美债收益率上行，是否意味着通货膨胀？_风闻

这段时间各式各样的媒体关于美债收益率上行的问题不断，美联储主席鲍威尔在3月18日的会议中又重申了他们的货币政策宽松的承诺，以每月1200亿规模购买资产，且对两项规模为2.8万亿的支出计划纳入考量，并要公众对即将到来的通胀超过2%作好准备。

以今天的数据，由于美债收益率已经达到了1.73%，各式各样的猜测不断，有的说年底突破2%，有的说明年超过3%的，所以所谓的美债收益率到底意味着什么，会不会引发通货膨胀，这是我们关心的问题。

先说美债是什么？

美债，即美国国债，由于美国国债是以美元发行的，面向全世界，可以自由流动，以美元计价，本质上属于内债。

内债和我们一般人与人之间的债务不同，比如说张三和李四达成借款协议，张三借李四一笔钱，并且给李四打了欠条，那么张三对李四就产生了债务，而欠条本身就变成了李四的资产，看起来似乎和国债很像，但是不是。

因为张三对李四的欠款，张三是无法自己发行货币来偿还的，张三必须努力去赚钱才能偿还对李四的债务，从这个层面上说，张三和李四的债务更像外债。

以外币计价的外债向来难以偿还，不光是作为个人，作为国家的外债也同样如此，当年希腊债务危机之所以能闹得那么大，就是因为希腊本身不具备发行欧元的能力，欧元债务相对于希腊来说，属于外债。

至于内债，那就不一样了，本国央行就能印发本国货币，请注意一点，现代的货币和过去的货币很不一样，现代货币属于信用货币，并不与任何贵重金属挂钩，如果真的与贵重金属挂钩，比如说与黄金挂钩，那情况则完全不一样了，因为发行货币会受到贵重金属产量的约束。

美债会违约吗？

美债不会违约，因为美债就是美元。

由于美债是以美元计价，而美国本身能发行美元，正如同牛顿三大运动定律一样，小小的定律就能构成庞大的经典力学，因此后续很多东西都不一样。

个人借款模式是：张三借给李四钱，李四打欠条，张三李四债权债务关系建立。

美债的模式是：财政部发债，购买人买债，都购买完成后，债权债务关系消灭。

为什么同样的欠款会出现这么大的差异，是因为所谓的“美债”是未来发行的美元，财政部发行国债后，银行系统以折价用现有的银行准备金换成国债，财政部得到美元，银行得到美债，债权约定日期到来的时候，这些美债会自动激活，成为美联储银行系统中的准备金美元。

美债美债，自然是债务，为什么你这么一说好像不是债务似的？

美元属于债务货币，流通中的每一个美元，都是债务欠条，这和金属货币不一样，因此实际上美元也是债务。

既然美债是美元，当财政部和购买美债的人交易达成，就等于财政部用“未来的美元”进行支付，当然债权债务关系消灭。

美国会不偿还中国的美债吗？

关于中国是否抛售美债的问题，在美国一直是热炒的对象，前段时间美国众议院议员布莱恩·马斯特准备提交一项法案，要求扣留美国对华债务的还款，对中国“欠债不还”，以作为“惩罚”中国处理新冠疫情的一种手段。

2013年《福布斯》杂志还专门发文，对中国持有大量的美债担忧，前几年金毛执政的时候，类似的新闻在美国媒体上比比皆是，尤其是类似于福克斯新闻之类的民粹媒体。

这种类似的炒作，实在经不起一驳。

这是不折不扣的作秀行为，原因在于：

第一，美债即美元，定向对中国进行美债违约，实际上就是美元违约，实际上就是以美元体系为代价，对中国违约，得多大的事能让美国自己砸了自己的美元体系？横直也就1万多亿而已。

第二，中国也不可能通过出售美债拉打击美国，正如之前所说的那样，美元是债务货币，卖出美债得到的是美元，美元同样是债务，只不过是一种债务换成另外一种债务，这有什么区别吗？

既然美国都敢美债违约了，它自然敢美元违约，说你手里的美元存款我也不认了，那怎么办？

美债利率上行代表了什么？

美债是有利率的，遵循一般利率规律，如果很多人买美债，美债供不应求，那么利率就会下降，收益就会减少。反之，如果很多人把手中的美债卖掉，那么市场上的美债就多了，因此利率必须上升，更多的收益才会刺激人购买美债。

大量的人卖掉美债，手里就多了美元，而市场上美元增多，就会出现通货膨胀，这是这段时间很多人担忧通货膨胀的原因。

但是从美联储鲍威尔的态度来看，并不是，鲍威尔原话是

talking about inflation is one thing. Actually having inflation run above 2% is the real thing. That’s what we’d really like to do is to get inflation moderately above 2%. I don’t want to be too specific about what that means because I think it’s hard to do that. And we haven’t done it yet.

也就是说鲍威尔认为“谈论通货膨胀是一回事”，但是真实通胀是另外一回事，使通货膨胀适度高于2%是“很难做到这一点，而且我们还没有做到”。

鲍威尔这句话透露了许多意思。

之所以美债利率上行，媒体的解读是：美国经济恢复的很好，由于美国经济很好，因此通胀会上行。

但是鲍威尔说的很清楚，他不担心通货膨胀，其实隐晦意思就是：美国的经济没有那么快复苏。

而接下来鲍威尔又说：

There will still be some social distancing.

这就很明显了，目前的美国媒体对于美国经济乐观的预期，在鲍威尔看来是不成立的。

其中有一个问题很有意思，记者问欧元区的经济似乎没有跟上美国，你担心这种分化吗？会不会拖累美国经济？

鲍威尔回答的很明确，复苏分化了，本土目标优先。

这意味着欧洲真是废的拉不起来。

根据这几天的新闻，由于疫情在欧洲又扩散了，包括法国在内的几个欧洲国家又开始执行封锁政策了。

简单的说，美联储和市场预期出现了较大的不同，到底谁更正确，等时间来验证

来源 | 李建秋的世界

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