碳中和风起，夕阳产业换新颜？_风闻

沉寂数年后，周期股在近半年内再度崛起。

中美欧日都给出了碳中和时间表，从2021年至2050年，四大经济体如期完成碳中和目标共需投资约85万亿美元，如果不能创造出相应的经济效益，会成为拖垮企业和拖累国家的沉重负担。所以，这必须是一门既能叫好、还能赚钱的生意。

当绿色生产方式得到了全世界大多数人的认可，就意味着原来的生产方式面临淘汰。谁能更早掌握新的生产方式，制定新的市场规则，谁就将在下一个时代占领先机。对于国家来说，既然认准了趋势，必然希望率先抢占未来的行业话语权，围绕自主知识产权的核心技术构建产业生态，可以拉动一系列相关产业的发展，成为经济增长的新动力。

1.什么是碳中和

碳中和，是指通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。碳中和就是为了应对全球气候变暖而提出的解决方式。

气候变暖是当今全世界人类最关心的气候问题，而气候变暖的核心就是人类活动提升导致的温室气体二氧化碳排放量增多。

在减排量市场蓬勃发展的同时，中国也紧锣密鼓的将建设配额交易市场的计划提上了日程。2011年10月，国家发展改革委下发《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，批准在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东和深圳开展碳排放权交易试点工作，该通知打开了我国建设碳市场的大门。随后十年中国政府又出台了各类政策，不断探索，把试点经验推广全国，并最终于2021年1月通过了《全国碳排放权交易管理办法（试行）》，该文件明确了有关全国碳市场的各项定义，对重点排放单位纳入标准、配额总量设定与分配、交易主体、核查方式、报告与信息披露、监管和违约惩罚等方面进行了全面规定，是中国碳市场发展的又一里程碑。

二氧化碳是温室气体的重要组成部分，为抑制温室效应，减少二氧化碳排放十分关键。所谓“碳达峰”，是指二氧化碳的排放不再增长，达到峰值之后开始下降；而“碳中和”则是指通过使用低碳能源取代化石燃料、植树造林、节能减排、碳捕捉等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，达到相对“零排放”。

中美两国在应对气候变化问题上并肩而立，无疑将为世界带来信心。但正如联合国秘书长古特雷斯所提醒的那样，“气候危机继续恶化，将气温上升限制在1.5摄氏度以内并建立更具气候抗御力的社会以帮助保护最弱势群体的时间已经不多了。”

对于中国而言，碳达峰、碳中和的总体目标已然确定，而实现这个目标则需要政府、产业界，以及技术创新领域的研究者各司其职、精诚合作。

中国人民大学应用经济学院院长郑新业曾在2016年提出“能源不可能三角”——能源的安全、绿色、廉价，即在某种程度上，很难同时确保“能源够用、没有污染、价格便宜”。

央行货币政策委员会委员、北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏亦撰文指出，未来三十年内，中国实现碳中和所需的绿色低碳投资规模超百万亿元，甚至可达数百万亿元。

碳中和的本质是通过一系列举措推动能源结构的转型升级。与部分发达国家相比，中国的能源结构有很大的优化空间。中国气候变化事务特别代表解振华指出，目前我国煤炭消费占比超过50%；单位能源的二氧化碳排放强度比世界平均水平高约30%；单位GDP的能耗为世界平均水平的1.5倍、发达国家的2-3倍。

截留

冰岛西南部的赫德里希迪，在利用火山热能发电的地热发电站旁边配备了4套24台进气风扇，它们从大气中吸进二氧化碳，并将其存储于地下2000米的岩层中。二氧化碳溶于水，与地下矿物质反应凝固，90%以上的二氧化碳会被半永久性截留。

如果能够通过技术创新降低碳捕捉成本，将为碳中和提供另一可行路径。比尔·盖茨在其最近出版的新书《如何避免气候灾难——已有的解决方案和尚需的技术突破》中预测，未来碳捕捉成本有可能降至每吨100美元。2020年初，微软已经宣布计划在未来4年内投资10亿美元，用以帮助降低碳捕捉成本。

