投资者直言“没信心” 科伦药业还好吗？_风闻

　　日前，有投资者在投资者互动平台向科伦药业（002422.SZ）提问，并坦言自己已经没有信心了，这是怎么回事呢？

　　该位投资者表示，“刘总好，目前国内大输液市场似已见顶，产销逐年下降，且国内人均输液瓶数（8-9）是国际水平（3-4）的2-3倍，亦有进一步下降空间，当然公司也在好几年前便相继开展了原料药仿制药创新药等，号称三发驱动，但原料药产能过剩受制于周期羁绊；仿制药终到收获期，但遇集采利润微薄；创新药本非易事，Biotech公司巨额融资大有压倒传统药企之势。‘我不需要你们给我信心，你们要给自己信心’，刘总我现在没有信心了”！

　　随后，科伦药业回应到：公司传统板块业务经营基本稳定；仿制药虽面对集采，但没有想象的那么受限；公司创新研发正在加紧推进中，相信后续会有临床数据发表。

　　近年来，我国大输液行业产销量持续下滑已成为事实，大输液行业尤其是基础输液的产能相对过剩。数据显示，2013年，我国大输液产量达到134亿瓶(袋)创下历史新高，而后受到“限抗令”、“限输令”等政策及国内大环境影响，大输液产量增长率总体呈现下滑趋势。

　　据悉，由于去年终端市场在疫情中受到的影响，大输液产业遭遇了市场寒冬。2020年半年报数据显示，三大输液龙头科伦药业、华润双鹤和港股公司石四药集团都出现了两位数的业绩下滑。

　　其中，科伦药业2020上半年营收同比下降18.95%，归属净利润同比下降72.15%。2020年前三季度，科伦药业实现营收116.63亿元，同比下降9.99%；实现净利润5亿元，同比下降45.15%。

　　2020年度业绩预告显示，科伦药业全年预计实现归属于上市公司股东的净利润为8.0-8.8亿元，比上年同期下降14.7-6.17%。

　　这么看来，也就不难理解为何投资者会对科伦药业有如此担忧了。

　　有业内人士分析认为，大输液行业的净利率普遍较低，如果集中采购大范围实行，会对相关公司产生较大的业绩压力。以输液业务为长期发展基础，向其他医疗服务和医药创新领域延伸，公司才能更具有市场竞争力。

　　相信科伦药业也明白这个道理，其早在2012年就提出了全面启动创新转型，以“大输液+抗生素全产业链+专科制剂研发创新”三轮驱动为战略推动发展。

　　也是在这一年，科伦药业启动了近500项药物的研发，包括364项仿制药、22项改良型创新药、49项me-better小分子创新药和47项生物药。

　　据统计，科伦药业的研发费用从2010年的7143.69万元增至2019年的13.51亿元；研发费用率从2010年的1.77%上升至2019年的7.66%，一度被市场称为“小恒瑞”。

　　值得注意的是，科伦药业2019年研发费用增速已经超过营收增速，出现下滑趋势的大输液业务仍是主要的现金流来源。

　　而旗下川宁生物的业绩表现和上市进度，或将成为科伦药业后续业绩拉伸的关键，毕竟科伦药业在川宁生物上投入的心血可不小。

　　2011年，科伦药业投建了伊利川宁生物技术有限公司万吨抗生素中间体项目，重点布局抗生素全产业链，总计投入超过70亿元。

　　不过，川宁生物的回报似乎并不出色，据财报数据显示，川宁生物2017年-2019年分别实现营收18.68亿元、33.43亿元、31.43亿元；分别实现净利润-2.4亿元、3.93亿元、0.87亿元。

　　持续的创新研发高投入使得科伦药业在财务上呈资金链紧张的状态。截至2020年第三季度末，科伦药业的资产负债率已经达到了59.4%，速动比率、流动比率分别低于1、2，短期偿债能力并不强。

　　而抗生素全产业链、专科制剂研发创新仍然需要大量研发资金投入，大输液业务又出现下滑，投资者的信心该去哪里寻呢？（内容来源：大华观察）