从欧菲光事件看半导体公司投资_风闻

昨天，**欧菲光（002456.SZ）**股价闪崩，惨遭一字跌停。截至收盘，有超100万手卖单封死跌停，公司股价报收于9.14元/股，创2019年9月以来新低。如无意外的话，今天也好不到哪里去，上午收盘虽然打开跌停，但是跌了将近6个点。

具体原因是，3月16日晚，欧菲光发布的公告坐实了其被苹果踢出供应链的传闻。

被踢出苹果，对欧菲光的影响有多大？

2019年欧菲光从苹果获得的营业收入为116.98亿元，占其总收入的22.51%。欧菲光主要通过位于广州、江西的三个子公司与苹果合作，为其提供摄像头模组等元器件。

这个事件从投资的角度看，有很多可以总结的地方。

第一，消息的滞后性。

实际上，在9个月前，也就是去年7月份，有点前瞻性的人士已经能够预料到这个结局了。

2020年7月，欧菲光被美国商务部列入实体清单，未经许可将不能从美国获得技术/设备。我们从常识上可以判断出，每一家苹果供应链上的公司，都必然会有苹果深度的技术支持，一旦被列入实体清单意味着什么业内人士都很清楚。

那么苹果撤出欧菲光的过程，必然也是逐步实施的，在这个期间，市场上已经流传出欧菲光被踢群的消息，不是空穴来风。

作为欧菲光公司来说，为了维持股价，不到最后一刻，是不能宣布这个坏消息的，能拖则拖，到了要发年报季报的时候，最后瞒不住了，才会披露。

嘴上不说，动作是要做的。欧菲光在被列入实体清单之后，便开始将非苹果部分触控显示业务并入到安徽精卓，今年初开始出售与苹果相关的设备工厂资产，包括“广州得尔塔影像技术有限公司”、“江西慧光微电子有限公司”、“南昌欧菲显示科技有限公司” 等子公司。

在长达9个月的时间里，欧菲光所有的决策和动作，按照链条传导下去，苹果知道，管理层知道，大股东知道，相关员工知道，业内人士知道，供应商知道，调研的机构知道。

最后才轮到股民知道。

所谓危墙不立，9个月前的新闻出来的时候，后续传闻出来辟谣的时候，就该撤了，宁可信其有，不可信其无。

反过来讲，一家公司进入新的大厂供应链，也是一个长期的过程，会有很多蛛丝马迹，中间会放出很多自相矛盾的消息，比如去年京东方进入iPhone12供应链的过程，道路极其曲折，中间反反复复，持续了一年多时间，中途还有韩媒释放各种迷惑信息，但是如果你了解苹果的初心，那就应该知道这件事最后的目标一定会达成，但是上市公司的确定性消息总是在最后才出现。一年的时间，足够布局了。

第二，供应链的原生风险。

进入苹果供应链，当然是天大的好事，但也意味着天大的风险，尤其是做手机供应链的，现在全球的手机品牌，叫得出名字的公司一只手就能算清楚了，A家M家H家OV家S家，几乎没有别的选择。虽然欧菲光不是半导体设计公司，但是从供应链角度都属于电子零部件。

我一般把芯片设计行业分为两类：消费和工业，有点像电商里的B2B和B2C。

消费类以手机供应链为代表，这类芯片公司的主要客户是苹果、华为、小米等，这类芯片比如国外的Skyworks、Quovo、高通，国产的卓胜微、韦尔等。

消费类不止是面向手机，还有汽车、电动自行车、充电桩、家电等。

消费类的芯片上游是晶圆代工厂，下游是苹果华为这样的大客户，涨价的话语权不是很大。如果说整个产业链的利润是100元的话，他们的利润是最小的，可能连10元都没有。

他们的客户都是垄断强势的大品牌，意味着他们需要经过残酷的竞争才能进入到大厂，选择不多，而华为苹果却有大把的供应商可以挑选，甚至可以设置账期来拖欠货款。他们的客户太少，竞争对手又太多。

消费类的芯片，除非有自己独到的技术门槛或者象三星Intel这样的自有产能优势，很难享受到涨价的成果。

消费类芯片最大的风险，在于技术迭代太快，以至于很容易被大客户抛弃，容易大起大落。这类公司一旦被苹果或者华为踢出供应链，公司就会遇到生存危机。

所以象蓝思、立讯、歌儿这些消费电子龙头，同样面临着大客户翻脸的风险。

工业类的芯片，是那种客户极多，各行各业都用的产品，而竞争对手又相应没那么多的企业，典型的代表是TI、ST、Xilinx、村田等，他们的每个客户可能要的量并不大，但是他们的客户数量以百万计，从另一个角度他们是直接面对终端客户，即2C模式。

工业类的芯片公司话语权就比较大，因为任何一个客户的规模都无法与之相比，一旦他们的上游晶圆厂涨价，那么他们将比较倾向于将涨价传导到下游客户中。

很多工业类芯片不太需要先进制程，且下游客户对产品的验证周期很长，某些明星产品生命周期可长达10年以上。在产品生命周期的中后期，公司将获得较高的利润率，形成护城河的龙头企业可以长期享受超额利润。

总结起来，消费类芯片料号少，客户少，制程高，淘汰快，风险高，而工业类芯片料号多，客户多，制程低，淘汰慢，风险小。消费类起得快落得也快，工业类起得慢但持久。

成熟的公司，应该有合理的产品结构，即以工业类产品作为基本盘，用打野的方式伺机出击消费类，进可攻退可守，华为从通信基站出击到手机终端，即是一个特例。另外象兆易的NOR和MCU，以工业控制伺服和变频控制作为基本盘，出击家庭消费端的扫地机器人和TWS耳机，甚至打野到电子烟中，就是比较稳健的打法。