拆解百度招股书：AI商业化为支点，港股是杠杆？_风闻

3月11日盘前，百度正式披露香港联交所主板上市招股书，并将成为真正意义上的港股市场“AI第一股”，这也是2021年第一家回港上市的中概股。

过去的一年中，百度迎来了外部估值，内部价值的重估，结合现实反馈来看，AI商业化俨然已经成为百度重估的支点。如今，赴港IPO或许会成为撬动百度二次崛起的杠杆。

管窥百度招股书：AI第一股“秀肌肉”

在已经公布的招股书中，百度将自己定义为“拥有强大互联网基础的领先AI公司”，并强调自身在AI专利及技术方面的积累。根据招股书概要显示：

对此，业内的普遍共识是：如今的百度,已经从搜索引擎巨头发展成为领先的人工智能企业。百度的AI业务，尤其是Apollo业务成为2020年百度股价上涨的重要动力。

今年1月，百度宣布以整车制造商的身份进军汽车行业，这一动作契合了拉动产业升级、反哺实体经济，进一步推动全球汽车产业电动化、智能化的大趋势。同时，也奠定了百度市值进一步提升的潜力。第三方机构普遍认为，AI业务商业化落地进程进一步提速，有望成为百度新的增长引擎。

招银国际分析师2月19日在其发布的研报中表示，百度在造车业务、自动驾驶以及智能云方面的进展将进一步加速百度AI商业化，并释放估值潜力。

“我们认为百度已从搜索巨头转型为智能驾驶行业龙头，市场聚焦智能驾驶业务带动的TAM扩张。管理层重申看好非广告业务潜力，首次指引其TAM为广告业务10倍。智能驾驶商业化落地陆续推进，增强了变现可预见性。”上述分析师称。

实际上，如今包括Apollo在内的整个AI业务，已经成为百度未来的第二增长曲线。

我们以百度智能云业务为例，根据百度二次上市招股书披露的信息显示，2019年，百度智能云成为国内最大的AI公有云服务商，为行业提供包括IaaS、PaaS以及SaaS在内的全面云计算解决方案。

去年，百度核心云服务业务收入也来到了92亿人民币，较2019年增长44%，增长动力可谓强劲。

在智能云业务的落地上，百度智能云的智能交通解决方案，已经先后落地北京、上海、重庆、广州等十多个城市，成为国内车路协同领域的基础设施。

一方面依托百度自身的生态，百度智能云在金融、医疗、旅游、交通等领域深入落地；另外一方面，百度智能云与跟AI技术的融合，得以在各个行业形成很多整体的定制化解决方案，这也是百度智能云在行业落地上的优势所在。

对于百度自身而言，智能云像是一个枢纽，领先的AI技术正在通过百度智能云输送到各行各业，将百度AI战略更好的落地到各应用场景之中。

百度智能云是能力的枢纽，百度大脑则是AI技术的引擎。

据悉，百度大脑共开放了开放273项 AI 能力，汇聚了265万开发者，平均每1.2天新增或升级一项能力。

在落地上，百度大脑推出了十大创新产品，在AI同传、增强人脸实名认证、智能创作平台等领域开放AI能力，加速 AI 场景化落地。此外，百度大脑还在金融、工业、能源、零售等诸多领域，通过AI能力赋能产业智能化，推动AI技术等全景化落地。

百度AI能力的开放和应用，离不开深度学习框架作为底层基础。在今年的两会上，百度董事长兼首席执行官李彦宏再次强调深度学习框架这一 “智能时代操作系统”的重要性。

从整个AI产业上来看，作为向下链接AI芯片，向上承接AI应用的AI技术基础设施，百度飞桨作为国内首个开源开放、功能完备的产业级深度学习平台，对国内整个AI领域的发展都起着至关重要的作用。

根据IDC公布的一份研究报告显示，在去年下半年深度学习框架平台市场份额报告中，百度与 Google、Facebook 居于中国深度学习平台市场综合份额前三，百度与位列第一的谷歌几乎持平，位居第二。

总体而言，从百度二次上市公布的招股书来看，作为真正意义上的“AI第一股”，诸多AI业务发展现状的公示，颇有一番“秀肌肉”的意味。

从资本市场的表现来看，多位投资者认为，百度在美股估值被低估是众所周知的事实。

在美股资本市场，很多投资人对于百度的定位就是互联网营销公司，**这意味着百度AI业务作为第二增长曲线的价值，没有很好的被体现出来，包括智能驾驶在内的前沿业务价值尚未释放。**随着百度近日将于港股二次上市，百度实力有望得到进一步的重估。

事实上，随着二次上市消息传出，百度在二级市场的股价表现，也给予了积极反馈。3月9日晚间，港交所披露百度已通过聆讯。消息传出后，百度当日股价大涨13.58%。

风物长宜放眼量，AI商业化生态已入佳境

根据百度本次招股书公布的信息显示，本次IPO计划募资276亿港元（除去费用后）。按照计划，募资但50%将用于人工智能为主的创新商业化、40%用于发展移动生态、剩余用作一般营运用途。很显然，百度此次募集资金的用途中，非常重要的一块便是“推动AI业务商业化”。

首先从外部大环境与百度自身运作策略来看，此次百度二次上市募资难度不高。

从港股二次上市的外部环境来看，从2021年1月以来，无论是国际资本还是国内资金，都在加速流向港股市场。而在当前的港股市场，头部企业更容易受到来自资本市场的青睐。全球经济萎靡不振，具备确定性高股息率的资产的配置价值将被放大，港股市场是首选。