利用

三菱化学在横滨市的研究室正在进行一项将能像植物的光合作用一样“消耗”CO2的实验，即通过光触媒分解水提取的氢气与 CO2 反应，来生产塑料和化学纤维的原料。如果开发成功，这将是一项将CO2转化为资源的技术。

节能减排

华为的5G无线站点采用独创的全室外解决方案，无需配置空调，比传统方案能耗降低40%。极简数据中心方案，能将建设周期从20个月缩短至6个月，并通过间接蒸发冷却和iCooling技术让制冷系统能耗下降40%至60%。

2.投资路线图

资本市场对碳中和闻声而动，但若是着眼于碳中和的产业发展阶段，却会发现其中不无隐忧。

碳交易第一阶段的交易对象只有电力企业，但是长远上看，一些高耗能资源类企业如钢铁、水泥、有色冶炼等由于碳中和，在总体产量控制和成本上会出现碳中和的影响因素，导致产能周期和价格周期出现新的变化，行业集中度转移逻辑也会有影响。

根据最近宝武集团的人大代表的发言来看，钢铁行业2023年会实现碳达峰，那么钢铁产量大概率23年也见顶，并且代表直言：整合提升行业集中度就是因为集中度提升了有利于提升效率节能。类似的逻辑和碳达峰节点一定会在水泥、电解铝等其他行业出现。

在环保板块，自2月26日到3月8日，中材节能（603126.SH）收获7连板，股价大涨95%。在经历两个交易日的短暂回调后，上周五再度涨停，股价冲高至11.17元的历史高点。

今年3月，内蒙古引发十四五能耗双控新政，提出了较为严厉的“十四五”能耗控制目标，打响了全国“碳中和”政策落地第一枪。文件还给出了各个行业的具体安排，在化工领域，从2021年起，内蒙将不再审批焦炭(兰炭)、电石、PVC、合成氨(尿素)、甲醇等一系列产品的新增产能项目。

其一，高能耗行业有望迎来新一轮高质量供给侧改革：碳中和背景下，相关高能耗子行业或将受到重点限制，或将在未来数年内相继触及产能“天花板”。利好行业存量产能、行业内的高效低耗优质企业以及低碳相关材料生产企业有望持续受益。分产品来看，我们梳理了主要基础化工品的碳排放情况，单位碳排放居于前列的化工品种分别是煤制乙二醇、煤制甲醇、合成氨、工业硅、电石、烧碱、黄磷、MTO、纯碱。

供减需增：关注部分高耗行业持续的供需趋紧。对于传统高耗子行业而言，推荐需求保持较快增长、产能扩张又有望受到刚性制约的子行业，包括PVC、纯碱、工业硅，推荐新疆天业、合盛硅业、中泰化学、三友化工等。

钢铁

3月9日至16日，光大证券(16.780, -0.21, -1.24%)举行2021年春季投资策略会，发布了一系列周期专题报告。光大证券周期组组长、金属行业首席分析师王招华表示，“碳中和”将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给，改善供求关系前景。从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度看，周期股面临“共振式”投资机会。

天风证券，在长期碳中和目标下，煤炭、钢铁、石化、有色（铝）、建材（水泥）等高碳排放行业将面临短期结构优化，行业集中度有望提升，龙头优势凸显，这也构成了近期传统周期板块拉升的基本逻辑。

在对具体行业的分析中，王招华认为，钢铁是碳排放的大户，可能会被纳入碳排放权交易市场。同时，全球碳价处于上升通道，未来或提升中小钢厂的成本。从钢铁行业的大趋势看，未来或增加碳排放较低的电炉钢产量，减少碳排放相对较高的高炉-转炉钢产量，这也将对电炉钢产业链构成利好。

煤炭

国泰君安：碳中和推动能源领域在供给端持续优化，维持行业增持评级，推荐：1）优质煤炭开采龙头估值有望重塑，推荐行业龙头陕西煤业、中国神华、兖州煤业、露天煤业，以及有产能增长的盘江股份、淮北矿业、山西焦煤。2）焦炭将维持高景气，推荐中国旭阳集团、开滦股份、宝丰能源、金能科技。3）清洁能源将迎来快速发展，水电推荐长江电力、华能水电；风电推荐龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、节能风电；光伏发电推荐协鑫新能源、信义能源、太阳能、晶科科技。

