商品飓风再临，利率决议将带谁突出重围？_风闻

上周十年期美债收益率创下新高的表现波及全市场，周中虽有所回落，但周五下午二次冲高直接把许多投资者打破防：临近尾盘的港股科技股被吓回原型；晚间纳斯达克难逃颓势；两日之后的周一，A股表现更不是能用一个“惨”来形容的了，创业板跌超近4%…

美债收益率的涨跌情况成为了当前投资者最为关心的事情，而本年度的第二次利率决议无疑是窥探美联储态度的关键。其中是否会出现关于加息、控制美债收益率或是资产泡沫的信号？

**■**关于加息 ■

要说这场利率决议中有什么是“一定”的，那美联储短期不加息是“一定”的****。

可能有人会有疑惑，无论是每周所公布的初请失业金人数、消费信心指数或每个月的CPI、PPI还是比较重磅的非农，都透露出美国经济在增长。那为什么这时候还预测不加息？答案很简单，这个增长得看是和什么比的。在强力管控和疫情控制之下，美国的经济确实开始恢复增长了，但这是相较于疫情席卷后经济的最低水平。

※根据美国国会办公室的最新报告显示，按当前复苏速度与刺激力度，年中美国经济才有望恢复到疫情前水平，而就业市场恢复则需要到2024年。

美国经济远没有数据上显现出的那么乐观，许多人其实处于“被平均”的情况，无论是美国官方还是美联储对这个情况可以说是心知肚明的。

但是不加息，不意味着不给予关注。结合过往经验，当美联储在会议中引入类似“审慎的速度”的字眼或是相关点阵图显示加息预期提前时，市场反应不可忽视。

（2020年12月加息点阵图）

在去年12月份点阵图中，虽然绝大多数美联储官员的态度依旧是延续低利率水平，但仍有一位“出人意料”的美联储官员预计将会在2022年实现一次加息，有五位预计将在2023年；加上会议纪要中出现了Tapering的字眼，市场顿时出现了震荡，最后还是鲍威尔三令五申“为时尚早”，情绪才得以安抚。

因此在把握大环境不会改变的情况下，抓住措辞和某些情绪上的变化，就能在市场恐慌震荡时夺得先机。

**■**关于美债 ■

前面的加息只能说是小菜，而美联储对于美债收益率攀升的态度是这次会议纪要的关键。

（十年期美债收益率走势图）

当前市场对于美联储的预测是大相径庭的：有人猜测美联储会采取诸如“扭曲操作”(OT)或收益率曲线控制(YCC)等政策进行干预；也有人在预测是否会提前释放缩减购债信号；当然还有个老生常谈的预测：按兵不动。

其中对于缩减购债在目前来看是最无道理的，出现这个预测的原因无非还是上次会议纪要出现了Tapering的字眼，之所以没有道理最重要的原因在加息部分已经阐述过了：经济还未恢复，不可能轻易减少购债规模。

相反，尝试抑制过高收益率的预测就显得较为可靠了，虽然前有美联储其他官员表态不会“轻易”干预，后有鲍威尔称“美债收益率上升是经济预期驱动”，都表现出对当前市场情绪的淡然。

但既有可能效仿上周欧洲央行的方式：**保持购债规模不变，但购买速度将会加快。**以某种极其暧昧的方式对收益率进行一定程度的控制，毕竟股市还是美国的蓄水池，高估值的科技板块被打穿对谁都不好。

但美联储官方按兵不动依旧是最大的可能性，一部分原因来自鲍威尔与耶伦的坚决态度，还有个原因不得不承认，美债依旧是当前资本市场上最受欢迎的****资产。

（国内增持美债趋势图）

日本1月增持美国国254亿美元，创去年8月来新高；国内增持229亿美元，至1.095万亿美元，创2019年10月来新高，海外持有美国政府债务总量更是创史上次高。收益率的抬高，都会增加当前美债的吸引力。从这个角度来看，最近美债每次冲高都会有所回落就显得自洽了不少。

**■**关于其他 ■

除了加息和美债，经济预期的上调与放宽银行补充杠杆率(SLR)成为了当前的热议话题，前者在近期的民间预测机构当中并无太大变动，无须过分担心。

后者主要在于美联储仍未对SLR计算规则豁免是否继续延期给出明确答案，而到期时间为3月31日。如果到期，预计将有2000亿美元的国债库存抛售，但这个并不是利率决议的主题，只需在到期日前发布公告即可。如果在本次利率决议尚未直接回应就无需过分担心，更多需聚焦于临近到期前的公告情况。

此外，英国和日本央行也将于本周召开会议，三场会议的共同结果或将能打开未来一段时间内世界经济或利率的走向，值得持续关注。

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