海康威视与大华股份的估值分析！大华股份超车这在即！_风闻

重新梳理大华股份的逻辑：B端蓝海涌现

1、以往行业的逻辑都为G端的类似于雪亮工程的逻辑，这个行业背景下，具有良好背景的海康毫无疑问占到了巨大的优势地位，并且在关键时期突破了技术优势以后，就一直保持行业的领导地位，大华只能在海康背后吃中低端市场的利润，因此在毛利润、净利润和现金流上，大华远远比不上海康威视。

2、新时期整个摄像企业的发展逻辑发生了巨大的变化，首先是B端的业务迅速增长，B端业务没有G端海康与大华的巨大差距，而是B端客户反而会更加注重成本的控制与效益的创造，而G端客户主要的采购的逻辑是安全。

所以我们可以看到，根据 2020 年年报披露，公司创新业务收入 17.65 亿元，占总收入 6.65%。公司2B业务收入达 到 67.56 亿，占比达到 42.28%，首次超过2G业务 35.5%的比例，成为公司主要收入来源，2B业务收入同比增长 23.63%，远超2G业务-4.27％的增速。

投入方面，公司 2020 年研发投入 29.98 亿元，同比增长 7.28%，占营业收入 11.33%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领 域的研究、开发和产品化，以客户需求为导向持续创新。

3、B端客户的核心的是深度的绑定与价值创造。

我们可以看到，大华在去年和今年深耕了一个标杆行业：快递业。这样的与B端产业深度绑定的模式，会让客户与服务企业具备深度的绑定，一旦有了海量的行业数据，一方面可以深度绑定企业，另一方面可以从标杆企业往腰部和长尾的企业进行覆盖，实现整个行业层面的通吃，我们可以在快递业看到这个现象。

4、组织人才方面，去年和前年的老大复出，今年3月的部分高管离职，这都可以表明，大华股份已经不再走老路，而是有了全新的战略布局和战略意图。

5、估值方面，海康与大华都是大杭州顶级的世界级企业，但估值层面大华却只有海康的一半都不到。

到底是海康的高估还是大华的低估呢？我认为显然是大华的低估，尤其是在B端行业级视频应用和物联网时代的巨大的需求面前，海康因为其毫无疑问的领导地位估值是合理的，但大华显然是低估的。

6**、最近的移动战投，虽然仍旧无法改变大华是民企，海康是央企的性质，但混合所有制的改革，会让大华从股东的资源层面补齐短板，中移资本是中国移动下属的产业投资机构**，为中国移动的全资子公司，负责围绕中国移动发展战略、依托中国移动产业资源开展股权战略投资。2019 年，中国移动拥有 9.50 亿户移动客户、1.72 亿户家庭宽带客户，政企客户数超 1000 万、自有及合作渠道网点超 30 万个，工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等 DICT 行业解决方案收入超人民币 260 亿元，国际业务收入近百亿元。中国移动及其子公司在具备多方面战略性资源，有望为公司业务发展提供助力。

更加会让大华的治理结构趋于合理和稳定，不会再出现过于低的股权激励造成的中小股东利益受损的情况。