百度方面，自身完成了大比例拆股运作。

具体来说，百度董事会批准将其ADS（美国存托股票）所代表的A类普通股比例从每10股ADS代表1股A类普通股，更改为每1股ADS代表8股A类普通股。

**大比例拆股，在于降低价格，增加了流动性，有助于吸引新的投资者加入。**而百度作为少有的优质标的，本身就广受投资者青睐。

人工智能赛道的研究和商业化，资金是基础。对于百度来说，公司其实并不缺钱，二次上市募资，更多的是着眼长远，提前准备粮草，未雨绸缪，解决了AI商业化的后顾之忧。

这也是为什么有分析师认为，“百度二次上市要为智能驾驶、AI芯片等储备‘弹药’，背后是其要坐稳AI第一股的根因。”

资金对AI研发、商业化进程的重要性不言而喻，这一点在AI独角兽企业身上体现的尤为明显。

AI行业前期研发投入极高的特点，决定了只有少数得到大金主持续支持或者获得二级市场认可的企业，才有机会得到充足供给，获得更好的发展。换言之，其他AI独角兽企业IPO更像是不得已而为之，资金短缺无法在技术上持续投入，商业化进程也十分缓慢。

百度则不同，从发布聆讯后资料集至登陆交易所，耗时仅短短10个工作日，速度快，流程顺，市场反映也十分积极，这其实体现出百度在AI商业化能力上具有“头部性”。技术实力、商业化能力、行业地位都是公认都事实，二次上市自然就十分顺畅。

实际上，百度的AI商业化能力不仅是头部性，而且还具有“唯一性”。这种“唯一性”体现在：

1、百度AI是一种“全栈产业型AI”。

十年的持续投入，使得百度成为一家具有全栈布局的科技公司，包括了底层基础技术（计算平台、大数据、操作系统、芯片等）和人工智能核心技术（AI 平台百度大脑等）。

在应用端，百度既有覆盖C端的移动生态，又有深入B端的产业服务，并且亲自下场造车，这意味百度在全栈技术能力上，正在构建一个“全栈AI产业链条”。一言蔽之，百度AI商业化的广度和深度是前所谓未有的。

每个AI垂直领域商业化都有一定周期性，垂直领域AI企业商业化的稳定性可能较差，而全栈产业型AI商业化范围更广，未来商业化进程的大盘也更加稳定。

2、百度AI商业化过程，其实也是对生产资料结构性重塑的过程。

MIT的一份研究报告曾经指出，没有任何一个算法可以克服缺乏数据的问题。

**AI商业化过程，其实也是对生产资料结构性重塑的过程。AI商业化进程中很重要的一点，在于把数据变成了具有资产价值的生产资料。**要做的这一点，关键在于数据覆盖的广度，以及打通数据壁垒。

百度智能产品商业化的逐步推进，比如百度智能云、智能搜索以及智能小程序，再加正在落地的智能驾驶汽车，这些具体的商业化带来的数据资产，同时覆盖C端消费与B端生产，在数据端覆盖足够广。

另外，这些B端和C端的产品，都是以百度AI为底层架构，天然上不存在数据壁垒。这就意味着，百度的AI能力，得以在商业化的过程中，把这些数据变成生产资料，进一步促进生产和消费之间的关系向数据驱动迭代变革。

在互联网江湖看来，AI商业化赛道分为两个阶段：需求型驱动阶段与供给型驱动阶段。

经济学上讲，短期看需求，长期看供给。反映在AI商业化层面，就是商业需求刺激着AI研究落地，由此诞生了一大批AI企业。在这个阶段，大家比拼的是商业场景化能力，目前的商业化进度来看，百度领跑行业。

在此之后，AI领域发展的长期导向是，技术供给重塑用户诉求，进一步拓展商业落地场景。

AI扎根越深，技术供给越充盈，越能影响行业。比如说，在自然语言处理上，技术越成熟，商业化的应用就越广，因为AI技术本身就有着极强的通用性。从这个角度来看，随着百度AI技术的深度创新，未来商业化落地的场景丰富度就越高，从技术到商业化的循环也就越流畅。

换句话说，**AI技术的挖掘程度，是未来科技行业走向的压舱石与风向标。**百度在AI领域扎根越深，未来智能经济时代的船票也就握的更紧。

从整个智能经济时代的大趋势上来看，此次百度港股二次上市，也是百度重返BAT阵营的杠杆。

“全栈化、产业化”的AI商业化生态是支点，港股则是杠杆，在募集资金的助力下，百度的智能云、智能驾驶以及AI芯片等AI业务都将迎来全新的发展，商业化进程也将进一步换挡提速。

百度商业化能力强，其实也很好理解。一方面是在技术、场景生态上，百度有十年之久的积累。

另外一点就是，很多人都觉得商业化偏B端应用，而忽视了C端用户层面。

目前，全球公认的四大AI巨头：百度、谷歌、微软、亚马逊，都拥有着亿量级别的C端用户，任何B端产品，最终都是为了C端更好的用户体验，百度服务数十亿用户，C端用户体验的敏感度更高，也就能更好的用技术生态，去服务B端产业，而在一点，对AI商业化进程的深入大有裨益。

写在最后：

如果说，移动互联网时代，很多行业都值得重做一遍，那么在如今的智能经济时代，AI技术驱动下所有生意都值得重新赋能一遍。从这个角度来看，未来AI技术的落地场景无疑是数万亿级赛道，汽车，芯片等场景只是其中一粟。

如今，移动互联网时代的BAT三巨头，相逢于港股，这不免让人对整个互联网行业的智能化迭代，以及智能经济时代的格局重塑，又多了几分期待。

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