王亚伟的投资原则与方法：A股投资的万能钥匙_风闻

**导语：**真正优秀的基金经理是能够穿越牛熊周期并持续排名前列的，公募基金时代的王亚伟创造过五年十倍的记录，从1998年开始管理基金，到奔私成立千合资本，王亚伟的投资理念、投资手法、选股模式在不断变化，也一直是很多投资者模仿和膜拜的对象。

子乐 | 文

王亚伟投资不拘泥于一种类型，该稳健的时候稳健，该激进的时候激进，价值和成长也是一样。要做到和谐统一，不可偏废，灵活务实，不拘一格。这样的话才能够应对不同市场的变化。

市场对王亚伟的投资风格似乎总是捉不准、摸不透。本文将尽可能全面还原王亚伟的投资思路，以供投资者借鉴学习。

一

投资四原则

王亚伟始终把握四项原则：独立思考、理性投资；稳扎稳打、控制风险；自下而上、精选个股；动态调整、优化组合

1.独立思考、理性投资

王亚伟崇尚独立思考，他认为，要想获得超越市场的超额收益，必须要从充斥市场上的各种声音中冷静下来，独立思考。坚持独立思考，注定王亚伟不可能随大流。他在筛选股票时，甚至有意识地重点发掘基金行业重仓股之外的股票，而不在最热门的那些大白马上投入过多精力。

王亚伟自己表示，寻找投资机会，自己喜欢挖掘不被大家重视、被市场忽视的一些投资机会，在那些领域，可以慢慢研究、慢慢挖掘，没有人跟你抢，而且投资成本可以控制得比较低，如果花了工夫去研究，而且别人没有研究，容易被低估，这样未来获得收益就是一个时间的问题。然后用组合的方法去投资，这是一种确定性比较强的操作收益来源。

在独立思考的前提下，仔细研究，不拘泥于投资法则的条条框框，采取灵活的操作策略。

市场的演变不以个人意志为转移，浮躁心理是投资大忌。要了解自己、了解市场并尊重市场，随时评估市场的变化，同时还应始终保持一种谨慎的心态和独立的思考。

王亚伟多年来一直强调“市场是值得敬畏的，我们应该以谨慎的心态独立思考，不随大流”。他坚持认为专业投资者需要通过独立思考，形成一套能够体现自己风格并适合自己运用的投资方法，投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识和把握上，而不是跟别人走，失去主见。要想获得超越市场的超额收益，必须要从充斥市场上的各种声音中冷静下来，独立思考。这是个信息泛滥的时代，信息不是太少而是太多了，必须要具有敏锐的洞察力和过滤能力，才能抓住事物的关键，不然就会迷失方向。投资是一件寂寞的事情。最后扣动扳机的只能是一个人。公开信息并不意味着我和你掌握的一样多。大多数人是拿起报纸读他人解读的观点，人云亦云，真正读原著、静下心来思考的人很少。

王亚伟并不认同以价值投资或投机来鉴别不同的投资风格。他认为，价值投资与投机的唯一区别是投资者有没有对股票作过认真仔细的研究。在2009年7月9日举行的媒体见面会上，王亚伟对此作了详细的阐述。他认为，目前社会对于价值投资存在一些误区。一个成功的投资者，无须标榜自己是一个价值投资者，投资业绩会说明一切。“是否是价值投资，取决于如何投资、在什么价位投资，与谁在投资、投资什么无关。比如，巴菲特经过研究，在8元的价位买了比亚迪，这算是投资；如果只是听说巴菲特买了比亚迪也跟着买，即使有机会在8元以下买入，也只能算是投机，因为这种行为是跟风，没有经过仔细研究。如果经过仔细研究，发现一只ST股的未来预期价值远高于当前价格，那么在低位买入的行为也是价值投资，而一旦价格高于未来预期价值之时还去追，就属于投机了。”

2.稳扎稳打、控制风险

王亚伟始终坚持“追求低风险高收益的投资”的原则。在牛市中投资，应回避资产泡沫，保持一种谨慎的心态，坚定追求“安全边际之上的收益”。风险两个字说起来容易，但做起来难，因为大家对风险的认识是不尽相同的。什么是风险？什么时候风险最低？基金经理的判断可能完全不同。不同的人选出来的股票是不一样的，这使基金在市场上的最终表现也不一样。

