拉加德：通胀将续升但长期前景不变 市场利率飚涨威胁融资条件_风闻

来源：JT2资讯，2021-3-12

文/拉加德（欧洲央行行长）

当地时间3月11日（周四），欧洲央行行长拉加德（Christina Lagarde）在利率决议后的新闻发布会上称，在新冠疫情期间保持有利的金融条件仍然至关重要，将加快证券购买速度，以防止眼下市场的动荡对经济复苏和通货膨胀产生负面影响，同时继续扶持2021年经济活动的强劲反弹。

她还指出，自今年年初以来，市场利率一直在上升，这对更广泛的融资条件构成了风险。银行使用无风险利率和主权债券收益率作为确定信贷条件的关键参考。如果这些市场利率持续大幅上升，而不加以制止，可能会导致所有经济部门的融资条件过早收紧。

拉加德表示，自年初来，市场利率持续上升，威胁到融资条件。因此，央行将加速下季度的购债速度，以防止融资条件收紧。与此同时，她表示，整体经济形势预计在2021年有所改善，预测今年实际GDP年增长率为4%。但因疫情相关的高度不确定性，围绕欧元区增长前景的风险已变得更加平衡，但仍倾向于下行，预估今年第一季度的实际GDP很可能再次萎缩。

另一方面，随着能源价格上涨，今年1-2月欧元区通胀急剧上升。拉加德表示，通胀将在未来继续上扬，可能在今年年底达到2%。整体来看，欧央行最新预测将2021年通胀率上调至1.5%(此前预期为1%)，2022年为1.2%(此前预期为1.1%)；2023年为1.4%(与此前预期持平)。

但她也强调，长期通胀预期依然低迷，抬升名义通胀率的因素（例如油价）将在明年年初消散，整体通胀前景基本上没有变化；预计疫情结束后，潜在的通胀压力将“逐渐增加”。

拉加德发表讲话后，欧元兑美元短线上涨0.2%，随后回落；欧元区债券反弹，欧洲股市触及一年来最高水平。

以下为发布会全文：

女士们，先生们，非常高兴地欢迎你们参加我们的新闻发布会。我们现在就委员会今天会议的结果提交报告，委员会执行副主席东布罗夫斯基斯先生(Valdis Dombrovskis)也出席了这次会议。

虽然总体经济状况预计在2021年有所改善，但近期经济前景仍不明朗，特别是与该疫情的动态和疫苗接种的速度有关。全球需求的反弹和额外的财政措施正在支持全球和欧元区的活动。但持续高比率的冠状病毒感染，病毒突变的传播，以及相关控制措施的延长和收紧，在短期内给欧元区的经济活动带来了压力。展望未来，正在进行的疫苗接种运动，以及设想的逐步放松控制措施，加强了2021年期间经济活动稳步回升的预期。近几个月来 ，通胀加剧，主要是由于一些暂时性因素和能源价格上涨。与此同时，在需求、劳动力以及产品市场严重疲软的背景下，基础价格压力仍然较为温和。虽然我们最新的员工预测显示，基本通胀压力会逐渐增加，但也证实中期通胀前景大致与2020年12月的员工预测持平，低于我们的通胀目标。

在这些情况下，在大流行期间保持有利的筹资条件仍然至关重要。融资条件由一套全面和多方面的指标确定，涵盖从无风险利率和主权债券收益率到公司债券收益率和银行信贷条件的整个货币政策传导链。自今年年初以来，市场利率一直在上升，这对更广泛的融资条件构成了风险。银行使用无风险利率和主权债券收益率作为确定信贷条件的关键参考。如果这些市场利率持续大幅上升，而不加以制止，可能会导致所有经济部门的融资条件过早收紧。目前仍然需要保持有利的融资条件，以减少不确定性和增强信心，从而支撑经济活动和维护中期价格稳定，在这种情况下这样做是不可取的。

在此背景下，理事会决定:

首先，我们将继续根据大流行紧急购买计划(PEPP)进行净资产购买，总额为1.85万亿欧元，至少到2022年3月底。无论如何，直到管理委员会判定冠状病毒危机阶段结束。根据对融资条件和通货膨胀前景的联合评估，理事会预计下一个季度在紧急救援计划下进行的购买将比今年头几个月的速度快得多。

我们将根据市场情况灵活采购，以防止与对抗大流行病对预期通胀路径的下行影响相矛盾的融资条件收紧。此外，随着时间的推移，跨资产类别和跨辖区的购买灵活性，将继续支持货币政策的平稳传导。如果资产购买流可以维持有利的融资条件，且不会在PEPP净购买期限内耗尽限额，那么额度就不需要全部使用。同样，如果需要维持有利的融资条件，以帮助应对疫情对通胀路径的负面冲击，则可以重新校准额度。

我们将继续对到期债券的本金进行再投资，至少到2023年底。无论如何，未来的PEPP投资组合将被管理，以避免干扰适当的货币政策立场。

第二，我们的资产购买计划(APP)下的净购买将继续以每月200亿欧元的速度进行。我们仍然预计，该应用下的月度资产净购买将在必要的时间内持续，以加强我们政策利率的宽松影响，并在我们开始提高欧洲央行关键利率之前不久结束。

我们还打算继续全额再投资在APP下购买的到期证券的本金，投资时间将延长到我们开始提高欧洲央行关键利率的日期之后，无论如何，只要是为了维持有利的流动性条件和充分的宽松货币政策所必需的时间。

第三，欧洲央行管理委员会决定维持欧洲央行的关键利率不变。我们预计，在我们看到通胀前景在预期范围内强劲收敛到足够接近但低于2%的水平之前，通胀将保持在当前或更低的水平，而这种收敛一直反映在潜在的通胀动态中。

最后，我们将继续通过再融资操作提供充足的流动性。特别是，我们第三系列的长期再融资操作(TLTRO III)，仍然是银行具有吸引力的资金来源，支持银行向企业和家庭放贷。

为了所有经济部门可以在疫情期间保持有利的融资条件，支持经济活动和维护中期价格稳定仍至关重要。我们亦会继续留意汇率变化对中期通胀前景可能带来的影响。因此，我们继续准备适当调整我们的所有手段，以确保通胀按照我们对对称的承诺，以持续的方式朝着我们的目标前进。

现在让我从经济分析开始，更详细地解释我们的评估。在2020年第三季度增长强劲反弹之后，欧元区第四季度实际GDP下降了0.7% 。从全年来看，预计2020年实际国内生产总值将萎缩6.6%，今年第四季度的经济活动水平将比2019年底大流行前的水平低4.9%。

最新的经济数据、调查和高频指标表明，2021年第一季度，由于大流行的持续和相关的遏制措施，2021年第一季度经济继续疲软。因此，今年第一季度的实际GDP很可能再次萎缩。

各部门之间的经济发展仍然不平衡，对社会交往和流动性的新限制对服务部门的活动的不利影响比工业部门的活动更大。尽管财政政策措施正在支持家庭和企业，但鉴于大流行病及其对就业和收入的影响，消费者仍持谨慎态度。此外，资产负债表趋弱和经济前景的不确定性也对企业投资构成压力。

展望未来，正在进行的疫苗接种运动，以及逐步放松控制措施——禁止与大流行有关的任何进一步不利发展——加强了人们对2021年经济活动将强劲反弹的预期。从中期来看，有利的融资条件、扩张性的财政立场，以及随着遏制措施的取消和不确定性的减弱而出现的需求复苏，应支持欧元区经济的复苏。

这一评估在2021年3月欧洲央行工作人员对欧元区宏观经济预测的基线情景中得到了广泛反映。2021年的实际GDP年增长率为4.0% ，2022年为4.1% ，2023年为2.1% 。与2020年12月欧元系统工作人员的宏观经济预测相比，经济活动的前景基本没有变化。