煤电产业链：大型火电机组相对受益，优质煤炭资源将获重估。1）火电作为碳排放大户将会持续被控制增长，但作为电力保障基本盘地位不变，且远期需为消纳可再生能源提供灵活调峰服务，预计2025 年发电量和利用小时仍有增长，大型机组有望通过碳交易实现增利。2）新批煤矿产能持续减少，资本开支进入下行周期，市场集中度提升下煤炭行业经营将更加稳健，西部大开发优惠税率延续，未来将看到现金流量表-资产负债表-利润表-分红的四重循环优化，优质资产将成稀缺资源。当前主要上市公司报表单位矿权价值较市场水平明显低估，未来均存数倍重估空间。 　

焦炭行业：铸就高景气护城河。1）市场担忧焦炭规划项目释放增加供给压力，若内蒙、山西备案焦炭项目产能按年平均释放，则需要消耗该省份全部碳排放指标，每年仅增1285、905 万吨产能。此外未来2 年，焦炭行业还面临超过1 亿吨4.3 米焦炉的退出压力。2）2021 年钢铁下游需求良好，钢价持续上涨打开产业链利润空间，若生铁产量3%增长则对应行业3556 万吨缺口，吨焦利润底部区间为400~500 元。3）焦化产业链具有制氢的天然成本优势，成本仅为0.7~1.0 元/方，远期预测，2030 年焦炭副产氢有望在氢能源市场占比23%，提升盈利空间。

今年以来，不论是国际海运费还是中国沿海运费一改往年春节后缓慢回暖的状态，出现了直线型上涨，巴拿马型散货船、灵便型散货船运价飙涨创近10年新高。

中国煤炭资源网数据显示，截至3月10日，波罗的海综合运价指数(BDI)为1980点。较去年同期上涨1353点，涨幅215.79%；较2019年同期上涨1335点，涨幅206.98%。

中型散货船主要用于运输煤炭和谷物，本轮运价罕见飙涨的主因是中国以前所未有的气势“爆买”美国产玉米，另外欧洲对发电用煤炭的需求增加也是原因之一。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

3.Q&A问答

看不懂龙蟒佰利

@少相阳火：董师傅，龙蟒佰利怎么老是在跌，就连产品涨价这种利好都没有用？

@董师傅：龙蟒佰利是亚洲第一、全球第三的钛白粉企业，在行业拥有举足轻重的地位，譬如是国内唯一掌握氯化法的企业。钛白粉下游应用广泛，包括涂料、橡胶、塑料、造纸、印刷油墨、日用化工、电子工业、微机电和环保工业等。因此在资本市场备受关注，近一年来其股价翻倍积累了较大的获利盘——近七个月来，龙蟒佰利上调了六次钛白粉销售价格，几乎每个月都有调整，从而令公司业绩大幅增长，成为股价上涨的重要推手。那么这次为什么不一样呢？归根到底是抱团股遭受资本市场的冷落，之前的“小甜甜”变成了“牛夫人”，龙蟒佰利也未能例外。

隆基股份可以抄底吗？

@翼飞兄弟：董师傅，隆基股份持续大跌，可以抄底吗？

@董师傅：你知道底在哪儿吗？如若不知道，又怎敢抄底呢？回顾过往，死于抄底的投资者比比皆是。隆基股份2020年涨幅高达277%，成为资本市场的明星，究其原因为2020年恰好是光伏“大年”，行业处于景气状态——2010年至2019年，全球光伏电站加权平均发电成本从0.378美元/kWh降至0.068美元/kWh，降幅高达82%，已接近0.066美元/kWh的化石燃料发电成本，这意味着光伏进入平价时代。需要注意的是，隆基股份2020年第四季度净利润为18.44亿元~22.44亿元，同比仅增长2.73%~25%，较以往50%以上的增速明显放缓，从这点来看抄底也需谨慎。