投资者们把握不好的就是往往只重结果，不重逻辑和过程，只要有大V喊，就HI！殊不知，哪怕抛开那些刻意为之、故意坑人的，就算是真的看好潍柴的，他们所展现出来的观点和角度也是站在他们自己的角度说出来的，看好的就多说点，甚至放大，不看好的就少说点，甚至不说！

对于一只2020年整年股价不动，2021年开年股价能立马拉高65%，然后从高位又回落27%的制造业股而言，投资者在里面的亏损可一点也不比那些热门股里亏得少，而亏钱最大的原因，那就是追高了！

对于潍柴这只股，我们的观点就是：没有想象的那么好，也没有想象的那么坏，期望值越大，失望也越大，一切都得从长计议！而对于绝大部分小散投资者而言，机构声音也好，大V的呼喊也好，数据可以看，但逻辑得自己理，结论得自己下！随便抄作业，当心被人卖了，还帮人数钱！