总体而言，围绕欧元区增长前景的风险仍倾向于下行，但已变得不那么明显。尽管有关在不久的将来推广疫苗前景的消息令人鼓舞，但下行风险仍然与大流行对经济和金融状况的影响有关。

2021年1月和2月，欧元区通胀年率急剧上升至0.9% ，高于12月的 -0.3% 。整体通胀率的上升反映了一系列特殊因素，比如德国暂时降低增值税率的政策已经结束，一些欧元区国家的销售周期被推迟，2021年 HICP 权重比往常更强的变化，以及更高的能源价格通货膨胀的影响。根据目前的石油期货价格，未来几个月整体通胀可能会上升，但预计全年将出现一些波动，反映出目前推动通胀上升的因素的动态变化。预计这些因素将在明年初从通胀年率中消失。由于目前的供应限制和国内需求的复苏，预计今年的基本价格压力将有所增加，但总体压力预计仍然不大，这也反映了低工资压力和欧元过去的升值。一旦疫情的影响消退，在宽松的财政和货币政策的支持下，高度松弛的状况得到解除，将有助于在中期内逐步加剧通货膨胀。以调查为基础的指标和以市场为基础的长期通胀预期指标仍处于低迷水平，尽管市场指标继续逐步上升。

欧洲中央银行工作人员对欧元区2021年3月宏观经济预测的基线情景大致反映了这一评估，预测2021年的通胀率为1.5% ，2022年为1.2% ，2023年为1.4% 。与2020年12月欧洲系统工作人员的宏观经济预测相比，2021年和2022年的通货膨胀前景被上调，主要原因是临时因素和较高的能源价格通货膨胀，而2023年的通胀前景没有变化。

从货币分析来看，广义货币(M3)的年增长率在2021年1月为12.5% ，12月为12.4% ，2020年11月为11.0% 。强劲的货币增长得到了欧洲体系正在进行的资产购买的支持，这已成为货币创造的最大来源。在货币持有部门对流动性的偏爱和持有流动性最好的货币形式的低机会成本的背景下，狭义货币总量M1继续是广义货币增长的主要贡献者。

对私营部门贷款的发展，其特点是对非金融企业的贷款有所减弱，而对家庭的贷款具有弹性。自夏季结束以来，非金融公司每月的贷款流量继续放缓。与此同时，年增长率基本保持不变，仍为7.0% ，高于去年12月的7.1% ，这仍反映出今年上半年贷款增长非常强劲。1月份家庭贷款年增长率大致保持稳定，继12月份增长3.1% 后，1月份为3.0% 。

总体而言，我们的政策措施，以及各国政府和欧洲机构采取的措施，对于支持银行贷款条件和融资渠道，特别是对受这一流行病影响最严重的国家来说，仍然至关重要。

综上所述，将经济分析结果与货币分析所发出的信号进行交叉核对，可以证实，要支持经济活动，以及通胀与中期低于但接近2% 的水平稳步趋同，就需要有足够程度的宽松货币政策。

关于财政政策，鉴于欧元区经济急剧收缩，雄心勃勃和协调一致的财政立场仍然至关重要。为此目的，鉴于公司和家庭对正在发生的大流行及其相关遏制措施的需求疲弱，国家财政政策应继续提供支持。与此同时，为应对大流行病紧急情况而采取的财政措施应尽可能保持临时性，且具有针对性，以有效解决脆弱性问题并支持迅速复苏。欧洲委员会(European Council) 为工人、企业和主权国家批准的三个安全网，在这方面提供了重要的资金支持。

委员会认识到下一代欧盟一揽子计划的关键作用，并强调其立即开始运作的重要性。它呼吁会员国确保及时批准本国的资源决定，迅速确定其恢复和恢复力计划，并将资金用于生产性公共开支，同时采取提高生产力的结构政策。这将使新一代欧盟(EU)计划为更快、更强劲、更统一的复苏做出贡献，并将增强经济韧性和成员国经济的增长潜力，从而支持欧元区货币政策的有效性。这类结构性政策对于解决长期存在的结构性和体制弱点以及加速绿色和数字化转型尤为重要。

（完）