在对风险认识的基础上，王亚伟一直倡导有业绩支持的成长型投资，而且成长本身的稳定性、持续性在投资中占据越来越重要的地位，不仅要看上市公司当年的增长，还要看能不能保持至少3~5年的良好增长，“只输时间不输钱”，还要看安全边际是不是足够大。但是对于安全边际，如同风险一样，不同的基金经理理解也是不同的。王亚伟关注的安全边际，是考虑到了公司一些隐蔽的价值之后的安全边际，更为灵活。

只有完全理解“在既有原则下，灵活多变”的精髓，投资者才能明白王亚伟为什么会不拘一格地选股。查阅华夏大盘基金的定期报告会发现很多“陌生”的重仓股，甚至有些股票从传统的基本面分析并不出彩，其擅长的重组概念股似乎与倡导“有业绩支持的成长股”概念冲突，这些与投资者通常理解的价值投资不一致。一些人因此对王亚伟的投资风格产生质疑，认为他偏离了价值投资。

3.自下而上、精选个股

王亚伟说：“我的投资风格是尊重市场、挖掘市场中被低估的投资机会。投资重组股和价值投资并不冲突。我关注重组股，是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会，对此视而不见是不负责的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股，我只依靠三点：公开信息、合理推测、组合投资。”

他首先会选定一个即将迎来高速发展的产业，然后自产业上游向下寻找适合的细分行业，然后才是个股。这样做是优中选优，最大限度提高了选股命中率。

4.动态调整、优化组合

王亚伟在筛选股票时，甚至有意识地重点发掘基金行业重仓股之外的股票，而不在最热门的那些大白马上投入过多精力。在华夏大盘基金重仓股的组合上，较少看到某个阶段最热门的行业和股票，体现出与基金行业重仓股的强烈反差。人是无法抓住自己的头发脱离地面的，较大程度上地偏离这些被同行过度持有的热门股票，才使得华夏大盘基金取得远远超越基金业同行的业绩。

“一只股票好不好，不应该孤立地去评估，而要以全市场的角度综合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最优替换次优，组合整体就得以优化。”王亚伟非常注重股票的阶段性价值，这与相当多的基金经理长期持有白马股的策略迥然不同，他卖股票时也很少卖到最高点。“我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙，尽管甲还有20%的上涨空间，但乙有50%的上涨空间。”按照这样的优化组合的操作方式，换手率自然也会比一般的基金经理要高一些。

二

投资方法

1.成长股的复利和安全边际

投资最重要的是一个复合收益率，复利的力量是很强大的，如果你能够持续稳健地赚钱的话，时间长了你自然会获得十倍的收益。

王亚伟一直倡导有业绩支持的成长型投资，而且成长本身的稳定性、持续性在投资中占据越来越重要的地位，王亚伟认为，不仅要看上市公司当年的增长，还要看能不能保持至少3-5年的良好增长，“只输时间不输钱”，还要看安全边际是不是足够大。

对于安全边际，如同风险一样，不同的基金经理理解也是不同的。王亚伟关注的安全边际，是考虑到了公司一些隐蔽的价值之后的安全边际，更为灵活。

2.重组股投资的奥秘

王亚伟认为，投资重组股和价值投资并不冲突。重组股是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会，对此视而不见是不负责的。很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组，其实已经有足够多的公开信息了。如果公开信息不够充分，就通过换位思考加上合理的推测。但是，即使仔细研究公开信息了，也作了合理推测了，投资重组股的成功概率可能也只有60%，就需要借助组合投资来解决。

举例来说，在投资组合里，精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组，平均每个月就会有一只，从概率分布上就是如此。孤立地看某只股票是成功了，但就整个重组股组合而言，单月的成功概率仅为1/20。

组合投资也决定了王亚伟持股集中度更为分散，只有极个别特别有信心的股票才会超出基金净值的5%，大多数情况下单只个股投资比例占基金净值的0.5到2个百分点，较好地分散了非系统风险，依靠宽广的选股面选出一批具有超额收益的个股，而不是单纯依赖几只重仓股。

王亚伟认为，重组股始终都有机会，过去有，现在也有。关键看重组在当时的市场环境下是不是被大家忽视的一种机会。比如说原来的重组都被大家忽视了，现在大家都很重视重组，在这种情况下，要找到被低估的重组股就很难。

从14年的投资历史来看，投资重组股只是王亚伟投资生涯中一个很短的阶段。所投资的重组股，无论是从数量上，还是比例上，都只占投资组合中很小的一部分。

*参考资料：

《基金长青》，作者：范勇宏

《八位私募大佬的核心理念和投资方法》，来源：金时网